何启俊：TCL电子（01070.HK） 电视面板回落，有利毛利率回升

来源于：稻穗财经

TCL电子(01070.HK)上周公布截至2021年12月底止之全年业绩。单计持续经营业务，收入按年上升46.9%至748.5亿人民币；归母净利润按年下跌35.9%至11.8亿港元。公司宣派末期股息每股16.7港仙，派息比率约为34%。盈利表现下滑，主要受原材料价格上涨影响。整体毛利率受面板和芯片价格上涨影响同比下降2.3个百分点至16.7%；研发费用同比增长52.2%至24.8亿港元，研发费用率达3.3%。

2021年全球TV受面板价格上涨迭加疫情前置需求双重影响，形成高基数效应，全球TV出货量同比下降5.3%至2.1亿台，销售额同比增长14.8%。而TCL电子去年智屏销售量同比微跌1.5%至2,358万台；智屏销售额同比增长24.3%至492.7亿港元，出货量和销售额表现均优于市场平均水平。出货量下跌，但销售额上升，因为大尺寸显示业务产品结构改善，智屏平均售价同比提升26.1%。

创新业务同比增长86.7%至2021年的85.5亿港元，得益于公司积极推出多种智能连接设备，如智能眼镜、路由器、智能穿戴等，加上公司TCL品牌知名度和渠道布局，完善其产品组合，分销冷气机、冰柜以及洗衣机等白色家电。

至于互联网服务则按年上升49.9%至18.5亿港元，其中雷鸟网络科技通过增强软件产品竞争力、拓展创新业务，拉动ARPU同比上升43.4%至76.2亿港元。截至2021年12月底，月度活跃用户同比增加11.0%至1,988万。海外市场方面，公司继续与Google和Netflix等科技企业合作，并开始新增来自Google平台的收入分成，有助拓阔互联网业务之收入来源。

展望未来，公司会持续开发Mini LED、量子点和8K等高端显示技术，同时借助全球品牌及渠道优势，积极拓展全品类营销业务。另一方面，在互联网业务发展上，公司会进一步深化与海外互联网伙伴的合作力度，加强海内外内容资源的整合力度，通过加强用户黏度，提升业务运营效率和盈利能力。

承上文，2021年公司盈利能力下滑主要受到电视面板价格上升所拖累。然而，根据市场研究公司Trendforce指出，现阶段面板正处于传统淡季，迭加通胀和地缘政治局势不稳，或影响消费意欲，面板供货商供应充足，料今年上半年面板价格会延续自去年第三季的跌浪，有利TCL减低生产成本。

综合而言，随着面板价格回落，预计智屏业务的盈利能力将会回升，带动毛利率表现改善。惜近期港股市况疲弱，创约6年低位。TCL现价为2022年预测市盈率4.8倍，股息率4.5厘，即使估值低残，宜静候入货时机。