财报解剖 | AMD的业绩为何能持续超预期？

2月1日盘后AMD发布超预期21Q4及全年财报和22Q1指引，亮眼财报推动公司股价大涨超5%。

截止22年2月2日收盘，AMD 21年全年涨幅为56.91%，22年至今涨幅为-14.69%，大幅跑输同期标普500指数ETF(SPY：-3.71%)、纳指100ETF(QQQ：-7.38%)及费城半导体指数(SOXX：-8.6%)的涨幅。

AMD、SPY、QQQ及SOXX股价拟合图

来源：Tradingview

整体来看，AMD这份财报就是三个字“超预期”：21Q4营收同比增48.8%至48.26亿美元（预期45亿美元），连续第六个季度营收同比增速保持在45%以上；调整后EPS为0.8美元（预期0.75美元）；净利润9.74亿美元，同比下降45%（若剔除所得税准备金影响，则同比增20.2%，上季同比增速为21.4%）；调整后运营利润率27%（预期24%）。21年全年同比增68%至164.34亿美元，净利同比增27%至31.62亿美元，调整后EPS为2.57美元。

接着看看细分财报数据情况。

此前，市场担心PC市场放缓，但事实证明，在疫情反复之下催生的居家办公需求，使得PC端出货量继续保持增长，但增速有所下滑，出货量或将见顶：据IDC，21Q4全球传统个人电脑销量达到9,270万台，同比增长1%。21年全年PC总出货量达到3.49亿台，同比增长14.8%，自2012年以来PC市场年出货量达到新高。这也推动AMD包含台式机和笔记本处理器的计算和图形事业部在21Q4取得不错的成绩：PC端营收同比增长32%至25.84亿美元（21Q1、Q2、Q3同比增速分别为46%、65%和44%，增速下滑），21年全年PC端营收也有45.1%的增长。

受锐龙、镭龙和AMD Instinct处理器销量增长的推动，21Q4客户端CPU和GPU平均售价（ASP）同比和环比均呈上升趋势，这也直接推动了公司毛利率及净利率的改善。同时，在缺芯之下，AMD逐步摒弃低端角逐，优先供应利润率更高的诸如服务器CPU(其毛利率在60-70%左右)、数据中心GPU等产品，因此其整体利润率不断攀升。

此前，AMD曾表示，对于毛利率的前景，根据长期目标模型，在数据中心、客户端PC业务增长及高利润率产品组合的推动下，公司毛利率有望超50%，这一说法在21Q4得到了印证：毛利率首破50%达50.3%。在缺芯且终端市场需求持续旺盛的背景下，再加上公司若能在22Q1如期收购利润率更高的FPGA龙头赛灵思，那AMD的毛利率保持在50%以上将是大概率事件。

另外，由于云和企业客户越来越多地采用AMD EPYC处理器及数据中心解决方案，AMD还越来越受益于企业端：亚马逊AWS、谷歌云、IBM云、微软Azure等云计算巨头宣布了多个新的AMD驱动实力。21Q4企业端营收同比增75%至22.42亿美元，(20Q3-21Q3同比增速分别为116%、176%、287%、183%和69%)，21年全年企业端营收同比增113.2%至71.02亿美元，同时营收占比从20Q1的19.5%增至21Q4的47%。

在超级计算方面，AMD第三代EPYC处理器MI200系列正在为美国Argonne国家实验室第一台Exascale超级计算机服务。同时，AMD在为全球500强超级计算机中的73台提供服务，与20年11月相比，增长了三倍多。

关于下季及全年指引

AMD预计22Q1营收保持45%的同比增速至50亿美元（±1亿美元）（预期43亿美元）；毛利率50.5%，高于Q4的50.3%。同时预计22年全年计营收同比增31%至215亿美元（远超预期的193亿美元）；毛利率为51%（21年为48.2%）。

22年AMD将继续抢占英特尔的市场份额，扩大在数据中心领域与云计算巨头的合作，加速部署EPYC 服务器芯片，再加上AMD着手解决供应限制的问题，22年AMD的营收或将再创新高，业绩表现持续亮眼。

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