拟百亿元“抢入”硅料赛道，上机数控有望“弯道超车”？

2021年，在硅料供应紧缺的背景下，光伏硅料环节投资热潮再起，不仅是大全能源等硅料巨头相继扩产，还引来信义光能、合盛硅业等新玩家竞相涌入...

近日，“硅片新秀”上机数控又抛出一份逾百亿元硅料投资项目，引发市场轩然大波。

截至2月25日收盘，上机数控大涨超7%，报158.81元/股，总市值达437.1亿元。

抛百亿硅料扩产计划

说起上机数控，可能大家都并不陌生。公司是业内最早的光伏专用设备生产商之一，与协鑫、晶科能源等多家知名光伏企业均有合作，相关产品市场占有率超过四成，被视为切片机设备龙头。

不过，公司并不就此满足。2019年涉足光伏硅片制造环节，摇身一变为“硅片新贵”，上下游大单更是接连不断。

当前，公司又将触角延伸至上游硅料环节。2月24日，上机数控发布公告称，拟在内蒙古包头市固阳县投资建设进行年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目，项目总投资预计118亿元。

根据规划，本次项目分为二期具体实施，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为人民币60亿元；第二期项目将根据市场情况推进。

对于该项目的资金来源，上机数控表示，包括但不限于以自有资金、金融机构借款或其他融资方式，公司将根据实际资金情况对本项目的实施进度进行合理规划调整。

要知道，2021年业绩快报显示，公司营收109.06亿元，归母净利润16.37亿元，对于近百亿的开销是完全不够的。

然而，公司决心进军上游硅料环节，离不开光伏产业的超高景气。

2021年光伏上游硅料原料紧缺且价格高走大家有目共睹，不少硅片及下游厂商备受煎熬，这对于硅片新玩家来说是个不小的挑战。

为了保障原料供应，公司不断加强于供应商的合作，增加硅料采购。据不完全统计，上机数控在近两年的时间内签订的硅料采购合同约达537亿元，合计近35万吨。

当然，在原料价格高企的背景下，外购原料不是最佳的方案。于是，公司早与去年年初便开始与硅料龙头保利协鑫能源子公司达成合作，投建30万吨颗粒硅项目，预计将于2022年3 季度投产。加上本次投资，上机数控可谓是铆足劲儿。

不过，在竞争如此激烈的硅料市场，公司再一次转型能否成功，从而博得市场青睐么？

据了解，硅料生产本质上为化学提纯，是光伏产业链的真正起点，算得上产业链上最赚钱的一个环节。但由于进入壁垒较高、重资产、产能建设与爬坡周期长等特点，一般企业如果没有多年的生产经验积累，是很难在短期内建立起精益生产模式。

就通威股份而言，于2006年跨界投资多晶硅开始逐步加大对光伏的投入，如今已经是全球硅料龙头。该公司的资产便是典型重资产行业特点，2020年固定资产，在建，无形资产，等合计345亿占总资产54% ，带来年折旧费用24亿。

而上机数控重资产占比明显偏低。最新数据显示，2021上半年固定资产、在建工程、无形资产总计为32.82亿元（25.87亿元、5.66亿元、1.29亿元），总计占据107.90亿元总资产的30%，折旧费用仅有1.02亿元。

硅片新秀，业绩飙增

作为光伏产业的重要玩家，上机数控近几年来一直不断延伸产业触角，从硅片切片机设备龙头，再到硅片新贵，一路来取得了不少成绩，尤其在近一年多时间屡获大单。

据公告披露，仅仅在硅片业务上，公司便签订了总计394亿元的销售长单，客户涵盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份等优质客户，包括优质组件设备龙头企业、优质电池片龙头企业。

在手订单源源不断涌入，为公司提供了一定的业绩支撑。

财报数据显示，2020年公司营收规模一冲而上，达30.11亿元，相较2019年足足增长了2.7倍。在此期间，盈利暴增，由2019年1.85亿元增长至2020年的5.31亿元，同比增长186.72%。

可以见得，在公司大举布局硅片赛道之后，实现业绩“突飞猛进”，创下历史最佳水平。

步入2021年，光伏产业持续升温，上游原料涨价传导，带动硅片价格一涨再涨，为硅片厂商提供丰厚的利润回报，包括上机数控外、双良节能、中环股份、京运通在内的硅片厂商均赚得盆满体满。

2021年业绩快报显示，上机数控实现营业收入109.06亿元，同比增长262.22%；实现归母净利润16.37亿元，同比增长208.01%。

对于业绩的增长，公司表示公司单晶硅业务销售规模持续扩大，使得公司的销售收入增长，推动公司业绩稳步上升。

尽管公司业绩表现不错，但依旧存在不少隐患。从产品毛利率表现看，2019年以来下滑趋势逐步加大。数据显示，2018年公司的产品销售毛利率高达47.49%，至2020年毛利率已减少至27.47%。

从产业链利润传导角度看，在上游硅料价格持续上涨、下游电池片和组件企业利润空间消失殆尽的情况下，硅片企业就无法将成本的上涨全部向下游传导了。当然除行业寡头外，不具备议价权的硅片玩家利润空间压缩明显，这亦是公司产品毛利率急速下滑的核心原因。

此外，相对硅片行业巨头而言，公司在拉晶工艺上并不具备成本优势。

据了解，精细化管理方面，隆基经过多年的探索和积累，在拉晶工艺上，可以单次连拉6根以上，并且精良率可以达95%以上。而上机数控主要采用外部采购，工艺成本大大高于巨头，处于劣势。

后语：

二级市场上，去年9月初公司股价创下新高，站上358.12元/股高点，其后股价震荡调整了一段时间，最终还是没能抵挡股价下跌的萎势。自高点盘整至今，公司股价已累计跌超51%，较去年股价高点已然腰斩。

值得一提的是，上机数控拟发行的可转债转债将迎来申购。2月24日，上机数控发行公告称，拟公开发行可转债募集资金不超过24.70亿元，用于包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，建设周期预计为24个月。

虹小豆