业绩爆表股价反跌，英伟达还是那个“显卡之王”？

昨晚美股英伟达低开高走，盘中一度跌超3.4%，截至收盘微涨0.06%，延续周二大涨超9%的走势，实现三连阳。

然而盘后在发布截至1月30日的2022财年第四季度财报之后，英伟达股价急转直下，目前跌超2.6%，报258美元，最新总市值6627.8亿美元。

今年以来，英伟达股价累计跌超14%。从财报来看，显卡之王的市场需求依然强劲，市场到底在担心什么？

1、需求强劲

昨晚发布的财报显示，截至1月30日，英伟达在2022财年第四财季实现了76.4亿美元营收，再次创下历史新高，同比去年增长53%，较三季度环比增长8%，高于市场预期的74.2亿美元；净利润30亿美元，同比上年同期增长106%，环比增长22%。

数据来源：财报

分业务来看，英伟达营收和盈利分别达成连续第7和第12个季度超出市场预期的记录，主要由于游戏、数据中心和专业可视化三大业务领域的季度和财年收入均创新高。

游戏业务仍然是英伟达最主要的收入来源。四季度营收达到34.2亿美元的新高，相比去年同期增长37%，环比上季度增长6%。但在占总营收比例方面，去年四季度游戏显卡收入还高达50%，今年已降至45%以下。

英伟达在游戏显卡业务的基本盘需求依然强劲，并且在产能依旧不足的情况下，英伟达在电话会议中表示显卡可获得性仍然偏低。

RTX系显卡正在推动有史以来最大的游戏玩家更新周期，原定计划春节前发布的RTX 3090 Ti因为种种原因推迟，但有消息称英伟达将在今年发布RTX 40系显卡。高端RTX笔记本电脑的流行也让英伟达的笔记本电脑GPU实现较为强劲的同比增长。

英伟达的数据中心业务作为未来增长引擎，曾在2021财年二季度反超游戏收入。四季度营收达到32.6亿美元，同样创下历史新高，并且连续四个季度收入超过20亿美元。

受亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等超大规模客户的GPU订单驱动，英伟达Ampere 架构产品的需求保持强劲增长。Meta的首台AI超级计算机也是在英伟达DGX A100系统支持下运行。

专业可视化业务营收达到创纪录的6.4亿美元、但同比增速109%，较三季度的144%有所下降；汽车业务收入1.25亿美元，同比去年四季度下降14%，环比三季度也有7%的降幅。

汽车业务表现最差，主要原因是受到传统驾驶舱收入的持续下降以及汽车制造商的供应限制。但受益于自动驾驶和人工智能驾驶舱解决方案需求增加，全年营收还是有6%的同比增长。

并且英伟达已与捷豹路虎建立合作伙伴关系，将共同开发下一代自动驾驶系统。国内造车新势力中，蔚来、小鹏和小马智行的部分车型也正在使用 NVIDIA DRIVE Orin。

数据来源：财报

总结来说，英伟达产品的市场需求仍然被华尔街看好。并且在元宇宙概念的加持下，未来英伟达也将长期保持热度和增长潜力。

但近期英伟达在股价表现上并不强势，说明市场仍然有其它忧虑。

2 情绪大于业绩

首先在消息面上，2月8日英伟达宣布向软银收购英国高科技芯片设计公司ARM的交易失败，是近期英伟达股价持续下挫的原因之一。

英伟达宣布收购ARM是芯片行业有史以来规模最大和最具影响力的交易。原因在于全球有超过90%的手机芯片与loT芯片使用ARM架构。包括高通、苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉、三星、联发科、博通、华为等全球知名科技公司在内的500多家大型客户需要购买ARM授权进行芯片设计。

ARM在移动低功耗CPU领域所占据的优势和英伟达掌握的GPU市场大部分份额一旦结合，ARM CPU+英伟达GPU的解决方案将影响整个芯片行业竞争格局。

因此，这笔交易受到了来自谷歌、微软和高通等ARM客户和英伟达竞争对手们的集体反对。来自英国、美国、欧盟和中国监管机构同样不愿意见到一向保持中立立场的ARM被英伟达完全控制。

去年英国竞争与市场管理局和欧盟反垄断监管机构先后表示该收购可能扰乱芯片行业竞争格局和推高全球芯片价格。

最终，美国联邦贸易委员会在去年12月2日发出文件称将于2022年8月9日正式对英伟达收购ARM提起行政诉讼，给这笔收购案形成了致命一击。

对英伟达而言，收购ARM失败是一次沉重的打击。损失的13.6亿美元预付款虽然将体现在下一季度财报上，但远未达到伤筋动骨的程度，毕竟基本盘还在。

市场更担心英伟达主要业务的问题，比如在显卡销售方面，英伟达显卡业务在游戏芯片之外的另一个部分挖矿芯片方面存在不稳定性。

受加密货币价格下跌的影响，Summit Insights Group分析师Kin NgaiChan指出，最近的行业调查显示加密挖矿需求明显疲软，英伟达在加密货币领域的销售情况令人担忧。

第四季度，英伟达的加密货币挖矿芯片产品CMP销售额只有2400万美元。与游戏业务相比，挖矿芯片所占的比重少之又少，与加密货币相比，元宇宙概念落地所需的大量芯片和AI业务需求才是英伟达未来最重要的星辰大海。

长远来看，英伟达的游戏芯片业务依然稳如泰山。短期内面临的最大阻力，依然是因芯片短缺造成的供应瓶颈。

从芯片制造角度考虑，一方面电动车芯片订单不断增长导致需求量激增，另一方面，疫情之下英伟达的外包芯片制造商需要足够的时间提高产能。因此，供不应求的情况仍然难以缓解。

拜登政府基于来自芯片供应链150多家公司的得出结论认为，全球半导体短缺将在今年下半年得到解决。

日前，美众议院推出全称为《2022年美国创造制造业机会和技术卓越与经济实力法》的法案，旨在支持美芯片产业，包括为半导体制造和研究提供520亿美元补贴以促进芯片生产。

3、结语

从外部环境来看，俄乌局势紧张和美联储加息预期造成的市场恐慌，也是包括英伟达在内的科技股近期表现萎靡的重要原因。

但从昨夜美联储公布的最新政策会议纪要来看，几乎没有任何新的鹰派信号表明其在加息方面的行动速度将超过预期。甚至部分交易员开始对未来几个月大规模的加息前景不以为然。

外围局势一旦企稳，英伟达或将在股价表现上继续维持近期回暖的趋势。