光大证券：“一带一路” 驱动国际能源合作深化 油服企业海外订单持续落地

光大证券发布研报称，在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在油服和石油工程领域的合作有望进一步深化。“三桶油”下属油服企业多年来坚持“走出去”战略，积极布局海外业务，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，“三桶油”积极推进出海工作，区域影响力有望进一步提升，下属油服企业加速布局油田服务、石油工程等领域，巩固现有优势业务，积极探索技术服务等新业务板块，有望持续受益。

光大证券统计了2023年以来油服公司自愿披露新签合同情况，2023年以来中海油服(601808.SH)、石化油服(600871.SH)、中油工程(600339.SH)、博迈科(603727.SH)等油服公司共自愿发布公告披露9个合同，其中6个合同为海外合同。2023年以来油服公司海外业务布局正在加速，海外新签大额订单持续落地。

油服企业业绩与油价中枢、上游资本开支高度相关

从长时间周期来看，油价中枢、上游资本与油服企业业绩高度相关，油价中枢高位与上游资本开支维持高位运行助力油服行业高景气。回顾历史，14-16年，由于美国页岩油产量的快速扩张导致全球油价大幅下跌，母公司资本开支意愿减弱，中海油服与海油工程等油服企业的营收与业绩也随国际油价承压下跌；17-22年，随着国际油价在OPEC减产与俄乌冲突等多重因素下不断上行，叠加海上原油勘探开发成本不断下降，海上原油经济性凸显，母公司中国海油上游资本开支意愿增强，中海油服、海油工程(600583.SH)、海油发展(600968.SH)等油服企业营收与利润也随之上行至历史较高区间。

23Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观，油价有望高位运行

巴以冲突再起，中东地区或受到大范围波及，新一轮巴以冲突或将影响中东地区的稳定性，从而对原油供给端造成影响。此外，近期油价上涨使俄罗斯原油售价一度超出西方设定的60美元/桶价格上限，或成为对油价潜在的扰动因素。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10国闲置产能合计519万桶/日。但OPEC秘书长周一在阿布扎比举行的能源行业活动上表示，OPEC对需求持乐观态度，认为投资不足是能源安全的风险，目前OPEC备用产能相当低。光大证券认为，在原油供需紧平衡背景下，叠加地缘政治风险溢价，23年Q4油价仍有望维持高位。

行业产能利用率与日费等数据持续改善，增储上产稳步进行，国内油服高景气有望延续，业绩可期

在行业基本面数据方面，钻井服务作业日数与日费同比回升，22Q2-23Q2，中海油服单季度钻井平台作业日数分别为4095、4309、4401、4465、4324天，同比增速保持在10%以上；高油价影响下中海油服的费率依然实现了同比改善，2023H1钻井服务日费达到了8.2万美元/日，同比增长4%。在上游资本开支方面，22年“三桶油”稳步推进增储上产，中国海油全年实现上游资本开支同比+14.6%，油气总产量+9.0%。在“增储上产”作为长期战略背景下，叠加油价维持高位与行业相关数据持续向好，国内油服高景气有望延续。

风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。