与摩根资产管理对话 长期看好的亚洲投资主题

来源：摩根资产管理

各位摩根资产管理智库的读者们，今天我们邀请到我们摩根资产管理的王文哲Cindy和新兴市场及亚洲股票团队的曽晓琪女士Janet来探讨近期投资人热点关注的四条问题。

1. 首先请问Janet，虽然今年不仅是国内市场还是海外市场都存在一些不确定性，波动也比较大，但展望长期，亚洲地区有没有哪些投资主题是我们长期看好的？

Cindy 您讲的很对,我们认为亚洲市场具备非常优厚的增长条件,在两个领域特别有潜力。

第一个是科技。相信大家都会同意科技对我们的重要性。但在投资上更值得留意的是,亚洲的半导体和储存器制造商比如中国台湾,韩国是全球非常有竞争力的龙头之一,全球很多的科技用品都需要他们的元件,所以预料他们未来几年的订单及盈利能见度都比较有保证。另外跟美国比较,亚洲很多地区还处于数字化的起步阶段,好像日本政府就鼓励他们的企业进行数码转型。因此在亚洲,无论是个人,企业或政府对于软件/云端服务的需求不断增加,市场会越来越大, 相信有利相关公司成长。

第二个是大消费。全球新增加的中产中,超过九成都来自于亚洲。随着收入增加,消费力变得更为稳定,同时会追求更有品质的产品,就是我们所谓高端化。另外,年轻Z世代的出现刺激了体验型消费的需求。中国在这方面发展较快,而其他东南亚地方和印度才刚刚开始,当地的电商,游戏,网上服务公司预计将会步入高增长阶段,情况就好像十年前美国的情况一样。更令人振奋的是一些独角兽正积极准备上市,预料下半年市场将变得更活跃。

总体来说,亚洲股市的增长潜力丰厚,并且持续有新股发行活动。投资人可以关注科技与消费两大主题的长期上涨机遇。

2. 投资人对于海外投资，比较熟悉的还是港股，港股在2月份以来横盘整理也有一段时间了，港股今年还有没有机会吗？

要判断港股下一个阶段的行情,我们可以从两方面分析,分别是消息面和基本面。

从消息面来说,之前最令市场忧虑的是利率上行及部分行业的监管风险。就利率而言,美联储现在不断强调通涨是短暂的过渡现象,当去年的低基数效应过去,通涨增幅可能放慢,因此美债利率相信已经稳定下来。往后我们预期债息可能会缓步上升,但不会像二月时大幅攀升,市场应该能够接受。至于监管方面,市场已经在消化这个发展,监管框架开始清晰,不确定性有所降低。同时市场开始意识到这些政策其实有利于平台经济的长期发展,所以部分股票表现已经回稳。换句话说,无论是利率或是监管风险,最困难的时候可能已经过去。

从基本面来说,最近企业的财报普遍不错,总体盈利有被向上修正,而且扩大到不同板块。部分医药研发代工及消费出口股尤其亮丽,股价也表现比较好。更重要的是,经过之前三个多月的整固,现在估值水平变得更吸引,投资价值浮现。

总的来说,从消息面及基本面分析,港股往后可以看的比较正面。

3. 今年上半年市场风格切换的速度非常快，您怎么看今年下半年海外市场的投资机会？是做成长还是价值？

首先我们对亚洲下半年还是看好的,因为有三个利好因素,分别是企业盈利健康,估值已经回调,再加上美元偏弱。

至于风格方面,自从去年11月疫苗的消息出现后,市场憧憬经济复苏步伐加快,所以无论是风格以至板块的轮动都非常明显。但是经过那么激烈的变换后,现在两者的差距已经有所收窄。

展望未来,考虑到全球经济已经步入复苏周期,估值调升的情况可能放缓,行情将逐步由股票基本面驱动。成长和价值都各有机会。

举例来说,在价值范畴,银行的前景可能较为亮眼。因为区内部分市场比如中国香港,新加坡,澳大利亚的利率跟美国关连度比较高,当利率上升,这些银行的息差可望扩大,有利盈利增长。但相反,有些价值股如原材料已经涨很多,估值不再那么吸引。

至于在成长方面,刚才说到,我们对于科技还是看好的,尤其是一些台湾地区的硬件股,除了半导体龙头,还有很多零部件的制造商都很有竞争力。某些出口类如运动服布料也是很吸引。但反过来说,由于原材料成本上涨及利率上升,某些议价能力较差或依赖借贷的公司,可能会较难做到高盈利。

换句话说，我们仍然看好股市上涨的潜力，成长和价值都各有机会,投资人可以考虑相对均衡的配置。重点是要更加关注企业盈利，找出好公司。

4. 后疫情时代市场波动加剧，投资人应当如何管理波动？

过去 2-3 年,成长型的策略,无论是亚洲区域型的,或是科技主题的,都表现不错。由于这些策略都具备非常强劲的结构性增长动力,股价的长期潜力很好,所以投资人还是值得持续关注。

但是,在下一个经济周期,我们认为高息股为主的策略也值得留意的,主要是因为三个原因。

第一,不少高息股都有抗通涨的能力,比如银行股可受惠利率上行及经济复苏。原材料或能源股有机会跟随商品价格上扬。此外,这类型的周期股目前还是相对便宜,可望抓到价值风格回升的潜力。

第二,部分高息股具备防御力,比如通讯,公用事业等。这些板块较不受经济周期影响,盈利通常比较稳健,配息可以预估。假如市场波动增加,他们可以发挥防守作用。

第三,高股息策略因为一般有稳定派息,所以总回报能见度较高,波动率通常较大盘要低。

所以总括来说,今年如果可以适度考虑高息股策略部位,预计将更有助全面布局收益及成长机会。

好的，非常感谢Janet的分享，那我简单总结一下我们的海外投资观点：

结构性增长机会不仅局限在国内，放眼全球，亚洲科技和大消费是两个我们长期看好的投资主题。

大家比较关注的港股在经历过去几个月横盘整理，不管是从消息面还是基本面我们都是看好的。

今年市场偏好的投资风格反复切换，我们认为未来不管是成长股还是价值类股都各有机会，重点还是主动管理，找出好公司，才能把握投资机遇。

最后，高息股策略的配置可以帮助投资人管理投资组合波动度，更加全面的把握成长和收益的机会。

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