科技股“牛市”：是爆炒割韭菜，还是业绩真拐点？

一、科技股“牛市”

昨日，一个好久不见的股民朋友给我发来消息：今年以来，科技股的表现真的太疯狂了，可惜自己买的太少，中途还卖了一部分，有点懊恼。我安慰道，投资需要耐心，相信后面还有机会上车的。

那到底科技股的表现有多疯狂？

据申万一级行业分类，今年累计涨幅前2名为食品饮料、电子，分别上涨72.27%、65.68%。而食品饮料板块个股在90只左右，电子板块个股在230只左右。从这个维度来看，电子板块核心受益股涨势会略胜一筹。

（来源：Wind）

具体而言，汇顶科技，昨日逆势大涨超过6%，收盘市值突破1000亿元大关，成为第一家突破千亿市值的半导体公司，而年初市值仅仅350亿左右。看看股价走势图，有点羡慕重仓的朋友和机构投资者。

（来源：Wind，核心科技股今年以来的走势图）

韦尔股份，昨日逆势大涨3.28%，今日再涨超1%，目前市值已经超过990亿元，离千亿大关仅一步之遥。今年以来，股价累计上涨294.9%。

沪电股份，PCB龙头企业之一，昨日继续上涨1.5%，总市值已经达到500亿元。年初至今，股价累计309.34%。

卓胜微，射频芯片研发总龙头，今年6月18日正式挂牌创业板，到目前为止，股价报391亿元，是发行价35.29元的11倍之多。3个月创造10倍股，堪称奇迹。

兆易创新，芯片研发龙头，昨日逆势涨停，前一日亦大涨超过9%，目前市值将近600亿元。年初至今，股价累涨超过188.53%。

圣邦股份，昨日逆势大涨5.36%，今日继续开飚。目前总市值在200亿左右，今年初至今，股价累涨280.95%。

还有深南电路、生益科技、北方华创、闻泰科技、歌尔股份等等，这里不一一列举了。

很显然的是，批量的科技龙头股已经走出与大盘完全独立的市场大行情，演化出科技板块的结构性“牛市”。

二、爆炒而已OR真基本面？

A股市场上，不少投资者会下意识认为，今年以来的科技股强势只不过是又一轮疯狂炒作而已，会上演以往概念板块的覆辙，怎么涨上去的，就会怎么跌下来。

在他们看来，科技公司有泡沫、没产品、没业绩，资金抱团终会破裂的。咋一眼看，观点似乎没毛病，因为此前的工业大麻、稀土、比特币、氢能源等概念均是上演一轮又一轮割韭菜的大戏。

但是，如果对于5G、半导体等行业有较为深入了解的话，你可能不会这样认为。

今年以来，中国经济面临较大的下行压力，因为以前靠房地产投资、基建投资等旧的增长模式已经越来越拖不动如此庞大的经济体体量。平时，我们常常能看到官媒如下的表述：中国正在进行深层次的供给侧结构性改革，务必完成国家产业升级的重任。

看到没，国家政策的意图是发展高科技产业，特别是以5G、半导体、云计算等为龙头抓手，完成传统行业的全面升级。今年，相关产业政策跟进的非常快，比如集成电路产业的产业基金动作频频，相关税收优惠政策也早早下达，国产替代化的速度超过市场预期。

再比如5G，6月6日，国家工信部正式发布5G商用牌照，提前市场预期半年。目前，三大运营商已经紧锣密鼓地开始投资5G，下游产业链的各大厂商早已“忙碌起来”。未来2-3年，将是5G建设高峰期，相关的核心上市公司将是充分受益的。

简单而言，今年科技产业的政策力度非常强，产业资金跟进很快，国产化替代产品不断涌现，市场对于国内的科技创新能力有了些许肯定和期待。这是实质上的改变！

这里，我们先来拿汇顶科技的例子来说明。

2018年，汇顶科技营收为37.21亿元，同比仅仅增长1.08%。归母净利润为7.42亿元，同比下滑16.29%。站在去年的角度看，这个成绩是黯淡无光的。

但到了今年，随着屏下光学指纹的规模商用，业绩立马大变。一季度营收12.25亿元，同比增长114.39%，归母净利4.14亿元，同比增长2039.95%。

今年上半年，营收为28.87亿元，同比增长107.91%,归母净利润为10.17亿元，同比增长806.05%。通俗地说，汇顶科技的业绩“核爆”了，亮瞎了投资者的双眼。

