能否抄底腾讯？

01

江瀚视野

连续两季净利负增长？腾讯净利增幅创新低到底是怎么回事？

腾讯发布2021年第四季度及全年财报，这也是近十年来腾讯净利增幅最低的一年。说实在，对于腾讯今年的财报，让人最大的感觉是说很正常，甚至于说连续两个季度的净利润负增长，都觉得是意料之中的事情，我们到底该怎么看这件事呢？

首先，腾讯财报不好是意料之中的事情，和我们之前分析腾讯季报的时候是一样，当前腾讯净利润的负增长是很正常的一个现象，可以说是腾讯之前下滑趋势的一个延续，十年以来今年的业绩相当于是腾讯净利增幅最低的一年，这几乎可以说是腾讯相对较差的一个业绩表现。

所以从宏观的角度来说腾讯的财报表现并不理想，对于大部分的互联网公司来说，大家都习惯了互联网公司的高增长，但是腾讯今年的表现似乎和高增长没有太大的关系，这也是腾讯要进行转型的核心原因所在。

其次，我们看到社交领域是腾讯当前有一个比较关键的难点，这就是微信的增速实际上在放缓，QQ的下滑更加明显，可以说在社交领域，腾讯基本上已经到了社交的一个天花板的状态。

所以当前的整个市场来说，腾讯面临的压力还是比较大的，社交平台是腾讯所有流量的核心关键，在社交出现一定瓶颈的情况下，腾讯需要进一步想方设法提升自己社交的竞争力，在社交市场已经进入低速增长状态之后，如何能够让现有的客户增加更多的价值可能是比较大的问题。毕竟相对于14亿中国人口来说，微信的12.68亿已经近乎囊括了所有中国人了，如何拓展用户可能只能在海外市场想办法了。

第三，我们再来看腾讯的网络游戏板块，这些年游戏市场受到了整个市场规范整顿的影响，游戏市场的增速不如之前是意料之中的事情，不过腾讯毕竟是游戏市场的龙头企业，所以在市场逐渐规范化二八分化的情况之下，腾讯有可能反而能占据市场的红利，如果腾讯进一步发力的话，不排除腾讯还能有所作为。

最后，看金融科技市场，腾讯的金融科技的收入占比其实还是比较有优势的。市场上一直有一个说法：互联网的尽头是金融，其实腾讯当前的业务表现也正在体现这个说法，金融科技业务的高增长帮助腾讯取得了更多的市场表现，但是在金融科技逐渐规范化的今天，腾讯的金融科技业务还有多大的市场发展空间，我们还是要打一个问号，存在较多的不确定性因素。

02

小肥侠

巨星科技上涨的原因。

巨星科技今天午后突然拉升，主要是一个消息的直接刺激。

1、美国贸易代表办公室公布了最新延续豁免期的352项商品，其中涉及巨星科技的主要包括部分家具用品。涉及期限为适用于2021年10月12日至2022年12月31日。

2、公司是五金工具的全球龙头，我个人的感觉是，像这样的传统行业，其实增长已经比较稳固了，这个拉一下公司近2010-2021的业绩就可以很直接地感受到，基本就是10%左右。

3、虽然是个好公司，这次的利好也会有一定的刺激和提振。但估值也回调到比较合理到位的地方了，差不多就这样了，个人觉得不会太大的涨幅空间。

最后提一嘴这家公司在去年中季报还有一件比较好玩的事情，就是某券商出了一篇夸夸文，给到了25%左右的利润增长，结果公司董秘跳出来说预测太激进，公司做不到，其实也在一定程度上侧面印证了上述的判断。

03

宣捷投研

氧化铝产能过剩，电解铝赢利向上逻辑不变

此前的负面消息是澳大利亚停止对俄铝的氧化铝出口，此次尾盘拉涨可能是氧化铝上有反转。 对全球来说氧化铝是不缺的，中国等国家有望补充俄罗斯氧化铝供给，但是对运力是个挑战。

