A股打新|抄底医药板块？别急，等等“RNA分子诊断第一股”

最近的A股行情动荡不安，就连打新的信心也不足了。

这一周，一共11只新股上市，却有6只破发，跌幅最大的就属思林杰，上市首日跌近24%。其余5只新股上市首日均有不同程度的上涨，但仅1只C聚赛龙涨超100%。

笔者此前在《A股打新|3000亿美元？这家AI公司估值泡沫碎了》一文中判断，格灵深瞳-U存在估值泡沫，其上市后市值还存在继续缩水的可能，果不其然，公司上市首日下跌5%，今日再度跌超6%。可见，除了当前市场环境之外，公司质地、财务状况等也都是影响打新人对其的未来想象，可以说，A股已经度过了盲目打新的时代。

话不多说，下一周新股申购名单已经出炉！预计将有6只新股开启申购。

接下来，我们具体来看看下周一申购的上海仁度生物科技股份有限公司（以下简称“仁度生物”），究竟值不值得打新？

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发行总市值29亿元

仁度生物前身仁度有限成立于2007年，2020年6月经过股份改制，公司整体变更为股份有限公司。

在此期间，仁度生物经过2次股权转让及2次增资，引入了毅达成果基金、苏州启明等多方投资方。在2019年最近一次股权转让中，公司估值已达15.7亿元。

IPO前夕，居金良直接持有公司约26.1945%的股权，并通过瑞达国际间接持股1.9108%，合计持股占比约28.1053%，与此同时，居金良与上海润聪签署一致行动协议，由此其合计控制公司发行上市前股份总数的32.4748%，为公司的控股股东及实际控制人。除此之外，其他持有公司5%以上股份或表决权的主要股东为Ming Li、金新创投、Central Chief。

此次上市，仁度生物计划发行1000万股，占总股本的25%，发行定价为72.65元/股，以此推算，公司发行总市值约29.06亿元，较2019年估值提高了近2倍。

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最早一批介入RNA分子诊断领域

仁度生物是一家专注于RNA分子诊断技术和产品的生命科学企业，从事以RNA实时荧光恒温扩增技术（SAT）为基础的RNA分子诊断试剂和设备一体化产品，覆盖生殖道、呼吸道、乙肝检测等领域。

所谓RNA分子诊断，是体外诊断技术（IVD）中分子诊断的一个分支。分子诊断是通过检测受检个体或其体内病原体的核酸（DNA、RNA）和蛋白质的状态，来为疾病的预防、诊断、治疗提供信息和依据的一种技术，目前以核酸检测为主。

相较于DNA分子诊断，RNA分子诊断具有更高的特异性和灵敏度，且出现假阳性的概率更低，临床符合性更好。

不过，由于RNA本身结构不稳定、易降解等特点，早年间制约了RNA分子诊断技术的应用，而DNA分子诊断（主要为常规PCR法）和RT-PCR法占据当前市场大部分份额。2019年，中国RNA分子诊断（恒温扩增法）的市场规模2.9亿元，仅占整个感染领域分子诊断市场的6%，而DNA分子诊断和RT-PCR法的市场规模在48.2亿元，占比在94%。

相较于美国，RNA分子诊断（恒温扩增法）占比25%，国内该技术的渗透率还将继续提升。

尽管RNA分子诊断（恒温扩增法）在中国还处于推广发展阶段，尚未成为主流技术，但作为最早一批介入该领域的仁度生物，提前抢占了一定的市场份额。目前，公司共有11款在售的分子诊断试剂产品，包括4款生殖道病原体核酸检测试剂盒、4项呼吸道病原体核酸检测试剂盒、3项肠道病毒病原体核酸检测试剂盒。其中2019年，公司生殖道系列产品占整个性传播感染分子诊断市场规模的28.5%，排名第一。

不仅是分子诊断试剂领域，仁度生物还自2014年起布局分子诊断仪器领域，已推出核酸提纯仪、全自动核酸提取仪（NAPure96）、全自动核酸检测分析系统（AutoSAT），其中AutoSAT 是目前首台国产高通量、全自动、具有随到随检和急诊功能的RNA核酸检测分析系统。

除此之外，公司还拥有样本保存液、核酸提取试剂等其他试剂产品上市销售。

目前，仁度生物主要在研的12个项目中，有2款针对血液病原体检测领域的产品已进入注册技术审评阶段，若成功上市，将为公司增添在血液领域病原体检测的产品布局。

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收入增长靠疫情

尽管早有RNA分子诊断系列产品上市，仁度生物的业绩表现却不如人意。

2018年-2019年，仁度生物实现营收分别为6934.34万元、9916.91万元，相对应的2018年业绩亏损，为-3205.12万元，2019年才刚刚扭亏为盈达到373.92万元，扣非后归母净利润却是连续2年都处于亏损状态。

直到2020年，新冠疫情爆发带来公司相关产品需求提升，进而推高其收入规模及利润。2020年-2021年H1，仁度生物新冠试剂收入分别6850.74万元、4951.34万元，占当期营收比重分别为27.41%、35.33%。与此同时，完全应用于新冠检测的AutoSAT仪器面世销售，收入规模2020年达7899.69万元，占比达到31.61%。

可以说，2020年仁度生物对新冠检测业务的依赖程度超过了一半。

反观，原有的主营业务却在2020年之后受到不同程度的影响。可以看到，公司生殖道系列试剂的收入占比由2018年71.09%下滑至2020年的22.23%，2021年H1也仅回升至25.64%；肠道病毒系列试剂的收入规模更是缩水明显，2020年全年收入仅27.51万元，占比仅剩0.11%。

而这背后一定程度也反映出仁度生物原有业务的市场需求其实并不高，或者说市场对其认知度还不够，以致于RNA分子诊断产品在短时间内难以放量高增。

其2018年-2019年高昂的销售费用亦是为之佐证。2019年在还没有疫情产品销售之前，仁度生物的销售费用占当期营收比重高达60%，过半的收入用于市场销售费用，足以见得公司产品在推广上具有一定挑战。

相比销售费用，仁度生物在研发投入方面略显单薄，研发费用率逐年下滑，由2018年的15.11%下滑至2021年上半年的7.66%。未来，公司若不能保证充足的研发投入来增强其产品竞争力，那么公司又将回到投入高额推广，却难有成效的恶性循环之中。

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小结

说实话，如果没有疫情为其带来2020年业绩高增，仁度生物上市的难度可能会更大。其原有业务虽瞄准具有一定增长潜力的RNA分子诊断领域，但毕竟还不是主流赛道，产品需求放量尚需时日，市场仍需经过很长一段时间的教育和认知，这对其产品推广增加不少难度，以致于短期内公司相关产品业绩增长不会太显著。那么，如果疫情红利褪去，公司或将陷入两难的局面。

而从市场投资角度来看，公司发行总市值在29.06亿元，在科创板企业之中处于中下水平，算是相对合理区间。不过，仁度生物的发行市盈率在54.54倍，高于同行业近一个月的平均静态市盈率（35.4倍），亦高于同行业可比公司的市盈率水平，上市之后还是存在一定下杀估值的可能。