利率不变！央行今日超量续作3000亿“麻辣粉”，降息还有希望吗？

央行今日公开市场开展3000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，与此前持平。今日有200亿元逆回购到期，2月共有2000亿元MLF到期，到期日为2月18日。

维持偏宽松的姿态

本月仅有一笔MLF在2月18日（周五）到期，规模2,000亿元人民币。按惯例，央行一般于15日续做当月MLF。今日央行进行3000亿元1年期MLF操作，利率2.85%，前次为2.85%，利率保持不变，净投放1000亿的1年期MLF，属于等价超量续作。

此前超过9成分析师预计2月MLF将等量平价续做，仅有少数人认为央行将小幅超量平价续做。

大多数人认为春节长假后市场流动性压力有限，2月MLF等量续做的概率更大，不过也不排除央行为了继续表明偏宽松的姿态、而小幅超量续做的可能。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，央行还会保持长期限资金的投放力度，释放积极稳增长信号，等量平价续做2月MLF；同时，考虑到1月金融数据开门红，实体经济融资供需两旺，政策短期转向观望，预计本月LPR（贷款市场报价利率）也将保持稳定。

市场流动情况

春节过后，资金大规模回流银行体系，市场流动性整体进入较为宽松状态。据全国银行间同业拆借中心数据显示，截至2月15日10时15分，银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率（DR007）加权平均利率为2.0071%，低于7天期逆回购利率（2.1%）。

本周逆回购到期规模3,000亿元，其中周一为2,200亿元，周二至周五均为200亿元。

2月14日，央行进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。同时，基于同日有2200亿元逆回购到期，故回笼差额达2100亿元。

今日，央行进行100亿元7天期逆回购操作，另有200亿元逆回购到期。中标利率2.1%，持平上次，净回笼100亿元。

从以上数据可以看出央行在不断回笼短期资金的流动性，这说明春节过后，目前市场的流动性是比较充裕。

事实上，节假日是影响流动性的短期因素之一。央行此前发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，“节假日特别是春节前，居民大量提取现金会使银行体系流动性在短期内下降1.5万亿元至2万亿元；春节过后，现金回笼又会使流动性总量迅速回升”。

1月现天量信贷，降息概率几何？

2022年1月新增社融规模6.17万亿元，同比多增近1万亿，大超市场预期，新增人民币贷款3.98万亿元，创历史新高，可谓不负众望。结构上看，企业短贷同比多增4345亿元，是最大支撑项。企业中长贷同比多增600亿元，终结了长达半年的少增局面。

这表明此前宽松的货币政策已开始有效果。

去年12月，央行全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元；

去年12月20日，1年期LPR下降了5个基点；

今年1月20日，1年期LPR连续第二个月下行，5年期以上LPR在连续20个月“按兵不动”后首次下降；

今年1月17日，央行时隔21个月调降MLF和逆回购利率，且幅度均超预期10个基点。

“货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示。

那么，接下来央行还会降息吗？

上海一银行交易员谈到，当前资金利率水平已较低，在社融这么高的情况下，连续两个月政策利率降息的概率不大。

国海证券分析师靳毅认为，2 月份在美联储加息之前，中国央行仍有降息窗口。从中期来看，随着美联储开启加息周期，中国央行的降息行为将受到明显约束，但仍会通过降准对冲经济下行。
若2022 年下半年美国通胀预期回落，美联储加息顶部明确在2.0%以下的话，中国央行仍有在美联储加息周期中降息的可能性。但若通胀和经济形势推动美联储加息预期持续上行的话，中国央行在年内继续降息的可能性就不大了。

此外，央行上周五发布2021年四季度货币政策执行报告也释放出积极信号。报告指出，下一阶段，要引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。分析师认为，货币政策报告仍传递出较强的宽信用和稳增长诉求以及宽货币空间。

事实上，虽然1月的金融数据不负众望开门红，但是社融结构却仍存问题。格隆汇首席宏观分析师沽民认为，此次社融大增的主要分项是政府加杠杆，而居民和企业的融资仍然维持偏弱。

企业融资比去年12月有所好转。但贷款增量主要是短贷和票据融资。中长期融资仍然疲软。“短强长弱”的格局，说明企业信心仍然不足。

居民贷款最弱的部分。今年1月居民短贷和中长贷维持弱势，短贷和中长贷“双降”，而且降幅比12月份有所扩大。居民短贷主要是消费，衣食出行这些；而居民中长贷主要是房地产按揭。两者双弱，说明居民加杠杆意愿低。

因此宽货币仍否促进宽信用，仍有待观察。这也就是说市场还是需要政策来继续托底。