权益投资总监周奇贤：2021年下半年投资展望-再平衡再出发

周奇贤

国投瑞银基金

权益投资总监

01

大势研判：三季度指数震荡向上，市场转趋乐观，结构性机会突出，风格偏向成长和周期 。

1）金融市场流动性环境相对充裕，指数估值明显抬升。全年通胀预期强、两碳加大供需矛盾，部分周期股具成长属性。

2）二季报剔除基数效应，营收增长率及利润率可望持续改善。人民币汇率反弹升值，外资继续增加 A 股配置，预计2021年外资净流入4000亿。

3）通胀和实际利率向上，成长风格和周期风格占优。

02

行业配置：核心资产+成长+周期均衡组合，关注半导体及新能源

1）二季报“隐形冠军” ：关注股权激励助推下，二季报业绩亮眼且过往表现良好、具备成长潜力的“隐形冠军”。

2）“通胀受益”组合：结合前两轮 PPI 上行期表现与产业生命周期视角，筛选：涨价环境下毛利率仍上行的行业。本轮涨价尚未传导，后续或有机会的行业。

3）“疫情影响”组合 ： 海外供给不足，进口出口替代。 2020 年外需受损， 2021 年外需订单快速修复。

4）标配金融板块：银行处业绩上行通道，保险或将受益于利率上行。

5）景气度较高的成长行业：增加半导体及新能源的配置。

Q&A

1、下半年看好哪些行业？

答：从行业分散配置来看，三季度主要关注上游材料、医药、金融、新能源、白酒和农业、电力和军工板块。

2、新能源行业投资如何布局？

答：关注新能源电池和光伏行业及其上游企业，但从均衡配置策略考虑不会将单一行业的仓位配置的过高。

3、军工方向目前还坚持看好吗？

答：是的，军工主要是政策驱动的板块，基本面上今年军工企业的获利能力有较大改善。从国际视角来看，目前中美两国的关系格局可能维持较长一段时期，国内军费支出和过去比较起来肯定是会比较高的。

4、如何看待港股市场的机会？会作何布局？

答：港股仍是外资配置中国资产时优先于A股考虑的，主要有交易规则上的受限影响和本身港股低估值的吸引力。行业上主要关注稀缺的互联网企业和低估值的医药企业。

5、如何看待未来一年低估值板块（价值风格）的投资机会？

答: 根据大势研判，目前核心资产资金外溢，驱动价值及周期股中长期配置价值，所以我们认为下半年会比较偏向成长的风格。除非金融市场出现比较大的风险，我们也会增加价值股的投资比重。展望未来，从全球的维度来看，资金宽松可能是新常态，资金增加权益资产配置的需求加大。

风险提示：以上所有内容不构成投资建议，投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

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