【港股瞭望】关注政策风险和公司增长潜力，平衡成长和估值把握整体市场机会

关注政策风险和公司增长潜力，平衡成长和估值把握整体市场机会

近一月以来，因市场情绪有所改善以及市场政策放松，港股市场触底反弹，成为我们观察指数中表现最好标的，其中恒生指数近一月上涨6.31%，恒生科技指数更是获得超过10%的涨幅。但尽管如此，将时间维度拉长，港股市场今年以来的表现仍然不佳。分行业来看，近一个月以来资讯科技业和非必需消费业的涨幅居前，而医疗保健业、必须性消费业和能源业为录得负收益的三个行业。10月以来南向资金也有所企稳，当月净流入109亿港元，全年累计净流入4104亿港元。

资料来源：Wind，数据截至2021年10月22日。

季度市场回顾：2021年三季度，中国经济增速进一步放缓，8月经济数据显示消费、投资、地产和工业生产均不同程度回落，其中消费下滑幅度尤为明显，社会消费品零售总额单月同比增长2.5%，大幅低于市场预期，两年平均增速也降至1.5%。近期公布的9月中国制造业PMI进一步降至49.6%，回落至收窄区间，并创出2020年2月疫情爆发以来的最低点。电力持续短缺等限制性因素不仅会影响到企业生产，而且加大上游价格压力。港股通方面，三季度南下资金净流出港股543.9亿元，上一次南下资金净流出还是2018年三季度，与年初大幅流入形成鲜明对比。受上述多重因素影响，三季度恒生科技指数、恒生国企指数和恒生指数分别下跌25.18%、18.17%和14.75%，跑输美国、欧洲和A股等主要市场。分板块（GICS）来看，公用事业、能源、原材料及资本品分别上涨11.12%、8.99%、6.74%和2.45%，是仅有的四个还有正收益的板块；但可选消费、媒体和娱乐、保险、房地产板块领跌，分别下跌26.17%、23.76%、21.61%和21.14%。

市场展望及投资策略：展望未来，考虑到当前经济下行压力较大、市场对美国通胀走高和货币政策收紧的担忧犹在、投资者担心部分大型房地产开发商的债务压力可能引发更大范围的风险以及海外上市中资企业监管不确定性反复等影响，我们认为短期港股市场有一定压力。长期我们仍然保持乐观，看好中国投资机会，对龙头公司抱有信心：首先，当前港股基本面与中国内地经济更相关，尽管国内GDP增速处在下滑周期，但相较于全球其他国家与地区，国内经济增速仍具有相对优势，且不乏结构性投资机会，比如中国产业及消费升级的趋势将延续等；其次，在港交所上市制度改革的背景下，港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，其对全球包括大陆投资者的吸引力将不断提升，形成资金流入的正向循环；并且，近期地产和金融板块走势已经反映了市场较过度的悲观预期，且政策层面在解决相关问题上有较为充足的应对手段和经验，随着政策和解决方案的逐步落地，市场对系统性风险的担忧有望逐步减少；最后，当前港股所面临的政策压力已经较大，如互联网监管政策影响等，市场走势亦有所反映，因此同其他市场相比，港股在自身政策压力方面可能有一定相对优势。

对于长期投资来说，还需关注政策风险是否大于公司自身增长潜力，若公司的长期增速犹在且竞争优势更为突出，随着政策拐点逐步清晰，短期的下跌反而给我们提供了更好的买入机会。我们会坚持自下而上择股，继续聚焦受益于中国结构性增长和经济转型，尤其是从投资驱动向消费驱动转型的战略性行业，发掘受益于中国增长和改革的行业龙头，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。

风险提示

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