一、电解铝基本面：

1、欧洲能源危机导致电解铝亏损陆续停产，供需矛盾日益加剧；

2、国内铝产能受限于“双碳”和“能耗双控”，有天花板约6500万吨产能；

3、国内外铝价差大，通过铝加工产品出口套利，有望进行价格传导；

4、全球需求复苏，国内稳增长。

二、未来可能发生的短期驱动因素：

1、能源危机进一步演化，产能继续减少；

2、下游需求超预期（地产基建，汽车）。

三、今年电解铝企业更优。

原因：

1、铝周期景气度向好的时候选择周期属性强的电解铝，享受价格上涨对业绩的弹性；

2、周期景气度一般选择弱周期且成长性更足的铝加工企业，享受下游需求驱动的逻辑和扩产预期。

04

佩奇聊新股

房地产股连日上涨，成为主线了么？

1、从历史经验来看，房地产股并不是跟随基本面价量变化而波动，而是跟随政策松紧预期起落而涨跌。

2、近期房地产利好消息不断。今年以来，不到3个月时间，全国已经有超过60城市发布了各种稳楼市的政策超过70次，叠加部委发布的政策更是已经接近百次。

总结：政策手段足以推动基本面见底反弹。但房地产股连续3日上演涨停潮，这在以往很少见，但持续高潮的背后必然大概率迎来盛极而衰。

05

成长股投资-林凡

全年唯一成长机会——光伏细分梳理。

光伏今年的逻辑很简单硅料确定性扩产，之后降价，行业需求依旧强烈，组件降价后实现放量。至于硅片产能过剩问题，隆基和中环通过自己的市场份额已经牢牢把握市场，实现涨价向下游传导。

一、逆变器再度开始涨价，考虑逆变器占装机总成本比重不到10%，所以新一轮提价预计会比较顺畅；名义上是因为IGBT涨价，但IGBT占成本也就10%，这次很多家提价5%早已显著超过成本因素，再加上内销逆变器毛利普遍十来个点，盈利提升幅度会比较大，市场可能会在后面开始反应这个消息。

同时一季度光伏销售火热，超预期，排产环比提升20-30%。历史上一季报是淡季，环比大幅下滑。今年一季度，所以一季报多好是可想而知的。

二、组件，就更不用慌了，因为从跟踪情况看，下半年硅料产能释放一定是超预期的——原本需要一年半的可能不到一年就有望开始产出、毕竟大家都知道高价硅料不可持续（这个产能释放超预期，从去年的产能弹性超预期也可以看出来），而一旦硅料大幅降价，一定会有部分利润截留在组件环节，尤其是分销占比过半的天合光能这种。

三、HJT设备，隆基IBC技术良率还谈不上成熟，量产需要一年后，这个技术不是为了替代PERC，而是更适合部分分布式场景，属于差异化技术，不代表路线之争复杂化。

四、TOPCON，说的很多，但除了XX之外没企业大规模投入——XX做法跟技术押宝和资本市场再融资诉求有关，大厂都在同时储备TOPCON和HJT，而一旦HJT如期降本增效，就没TOPCON什么事儿了，光伏行业零点几的效率差都能定生死。

总结：HJT降本增效迈过拐点更多是时间问题，而不是能不能的问题，而它的技术路线优势对TOPCON几乎是碾压式的，迈过了就不存在其他类似路线了。组件里，对隆基股份的看法有调整，但说了两次，具体说就是大家过去担心它组件不够有差异化，现在发现公司还是厉害，而需求这么扩张，对应的硅片外销占比高的担忧也会缓解的。

06

阿島‍

腾讯业绩差，考验投资者信心。

今日主导港股表现相信会是腾讯走向，公司刚公布的业绩收入及盈利均逊预期。

一、看业务细分表现，增值服务同比增长7%，占总收入50%与去年同期一样。本土游戏收入增长1%。国际市场游戏收入增长34%。本土市场受到监管影响令到增长受打击，而对未成年人游戏保护措施影响公司估计在下半年会将消化，虽然对财务影响不太，但都特别提出。

国际市场会继续是重点增长依靠。在增值服务中，社交网络收入受惠视频号直播服务、视频及音乐付费会员服务增长录得4%升幅。腾讯指出鉴于市场环境，将控制成本，减少视频的财务亏损。

网络广告在第四季的收入同比跌13%，反映了教育、游戏及互联网服务等行业的广告需求下挫。内地对多个行业监管间接打击了腾讯的广告收入，而且手游都需要广告刺激玩家，负面影响预期在上半年持续。

不过，值得注意第四季微信广告主同比增长超过30%，反映积极开拓新客，但很难短时间取代受打击行业大客。腾讯预期广告业务在今年后期恢复增长，看来可能要到第四季才可能较明显。

二、业绩亮点。

1、金融科技及企业服务增长按年升25%，为金融科技增长是因为优化了中小企交易及客户管理功能等措施带动商业支付金额的增加。

2、联网、交通及零售业使用增加推动企业服务增长。另提到会优先考虑扩大SaaS的业务规模，亦会重定IaaS及PaaS的发展重心，由追求收入增长转为为客户创造价值，长远改善利润率。预示增速放慢定着力控制成本要观察。

从今次业绩看差过预期，而且起码上半年都应有较大压力。管理层指控制营销及员工成本，预计下半年见效。腾讯股价今日应要震一震，可以测下市场信心，如果之后能升返上22000点，可以企稳机会高很多。

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