消费基金经理徐项楠：对2023年较为乐观，消费和科技领域增长空间仍然巨大

2022年在疫情影响下，国内经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，全年GDP增速回落至3%。

从需求来看，俄乌冲突加剧了海外通胀压力，进而促使海外央行加速收紧货币政策，对下半年外需造成了较大下行压力；虽然基建、制造业在逆周期政策支持下发力对冲，但是房地产投资在监管政策和部分房企债务风险背景下降幅较大，社会消费品零售总额受疫情反复影响全年负增长。

从供给来看，疫情对生产、运输等经济活动造成了较大扰动，尤其是二季度和四季度。但是随着年末疫情防控进入新阶段，疫情对供给的负面影响或已逐渐消除。

从预期来看，疫情使得市场主体避险情绪上升，提升了储蓄率，进一步压制了需求。PPI快速回落，至年底已转负，CPI先上后下，整体温和。宏观政策对冲力度较大，财政政策在增值税留抵退税、专项债、政策性金融工具等方面发力，降息降准等宽松式货币政策也与发达国家央行背离，一度也对人民币汇率造成了一定贬值压力。

多重压力下，市场经历了较大幅度的调整，2022年沪深300指数下跌21.6%，创业板指数下跌29.4%，两市成交额也有所下降。从行业表现来看，仅煤炭、消费者服务、交通运输实现正收益，电子、综合金融、计算机、国防军工、传媒等行业表现相对落后。

展望2023年，我们较为乐观，中外周期或将呈现反向特征。值得注意的是虽然美国通胀压力或有所缓解，使得美联储或在一季度结束加息，但偏紧的劳动力市场或难以支撑美联储过早转向降息，高利率带来的累积效应或使美国经济持续承压。欧元区能源问题虽然好于预期，但是俄乌冲突仍有一定不确定性，且内生动能仍较弱。

因此海外周期大概率或仍将向下，使得中国出口下行压力仍大。而疫情防控进入新阶段，疫情对经济活动的影响渐行渐远，宏观政策或也将进一步发力，货币政策保持宽松、财政政策加力提效、地产支持政策或仍有进一步宽松的空间，国内周期或将向上。

超额储蓄支撑下，消费有望迎来疫后复苏；房地产或在低基数上实现边际改善；“补短板”需求推动高技术制造业投资；基建投资或仍能维持中高速增长。

通胀整体温和，下半年压力或有所上升。风险点一是美国衰退程度，二是中国疫后经济活动修复高度。

我们认为消费和科技领域增长空间仍然巨大，将重点关注健康消费相关行业中具有相对估值优势、增长前景确定的高成长公司。

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