今天，又崩了，怎么看？

又是暴跌的一天！

恒生指数一度大跌接近5%，直接击穿2020年3月的疫情底，恒生科技指数的跌幅更是接近6%，坠落到“出生”以来的最低点。

A股同样无法幸免于难，三大股指跌幅均超过2%，最惨的是创业板，跌幅高达4.3%。

今天，不管是港股还是A股，重灾区都是高估值的板块，犹以高科技为甚。宁王大跌7.5%，是创业板指数跌幅位居三大指数之首的“元凶”，一向为外资最看好的白酒板块同样遭遇大举抛售；港股市场的互联网、生物医药大跌，则直接带崩了恒指和恒生科技指数。

这是创业板走势？

别幻觉，看清楚，这是创业板的倒挂！

原本以为，周末两会释出的5.5%的GDP增长率，能够给疲弱的经济和市场预期一点信心，但从今天的市场反映上看，并不是那么一回事。

下午开盘的欧洲三大股指，也是全线下跌，美股期货跌幅也达到2%，今晚的欧美市场，很难会平静。

局势不稳、流动性收缩的威力，正在全球上演，照这样跌下去，踩踏甚至股灾，都不是天方夜谭，就连李嘉诚，都在抛售英国资产。

01、俄乌仍是最大利空

股市大跌，最大的利空因素，仍然是俄乌战争。

到今天为止，战争已经进入第十二天，战场上仍然焦灼，虽然明面上俄罗斯是压着乌克兰在打，但有了西方不断地撑腰，乌克兰也还不至于一下子被掀翻在地。实际上，到现在仍然未分出胜负，估计也有点超出俄罗斯的打算，俄罗斯自己也承认，阵亡了498名士兵，超过1500人受伤，而这还是5天前的数据。

战争是妥妥的烧钱活动，实际上按照俄罗斯的财力，战争时间耗得越长，对它就越不利。反倒是乌克兰，反正就已经烂成这样了，死猪还怕开水烫？

不管怎样，双方的谈判还是取得了一定的进展，同意开通人道主义走廊，撤走平民，算是血腥之下一点难得的温情。

这场战争最终走向何处，是俄罗斯实现击退北约东扩的战略目标，还是被乌克兰和西方拖入战争泥潭，不得而知。我们只是知道，按普京的性格，既然已经豁出去了，不达目的看来是绝不会收手的。

不过，有一点是确定的，那就是战争令到全球资本市场巨震。

最明显的，是油价不断冲高，先是破百，没过几天又攀升至140美元（布油）附近，纽约原油也来到130美元的高位，距离历史高位，也触手可及了。如果俄乌战争继续焦灼，油价甚至破位，似乎都不是不可能。再有就是金价，和油价一样，黄金期货价格同样一路飙升，今天已经突破2000美元大关。

全球避险情绪，越来越浓厚。

和油价和金价不断飞升相对应的，是股市的跌跌不休。上周五美股下跌收场，高科技集中营的纳指更是跌去1.66%，今天港股和A股的科技股大跌，有相当一部分是对上周五美股的反映。

以前都说A股独立，但现在的情况，基本很难再说这样的话，换言之，如果美股尤其是纳指不企稳，不论是港股还是A股的高科技股，都不要幻想能够企稳。

而现在的纳指，没人敢说已经企稳，特斯拉这样的公司，股价和估值仍然处在非常高的位置，即使是英伟达这样的公司，估值同样很高，还有那几个造车新势力，单看估值，真没一个是省心的。

从全球经济上看，这场战事加剧全球的通胀和滞胀的风险，已经是事实，如果没有得到很好的解决，基本可以肯定，在被疫情摁在地上摩擦的全球经济，今年仍然可能继续被摩擦。

反映在股市上，那就是战争一日未结束，股市仍然充满不确定性。

02、港股怎么看？

极端行情下，总有一批人，喜欢说抄底。

无可否认，从过往的历史上看，足够胆色而抄底成功的人，不在少数。就像索罗斯的名言：“当我看到泡沫时，我就买这些泡沫资产，因为那正是我的赚钱之道。”

现在的行情，也孕育的机会或许更多。但问题是，抄底是一个极高的技术活，要么真的懂，要么全交给运气。

说到抄底，我认为最重要的指标，依然是估值，你值这个钱，估值却超跌，那当然可以买入，即使恐慌情绪蔓延，股价继续下跌，只有不用担忧资金和时间成本，大不了多花一些时间等待。

最明显的例子，是新冠疫情刚开始时的油价，那个时候，原油价格跌到-37美元，连同石油公司全部掉坑里，但稍微用脑都能想明白一个简单的逻辑：石油真的没有价值了吗？

显然不是！

所以这种时候抄底，可以闭着眼睛。

现在还有没有这样的机会？

环顾一下全球的资本市场，股市、商品、原油、黄金，机会是有，但并不是那种跌出常规思维的机会，就拿原油来说，其实就是跟随俄乌战争的情绪在走，战争继续扩大，油价就会继续走高，谁叫俄罗斯是全球最大的原油生产和出口国之一？

