禾木生物二度赴港IPO：手握6款商业化产品，尚未实现盈利

据格隆汇新股了解，继2021年7月30日首次递表“失效”后，禾木生物工程有限公司（以下简称“禾木生物”）于2月25日再度向港交所递交上市申请，拟登陆港股主板，，摩根士丹利、中金公司、瑞信为其联席保荐人。

禾木生物成立于2017年，短短5年时间，公司先后斩获了多轮融资，合计融资金额达1.38亿美元。在2021年1月，最近一轮C轮融资后，禾木生物的估值达到4.564亿美元，折合人民币28.8亿元。

IPO前夕，禾木生物董事长王博士通过Gold Ridge持股49.85%。除此之外，三正健康投资、ICI、高瓴分别持股13.40%、8.00%、7.41%，君联资本、礼来持有一定股份。

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主要产品依靠许可引进

禾木生物是一家专注于外周及神经血管疾病的创新介入医疗器械厂商。截至目前，公司在研及商业化的产品共有22款，覆盖外周疾病、急性缺血性脑卒中、颅内动脉狭窄、神经通路、出血性脑卒中领域。

其中，已有6款产品已实现商业化上市。

在外周疾病领域，禾木生物的核心产品为Privi痔疮冷却球囊，是一个仅采用物理机制治疗痔疮，消除可能与副作用相关的药物或成分的非血管介入医疗器械。

作为常见的肛门直肠疾病之一，痔疮的患病率较高。弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国有7.249亿人患有痔疮，成年痔疮患病率超过50%。随着患病人数不断增加，中国自行给药痔疮治疗市场规模亦不断扩大，2020年达50亿元，预计2030年将增至102亿元。

尽管治疗痔疮有若干普通疗法，相较于传统方法，公司Privi痔疮冷却球囊采用纯物理机制，易于储存、临床应用时间短、具有较高的安全性等特点。

目前，该产品于2021年2月取得山东省药监局第二类医疗器械注册证书，并于2021年12月商业化。当前，公司正研发扩展该产品的应用范围，计划扩大至孕妇及哺乳期女性。

但尽管前景广阔，当前患者就医意愿低、对患者的医疗教育有限、传统治疗方式较多等问题，一定程度上影响公司产品需求销售。

在神经介入医疗器械领域，禾木生物的主要产品之一Afentta®颅内血栓抽吸导管，于2021年7月上市，是第一个获得国家药监局批准及于中国商业化的国内抽吸导管。另一主要产品为088型号HMC1-NAS颅内血栓抽吸导管，目前处于临床试验中。

值得一提的是，Afentta®及HMC1-NAS颅内血栓抽吸导管，以及TracLine®血管内通路导管的若干知识产权，公司从ICI获得，并与ICI的联属公司Incept共同拥有CN专利（中国专利）申请下授予的专利。若未来许可协议出现变故，禾木生物可能会遇到来自许可方的竞争，届时对其经营业绩产生不利影响。

事实上，禾木生物核心产品Privi痔疮冷却球囊，亦是公司从Privi Medica获取的在中国境内开发及商业化独家权。不过2021年10月，禾木生物收购了Privi Medica所有股权，也因此获得中国及全球的许可专利。

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尚未实现盈利

尽管禾木生物已有多款产品上市商业化，但公司业绩尚未扭亏为盈。

招股书显示，禾木生物自2020年4月将TracLine®血管内通路导管商业化之后，2020年开始实现收入283.9万元，2021年Q3收入达843.4万元。但期间，公司仍处于持续亏损状况，2019年、2020年分别亏损1.21亿元、6.15亿元，2021年Q3亏损额达到3.34亿元。

期间内，禾木生物的研发开支分别为5969.8万元、1806.5万元和2160.6万元，这在医械行业中，研发投入不算高。

而造成亏损的主要原因，在于其金融负债公允价值变动。

值得注意的是，目前禾木生物的客户集中度高，前五大客户均为分销公司，销售占比达到100%。其中，第一大客户A贡献收入超9成，若公司与客户A合作关系出现变故，或将对禾木生物的经营业绩出现不利影响。

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小结

总体上看，禾木生物仍处于发展初期，整体收入规模较小。短短不到5年时间，公司已手握多个商业化产品，但核心产品及主要产品的相关技术专利均从外部公司获取，自主研发投入也较低，一定程度上其研发创新力仍需提升。与此同时，公司业绩尚未扭亏为盈、客户集中度高、资金流状况仍需持续关注。

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