国盛证券首次覆盖艾德韦宣（9919.HK）给予“买入”评级，目标价 2.8 港元

艾德韦宣： 国内领先的泛时尚数据互动营销集团。公司正式成立于2013年，是中国领先的泛时尚品牌数据互动营销集团，业务覆盖体验营销服务、 数字新营销服务和IP拓展三大板块， 与CHANEL、DIOR、LV 等国际顶尖 品牌维持超12年的合作关系， 覆盖品牌数超 500 家。根据灼识咨询报告，2020 年公司是大中华区最大的体验营销服务提供商， 市场占有率达 7%。 根据公司公告，2021 H1公司实现营业收入3.9 亿元/+436.5%，净利润 3550 万元，疫情后扭亏，净利润率达到10.0%。

营销解决方案万亿市场：高奢品牌重体验营销、数字营销多元转型；大众品牌营销需求稳健增长。营销解决方案提供商位于市场价值链的第二环节，根据灼识咨询，2018年大中华营销解决方案服务市场规模 8906亿 元、此前4年CAGR 约9.3%，其中数字营销、体验营销市场规模分别占 据 43.5%、4.0%，为重要组成部分。当前细分来看：1）高奢品牌受益于 消费升级、Z世代&千禧一代强劲购买力、消费回流整体市场高增、品牌营销投入高企， 其营销开支 2019 年达 285 亿元， 其中体验营销为重要组成部分（占据高奢营销市场规模 36.5%），且相比其他营销模式，格局更加集中；数字营销模式多元化转型，抖音、KOL等新渠道及方式备受青睐，且线上线下联动扩容；2）大众消费营销需求同样稳健增长，至 2018 年，国内大众等品牌营销解决方案服务市场数字营销/体验营销/公共关系规 模 分 别 为 3784亿/278亿/311亿 元，此前4年CAGR分别为27.2%/12.3%/12.8%。

公司：创意、团队、经验领先， 卡位高奢品客户，线上线下整合再拓展， 主业规模有望稳健增长。1）团队结构稳定。多名高管深耕行业多年，采用合伙人制激发团队活力。2）客户粘性高。深耕行业，拥有多人创意团队且积累多年行业经验并具备线上线下一站式整合营销布局，与多个高端品牌达成稳定合作关系。3）全整合营销凸显优势。作为少数能够提供线 上线下全整合营销的营销服务提供商，通过活动前线上宣传造势、线下活 动举办触达消费者、活动后线上二次发酵形成二次传播，整合营销效果突出。奢侈品+国潮趋势兴起，我们预测，2021-2023年高奢及国潮营销投入有望达到千亿，公司作为高端品牌营销服务领军者，营销业务收入有望稳健增长。

顺应趋势、借助优势，探索多元营销布局；新业务布局不断拓展，IP业务疫情后有望恢复、贡献增量。公司顺应市场趋势，体验营销板块布局与领先MCN机构成立合营公司共同负责直播电商业务，并新签约多位艺人扩张抖音直播电商版图；成立泛时尚 MCN 业务品牌 Avant Plus，专注于明星达人的商务经纪与社交平台运营业务，与香港置地、复星时尚合作，布局元宇宙业务，不断挖掘业务新增长点，赋能商业闭环。此外，IP业务疫情后有望恢复、贡献增量。

投资建议：公司作为国内领先的泛时尚数据互动营销公司，团队经验丰富、客户基础稳固、线上线下全整合优势凸显；其高奢体验营销业务相对同行具备优势，并凭借原有品牌商及人员积累，顺应营销线上化、多元化趋势，全渠道整合、不断加码，业绩有望稳定增长；并进行元宇宙布局，不断挖掘业务新增长点，有望赋能商业闭环。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润8634万元/1.2亿元/1.5亿元，分别同比+268.7%/34.2%/27.5%。预计2022-2023年EPS为0.15 、0.20 元/股，当前股价对应PE分别为9/7倍，由于公司后续增长中枢维持在约30%，参考同行对应2022年业绩给予目标价2.8港元，对应2022年15倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：客户因不可抗因素流失；疫情反复、阻碍线下活动开展；行业竞争加剧。