一字跌停！血亏190亿！留给正邦科技的时间不多了

春节开市首日，市场高开高走，情绪高涨，不少股民都收到了春节的大红包，但也又股民红包没拿到，还挨了打。

不少春节期间暴雷的股开盘批量跌停，其中就有血亏近190亿的正邦科技。

业绩爆雷，投资者直接用脚投票。正邦科技开盘即跌停，虽然早盘一度有资金翘板，但依旧难以阻挡空头力量，一直封跌停至收盘。截至收盘，公司股价收7.97元，市值250亿元，跌停成交将近1.5个亿，而收盘封单额仍然有2.5亿元。

有股民怒了：一个市值200多亿公司在一个年度亏损了近200亿元，这是个正常经营的企业吗？

值得注意的是，新希望、天邦股份以及温氏股份等猪企亏损大户，虽爆出年度巨额亏损的预期，但今日股价并未大幅下挫，相反，温氏股份还涨超2%。

作为20年养猪界的“黑马”，正邦科技就这样被资本抛弃了？

01、步子迈大了

2020年是猪周期大年，2018年6月第四轮猪周期开启，彼时正处上轮周期底部，而环保政策收紧叠加非洲猪瘟大范围爆发，国内能繁母猪存栏加速去化，猪价一路涨至2019年10月份的40元，成为历史最强猪周期。

彼时，也成为了正邦科技的高光时刻。公司2020年度净利润约57.62亿元，同比增加249.84%，一年赚的利润超过好几年的钱。

或许，正因为钱来得太快，正邦科技沉浸在赚钱的快感中，于是，公司不断地扩大养猪产能。

2013年出栏还在115万头的正邦科技，2021年直接飙升至1493万头，成为猪企老二，年复合增速高达37.77%。增速最快的还是这轮猪周期，正邦从2019年的578万头增长至1493万头，3年扩张逾900万头。

实控人正邦集团董事长林印孙一度还喊出1亿头生猪布局的目标。

但正如网络名句：步子迈太大了，容易扯着蛋。

自21年初开始，猪价从36元/kg的高位一路下跌至9月底的10元/kg，仅耗时8个月时间。新一轮猪价的大涨大跌不论是时间跨度还是猪价波动幅度都创下记录。

猪肉卖了个白菜价又给猪企暴击。2021年Q1主要猪企头均盈利平均可达384元/头，Q2平均头均亏损达到503元，Q3平均头均亏损高达1073元。

可以看到正邦科技2021年前三季度生猪出栏销量突破1100万头，已经超过上年全年出栏量，但销售价格却是从30每公斤跌到11每公斤附近。

从三季度各猪价的成本上来看，牧原以15元/公斤的优势明显领先于其他企业，其次为新希望19元/公斤和正邦20元/公斤。

这意味着正邦科技从二季度的5月开始，就是越卖越亏损，按照三季度的成本价来看，尽管猪肉售价有所回暖，但每卖出一公斤还得亏损6元。

这也导致正邦科技增收不增利。

2021年前三季度，正邦科技营业收入为399亿元，同比增长23%；而净亏78亿元，同比下降241%。

其中，第一季度还实现净利润2.24亿元，第二和第三季度净亏损分别为16亿元、64亿元。

四季度更是藏不住了，1月29日正邦科技披露2021年的业绩预告，预计2021年亏损182亿元〜197亿元。

02、现金流紧张

众所周知，养猪行业是一个重资产行业，在养猪领域，没有源源不断的资金，谁都扛不住。曾经，号称“养猪第一股”的雏鹰就因为盲目扩张导致资金链断裂，资本纷纷撤退，最后导致“退市而终”。

而正邦在这一超级赌局，也有资金链断裂的巨大风险。

公司运营与存栏猪均要消耗大量现金流。三季度末，账上现金60.7亿元，受限40多亿，可以自由周转的现金只有10个多亿。另外四季度猪价太低，无法覆盖成本，账上可自由支配现金可能所剩无几。

