豪掷百亿入局电车，“果链”一哥背后的难言之隐
近日，立讯精密发布公告，表示公司与奇瑞新能源签署《战略合作框架协议》，拟共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。协议约定立讯精密以100.54亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，交易完成后，立讯精密不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。《股权转让框架协议》签署前，青岛五道口持有奇瑞控股46.77%股权，系奇瑞控股第一大股东。
2月14日，立讯精密公告发布后首个交易日，虽然开盘时股价一度暴增6%，但受大盘影响，午后公司股价涨幅逐渐收窄，最终收盘涨幅停留在2.07%，还算亮眼，可惜和1月25日到2月11日这短短9个交易日共计16.72%的跌幅相比，显得有些于事无补。
果链遇冷
在大多数人的眼里，立讯精密依附于苹果供应链而生。
立讯精密的企业历史也紧紧围绕着果链展开。彼时，移动互联网时代刚刚到来，以iPhone为代表的智能手机需求爆发。当年已经上市拥有融资渠道的立讯精密嗅到风口后，开始了疯狂并购之旅。
2011年，公司收购连接器、线缆制造商江西博硕；斥资10.77亿元收购Macbook/iPad连接线供应商昆山联滔电子60%股权，打入苹果供应链；2012年，收购科尔通讯，成为华为供应商；2016年，收购苏州美特，切入iPhone声学器件，并于同年尝试切入AirPods生产线……
通过频繁收购，基础较为薄弱的立讯精密实现了第二波积累。2017年，立讯精密拿下了AirPodsPro100%的代工份额，其营收与利润开始有了质的变化。2016年至2019年，公司营收从137.63亿元上涨至925.01亿元，同比增速从36.73%上涨至74.38%。
来自AirPods的订单，支撑了立讯精密业绩飞速增长。立讯精密也凭借成为苹果的供应商，实现了两年股价翻6倍、总市值突破4000亿的故事。
但自2020年起，立讯的营收增速与归母净利润增速都出现了明显的下滑。究其原因则是AirPods的高增速预期已经见顶。2021年，立讯精密的股价连坐两轮过山车。
原因也离不开果链的落寞，Counterprint数据显示，2019年全球品牌TWS耳机出货量超3亿副，增速达到顶峰。2019年后，全球品牌TWS耳机出货量增速出现断崖式下跌。加之，随着越来越多的安卓手机突破TWS的技术难度，苹果AirPods耳机的市场份额正在逐渐被蚕食。
最赚钱的业务增长遭遇瓶颈，市场对于立讯精密的预期也开始发生改变，多年来营收主要来自苹果业务的立讯，市场怀疑其是否已经患上苹果依赖症，所以立讯在享受苹果带来的高增长同时，也在受其副作用的影响。对苹果较大的依赖容易让立讯随苹果业务的变化而起伏，一旦某项业务增速放缓，立讯精密的业务增速也会随之下滑。
当前，全球手机市场出货量下滑已成为业内共识，立讯拿下iPhone的大额订单固然可以带来新的增长，但这也是在存量市场中寻找增量，抢夺的是如和硕这类供应商的蛋糕。
并且苹果对供应商的议价能力随着供应商的增加也在变强，今年上半年，公司来自第一大客户的应收账款期末余额高达98.76亿元，占总应收账款期末余额的比例高达52.7%，这家大客户便是苹果。应收账款占比超过一半，对公司的现金流来说，多少会造成一定的压力。
账面上的钱看着很多，实际却难以拿到手。而近年来不断的并购与扩充产能又需要不断烧钱，这也导致，上市后，公司通过发债和定向增发募集资金超过96亿元，并且借款规模也很大，截至前三季度，其一年内有息负债高达169亿元，有息负债率高达39.3%。
谋求出路
存量竞争是残酷的，也是市场不乐于见到的，2020年第四季度，公司遭到公募基金大幅减持。雪上加霜的是，2021年1月，美国国际贸易协会对特定电连接器和保持架组件及其产品发起377调查；紧接着，2021年2月，公司控股股东及一致行动人减持1.4亿股，套现约7.2亿元。
眼看果链不再是金字招牌，立讯精密也开始寻求新的增长引擎。
根据立讯精密此次披露的《战略合作框架协议》，此次合作立讯精密旨在全方位强化公司汽车业务战略布局，充分借助奇瑞集团在新能源整车领域的深厚技术沉淀和终端品牌资源，设立合资公司并将公司多年来在消费电子领域积累的技术与客户资源进行跨界赋能，在整车合资平台作为前沿的研发设计、量产平台及出海口的强力支持下，动态入局、快速提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力，在实践中快速打磨、优化与放量，实现公司核心零部件的多元化和规模化发展，达到成为Tier1领导厂商的中长期目标，为公司未来可持续发展打下坚实基础。
据立讯精密13日夜间最新披露调研纪要披露，立讯精密高管表示，本次与奇瑞的战略合作，公司并不造车，而是协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车，即整车ODM模式，本次合作也将开创全球整车ODM业务的先河。当ODM造车业务模式前期不到百万台规模时，公司职能更多是协助奇瑞开拓ODM业务，将平台打造好，因为做品牌与做ODM存在本质性的商业差异及管理差异。随着ODM业务的不断发展，公司核心零部件业务也将随之发挥。
此外，值得注意的是，立讯精密与奇瑞成立的合资公司具有排他性，也就是说奇瑞仍可以独立代工业务，或者与汽车品牌企业合作代工业务，但不可以和其他汽车代工企业合作了。
可见立讯精密在汽车电子领域的熊熊野心。
但市场对此事的态度不一，有人认为，新能源车行业格局已初现规模，此时入局已为时过晚，并且立讯精密在技术上不具备什么优势，很难对奇瑞提供实际的帮助，共同分下新能源车的一块蛋糕。若是为了未来苹果汽车的订单而提前布局的话，现在参股似乎有点为时过早，毕竟苹果汽车量产还遥遥无期，立讯精密蹭上苹果汽车相应的也遥遥无期。