赛伦生物冲刺科创板，年入1.86亿，独家产品毛利率达90%

据格隆汇新股了解，上海赛伦生物技术股份有限公司（以下简称“赛伦生物”）日前科创板注册成功，方正证券为其保荐机构，这意味着公司离登陆A股市场更进一步。值得一提的是，这并非赛伦生物首次冲击A股市场，公司曾于2019年申报科创板，经过3轮问询后，于同年11月撤回上市申请。

赛伦生物成立于1999年，由赵爱仙、科苑生物和艺缘工贸共同出资设立。IPO前，赵爱仙直接持股占比45.40%，为公司控股股东，范志和、范铁炯通过控制置源投资间接持有公司29.57%的股份，上述三人为一家三口，合计控制公司78.67%的股份，为公司的实际控制人。除此之外，直接持有公司5%以上股份的股东有置源投资。

1、毛利率高达80%

赛伦生物是一家专注于抗血清抗毒素领域的生物医药企业。目前，公司现有产品聚焦于抗血清抗毒素治疗领域，包括抗蛇毒血清系列、马破免疫球蛋白、抗狂犬病血清。

其中，在蛇伤治疗领域，赛伦生物是拥有国内蛇伤治疗的唯一特效药抗蛇毒血清系列产品的公司，其抗蛇毒血清为国内独家生产及销售，目前尚无任何国外药企进入国内该市场领域。此外，公司生产的马破伤风免疫球蛋白(F(ab')2)亦是国内独家生产用于破伤风的预防和治疗的药物。

除此之外，目前公司在抗血清抗毒素领域还有多款在研产品。

近年来，公司业绩呈现波动上升态势，实现营收由2018年的1.44亿元增长至2020年的1.86亿元，年复合增长率为13.39%；归母净利润由4206.32万元增长至6317.38万元，年复合增长率为22.55%。其中，2020年受新冠疫情影响，居民外出活动人数及医院就诊人数减少，对公司产品的销售产生了一定的不利影响，进而导致公司收入及利润有所下滑。

由于抗蛇毒血清为其独家产品，毛利率保持在90%左右，同时抗蛇毒血清亦是赛伦生物第一大业务产品，收入占比不断提高至60%，进而推高公司整体毛利率水平。数据显示，2018年-2021年上半年，公司综合毛利率85.69%、86.20%、84.08%及84.14%。

值得一提的是，赛伦生物马破免疫球蛋白的毛利率水平虽然高于天坛生物、华兰生物等同行业可比公司毛利率，但却呈现逐年下滑的态势。

2、新增产能如何消化？

此次上市，赛伦生物拟募集4亿元，其中2亿元投向于特效新药及创新技术研发项目，1.5亿元用于厂房扩建项目，0.5亿元用于急（抢）救药物急救网络服务项目。

其中厂房扩建项目顺利投产后，公司将拥有抗蛇毒血清20万支/年；马破伤风免疫球蛋白1200万支/年；ATS系列产品20万支/年；抗狂犬病血清200万支/年的生产能力。

但值得注意的是，公司目前除了抗蛇毒血清产品产能利用率接近饱和外，其余产品产能利率处于较低水平。

具体来看，抗蛇毒血清目前产能在10.6万支/年，2022年销量最高只有10.55万支，其余的2018年、2019年年份产能利用率还不到90%。而马破伤风免疫球蛋白产品年均销量在260万支左右，抗狂犬病血清产销量极低，现有产能330万支/年足以覆盖，事实上，受库存水平和销售需求进行生产安排的影响，马破伤风免疫球蛋白产品的产量逐年递减，进而导致马破免疫球蛋白与抗狂犬血清的产能利用率不断下降，由2018年的82%下降至2020年的60.29%，2021年上半年进一步下滑至48.5%。

如此一来，公司大举扩产存在产能过剩的风险。

要知道，公司最核心的蛇咬伤治疗领域的市场较为小众，且多为突发事件。加上公司的产品市场认知度也不高，以及部分地区仍存在依靠传统中医药治疗蛇咬伤的情形，可见短期内赛伦生物想要产品销量爆发仍有不小的挑战。

3、结语

总体来看，赛伦生物经营业绩可圈可点。作为拥有国内蛇伤治疗唯一特效药的公司，近年来业绩依赖于抗蛇毒血清系列产品的销售增长，毛利率也位居行业较高水平。但值得注意的是，公司其余两大产品表现并不算乐观，无论是盈利能力还是产能利用率均呈现下滑态势，未来公司如何进一步开拓市场，消化新增产能，还有待考验。