江苏华辰IPO首发过会，聚焦输配电及控制设备，应收账款逐年走高

近日，证监会第十八届发审委2022年第24次会议召开，审议结果显示，江苏华辰变压器股份有限公司（以下简称“江苏华辰”）首发获通过，拟登陆沪市主板，保荐人为甬兴证券。

江苏华辰专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。

截至招股说明书签署日，张孝金直接持有发行人 8,400 万股股份，占发行人股本总额的 70.00%，通过众和商务、久泰商务间接持有发行人 1.17%股份，为控股股东、实际控制人。

本次IPO拟募资4.63亿元，主要用于节能环保输配电设备智能化生产技改项目、新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目、技研中心及营销网络建设项目。

输配电及控制设备作为电力系统中重要的一环，广泛应用于电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业。

随着城市化和工业化的快速发展，国内正在通过铺设新的输电线路和安装新的变电站来扩大现有的输配电系统，以填补能源需求供应缺口。公开数据显示，预计2020-2025 年，中国变压器市场复合年均增长率超过 4%。

报告期内，江苏华辰的营业收入分别为6.12亿元、6.32亿元、6.81亿元、3.87亿元，净利润为5032.39万元、6885.74万元、8273.75万元、3607.54万元；此外，综合毛利率为26.30%、29.29%、28.83%、24.53%。

值得注意的是，输配电及控制设备行业的景气度与宏观经济周期密切相关，而宏观经济的发展状况对公司业务有直接影响且存在一定程度的不确定性。

同时，江苏华辰采购的原材料主要包括铜材、取向硅钢、电子元器件、绝缘材料、钢材、铝材等。报告期内直接材料成本占主营业务成本比例分别为 90.70%、90.54%、88.18%和 89.89%，公司主要原材料采购价格若发生重大变化，或将对公司利润产生较大影响。

报告期内，公司主要原材料采购价格基本稳定，2021 年以来，铜材、钢材等大宗商品价格涨幅明显。如果未来主要原材料的采购价格发生剧烈变化，而相关产品价格未能同步变动，或会对主要产品的毛利率水平及经营业绩产生影响。

随着国家大力倡导节能环保以及智能电网的建设，市场规模迅速扩大，目前输变电及控制设备行业内企业数量众多，行业市场集中度较低，单一企业占市场份额较少，难以形成绝对优势。尤其是近年来，随着国家电网和南方电网普遍采用集中招标方式，外资大型跨国集团也加大了中国市场的开拓力度，使得行业竞争更加激烈。

根据中国变压器网《2020 年电力装备行业运行分析》显示，2020年我国变压器产量为 17.36 亿千伏安。2020年，公司变压器（含箱式变电站用变压器）的销量为916.99万千伏安，推算当年公司全国市场占有率约为 0.53%，占比较低。

这意味着，在未来公司需要抓住行业机遇，持续扩大经营规模，并提升产品质量、管理、服务等方面的能力，才能在激烈的市场竞争中处于有利地位，在一定程度上来说，需要加大创新力度。

报告期内，江苏华辰研发费用分别为2206.48万元、2477.02万元、2724.90万元、1617.97万元，占营收比例分别为3.61%、3.92%、4.00%、4.18%，低于同行业平均值。

此外，报告期各期末，江苏华辰的应收账款账面金额分别为 2.53亿元、2.69亿元、3.00亿元和 3.50亿元，占各期末流动资产的比例分别为 64.61%、59.61%、53.36%和 54.46%，应收账款随着公司业务规模的扩大而逐年增长。若未来受经济环境及产业政策的影响，部分客户经营情况发生重大不利变化，公司或将面临不能按期收回或无法收回其应收账款的风险，从而对经营活动净现金流量产生一定的负面冲击。

结语

面对风电、光伏、储能等新能源以及涵盖电动汽车充电桩、特高压、城际高铁和轨道交通、数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”带来的增量市场，江苏华辰应继续抓住机遇，积极拓展业务增量，同时加速国际市场的布局和销售，重点开拓和培育稳定、优质、发展潜力大的海外客户资源，且始终坚持自主创新的原则，持续加大研发投入力度，以提升自身的市场竞争力。