截止三季度末，正邦负债率已经高达75%以上，控股股东及其一致行动人累计质押融资的比例已经超过80%。公司目前几乎没有融资空间了。

统计数据显示，2019年3月至今控股股东出现多笔质押。至2021年11月30日公告显示，控股股东及其一致行动人累计已质押12.66亿股，按12月1日收盘价9.57元/股计算，已质押股票市值121.16亿元。

此外，为解决自身债事项，控股股东正邦集团和江西永联控股拟引入债转股，合计规模不超过19.8亿元。而在频繁质押的三年里，控股股东累计向公司“输血”84.93亿元。

随着股价的大幅下挫，不排除前期在高位质押的股权有被强平的风险。

春节之前，网络上流传着正邦科技“养殖贷”的传闻。网上流出一组疑似正邦科技内部会议的图片，称“临近过年，为了在年前支付工程结算款防止猪场堵路，借助员工名义(办理养殖贷)可以快速获取现金付款给供应商。”

同时，公司会“向参与的员工提供现金奖励1万-1.5万，养殖贷办理作为年终奖、配股票、调薪、晋升重要参考指标，约定9个月内偿还。”

1月18日下午，正邦科技在深交所互动平台表示网传内容与事实不符。但回应中并未明确提到“养殖贷”事项，而是介绍了正邦科技的“公司+育肥场+结算”模式。

可以看出，正邦现金流是真的紧张。

03、还能撑多久？

猪价持续低迷，正邦却越卖越亏，何时能回血，是否能撑得住，还得看新一轮的猪周期何时到来。

能繁母猪在21年6月达到顶峰4564万头，7-8月份都保持在4500万头以上。按照猪的生长繁殖规律等，能繁母猪数量能显著影响10个月后生猪的供应量，也就是在今年一季度到二季度之间左右是出肉量最多的时刻。

按照基本的供求关系原理，猪周期这个下降期时间节点大概还是在春季以后。2022年3月份之后，随着生猪产能的去化，猪肉有逐步企稳的基本面支撑，但整体供应充足，上涨空间有限。

要是到猪价上行周期，按照目前能繁母猪产能的调减节奏推算，猪肉供需可能到2023年第一季度才会回到较为均衡的状态。在猪肉总体供大于求的背景下，即使2022年下半年猪肉价格有所回升，也难以获得较高的养殖利润。

所以说，猪周期处于新一轮猪周期开始之前的底部位置，反转还说不上。

如果按照12月每个月80万的出栏量计算，今年上半年加上能繁母猪以及后备母猪将近600万头，每个月需要消耗饲料现金10亿元，代养费每个月还有1亿多元。此外，公司每个月固定三费支出将近5亿元（按照去年前三季度平均来算）。而短期借款（1年之内需要还款）高达140亿，平均每个月高达11.7亿。这样算下来，正邦每个月需要的现金至少需要27亿元。而收入按照12月来看，只有12.9亿元。

初略的算，没有融资进来，正邦每个月现金缺口高达14亿元以上。即便猪价在年中拐点向上，可能也跟正邦没有关系了。

节前，正邦科技陆股通资金呈现持续卖出状态，近5日北上资金累计净卖出8699.35万元，此外，从今日公司股价开盘就跌停的表现来看，资金压根就不看好。

04、结语

养殖大户的亏损与它们的“步子迈大了”不无关系，猪肉价格高涨之时大肆扩产，而如今面对持续低迷的猪价却举步维艰。

过去几年，有超过1000家房企宣布转型养猪，但均没有形成气候。因为养猪偏偏是一个需要不断积累、不能在短时间大规模扩产的行业，需要在土地、大规模建设、引种、扩繁、育肥上持续投入。

赚快钱、玩资本，在养猪行业是行不通的。

面对残酷的猪周期，虽然正邦科技一直对外表示致力于快速降本增效，但问题是能熬到猪周期上行阶段吗？

很显然，留给正邦科技的时间不多了。