但如果战争出现缓和，甚至仗打完了，那这种冲高情绪就会大幅滑落，所以现在买入或者做空原油，风险都非常高，因为并没有清晰的价格明显低于价值或者明显高于价值，赚的是刀口舔血的钱，你敢吗？

还有一种，就是逻辑崩坏的，最多在港股市场，尤以互联网和生物医药居多。如果说去年大跌的时候，说互联网基础设施化，大家还有点怀疑，这些公司再怎么说，都还是可以和科技创新搭上边，现在再说基础设施化，估计怀疑的人已经大幅减少，因为经过市场一整年的惨痛教育，由不得你不信。

关于未来，这些互联网公司大概就两条路，一个是安心做基础设施，另一个就是往硬科技突围。从投资的角度，这两条路其实都算不上好路。

做基础设施，现金流是不错的，但估值很难上去，业绩增长也不会有太大的预期，换言之，戴维斯双击基本无望；往硬科技做突围，家国情怀是满满，但谁都知道，那是超级烧钱的玩意儿，长远看可以讲故事，甚至通过家国情怀收获一波红粉，但不断的烧钱，财务指标能不能承受，是一个很大的未知数。投资者并非个个愿意跟你讲情怀，如果财务数据恶化，就一定会有人离你远去，但如果不肯花大价钱，做好坐十年冷板凳的准备，突围硬科技又很容易变成空话。

互联网，正好处在两头不讨好的时间点。

生物医药同样如此，创新药、CXO基本已经落入冰点，但即便如此，也看不到它们能够破冰的机会，主要是因为逻辑被杀后，到现在都没有看到反转机会。

所以，如果你囿于过去的认知，去抄底互联网或者生物医药，那真的有可能有去无回，即使情绪上反弹一下，逻辑上没有反转，股价顶多就是反弹一下，最终都没有办法持久。

03、A股怎么看？

A股的情况，比起港股，只是相对好一点，主要是拜市场制度的福，港股因为很开放，外围有一点风吹草动，就会跟着反映，A股多多少少还是受到制度的保护，尤其是外资的大进大出，是受到管制的。加上做空机制相对不那么完善，所以不少人认为抄底A股要好一些。

但问题是，抄底什么呢?

属于成长赛道的，如新能源、半导体，跌到位了吗？

传统的价值股，白酒、家电，又到了反转时刻了吗？

很多赛道王者虽然高位回落超过3成，但动态估值仍然动辄超过百倍，是高是低，主要还是在乎你按照多少年来折算，比如去年宁王的净利润同比增长在1.5-2倍之间，对应百倍估值还说得过去，但并不是所有的赛道股都能增长这么快。

不敢轻言乐观。

现在的大环境下，即使是再强大的赛道股都存在很多的困难和不确定性。

没有价值锚，就只能交由市场情绪或者流动性，但这两样东西现在又扑朔迷离，拿不准。所以，要想抄底像宁王这样的成长股，需要不少勇气和魄力。

半导体的情况可能比起新能源更差一点，主要是市场的追捧，无法跟最火热的2018年相比。当时的炒作逻辑主要是国产替代，其实现在，这个逻辑也都没有变，但问题是经过这几年的炒作，虽然有的半导体公司交出了高增长，但技术上依然在低位徘徊，半点没看到真正的技术突破。

资本市场很现实，讲故事可以笼络投资者，但迟迟交不出满意的作业，那再高的热情都会退却，半导体现在正好处在这样的尴尬局面。实际上，要真的实现底层技术的突围，还是未知数，即使有这么一天，想必也会非常久远。

这才是资本炒作过后，选择落袋为安的底层逻辑。

而像传统的家电、白酒，本质上属于消费行业，和房地产、居民消费能力的关联度一向颇高，今年的政策发力点是稳增长，高层最新的讲话也很有意味。

说的虽然是碳中和，但又何尝不是国民经济。

这些年，我们总是习惯把新旧转换挂在嘴边，要培育新动能，要向高科技要效益，这样说没毛病，只是新旧转换是那么容易就能够实现的吗？

实际上，到了现在这个发展阶段，每前进一步，投入的资源、耗费的时间，都比过往更大。过去我们可以享受后发现代国家的各种优势，有发达国家的样板可以抄，现在则需要自己深入无人区探索，理想是很美好，但要真的实现，路途还很遥远。这应该也是今年国家放松房地产、重拾基建的重要原因，因为新的还没来，旧的就不能早早丢弃。

从这个角度上看，过去那些传统的深度绑定房地产的产业，在经历了漫漫寒冬之后，会迎来一段相对美好的春光。只是，这段春光很可能是回光返照，切勿太上头了。

04、结语

今年的形势，不确定性仍然非常高，肉眼可见的疫情、通胀、战争、国内经济放缓，如果得不到好转，市场还难言到底。

当然，大跌行情之下，也隐藏着抄底机会。到底要不要抄底，其实是没有标准答案的，因为每个人的资金量、资金成本以及能够承受的损失，都不一样。

不过，从稳健角度看，管好钱和手，等到这波动荡过后再谋发展，未尝不是好的策略，因为很多时候，你只要躲过大跌期，不亏钱，就赢了。