2016年得益于电容指纹识别芯片开始大规模出货，公司业绩实现了历史性的爆发增长。2017-2018年，业绩就萎了。到了2018年四季度，公司新一代的光学屏下指纹芯片产品也开始出货，今年业绩就能一飞冲天。

这标志着2018年末是汇顶科技的业绩拐点，亦是屏下指纹识别行业的拐点。

在指纹识别领域，全球主要IC设计公司包括：汇顶科技、FPC、思立微、Synaptics（新思）及Egis（台湾神盾），另外还有专门给苹果供应的Authentec。

2017年汇顶一举赶超FPC，市场占用率高达31%。从出货量来看，汇顶科技2017年指纹识别芯片出货量达到Android阵营的31%左右，仅次于苹果独家供应商Apple/Authentec的2.62亿颗。2018年苹果逐渐采用3Dsensing代替指纹识别方案，汇顶科技已经成为全球最大的指纹识别芯片设计企业。

国内市场，据IHS统计，2018年国内的华为、小米、OPPO、vivo四大手机品牌商的全面屏渗透率分别为7%，4%，41%，34%。可以看出，国产厂商的全面屏渗透率明显不足。

根据Witsview的预测，2020年全面屏智能手机出货量将达到8亿部，渗透率超过50%，这些都成为光学屏下指纹识别芯片的潜在市场。

据IHS预计，2019年屏幕指纹的出货量预计将增长6倍，达到近1.8亿片。天风证券的预测则更为乐观，预测2019年屏指纹手机出货量将达到2.8亿部，年增长率高达900-1000%。由此，作为屏下指纹市场的龙头老大，汇顶科技自然将成为最大受益者。

2017-2018年，汇顶科技的股价并没有什么大机会，为何今年股价一飞冲天，短短10个月时间暴涨188%呢？其实，上文已经给出答案，行业和公司业绩拐点已显，股价必然要大涨。

再看目前估值，其实也不是太离谱。目前，汇顶科技动态PE为56.22，在历年来估值中位数附近。因为未来屏下指纹的趋势，以及目前手机渗透率占比还比较小，市场空间较大，作为龙头的汇顶科技享有比之前的“高溢价”，也就好理解市场的这种行为。

除了汇顶科技，还有PCB的三巨头——沪电股份、深南电路、生益科技，今年均是翻倍式大涨，其暴涨的逻辑亦然是行业与公司业绩拐点的显现。

在PCB领域，数量上，预计2023年5G建设高峰期国内5G宏基站新增量将是15年4G建设高峰的1.5倍；单价上， 5G时代单个PCB的价值量是是4G的3倍左右。

粗略估算，5G时代的PCB市场规模将是4G的4倍以上。增量蛋糕很大，里面的龙头企业将充分受益。而这三巨头今年业绩开始放量（文章不展开），股价大涨是必然的。不过，沪电大涨3倍多，市场预期打得很满，一旦业绩增速稍不及预期，那自然会回调到该有的价值位置上。

不过，PCB是5G业绩确定性最高的细分领域。至少在未来1-2年，PCB龙头企业维持业绩高增长基本无需质疑。因为5G大规模建设还没开始呢！

以上提到的这些核心公司，股价翻倍式大涨，不是简单概念爆炒，而是实打实的有业绩基本面支撑。

三、尾声

当然，在本轮科技股暴涨过程中，有一些没有技术实力的偏门公司开始浑水摸鱼，也录得不错的涨幅，但这类公司一定会被市场打回原形，只是时间早晚的问题。对此，投资者需要擦亮眼睛，不要误入“伪科技股”或假科技龙头。

今年以来，科技股是A股的市场主线。但在笔者看来，未来几年，市场主线也必定包括科技股。因为它是未来中国高质量增长的核心动力和引擎。这就像过去的增长模式中，围绕着房地产以及上下游又有多少10倍牛股呢！

对于普通投资者来说，科技龙头股越涨越高，根本下不了手，也很无耐。反过来想，行业赛道好，业绩确定性高，本身就享受市场“高溢价”，不给暴跌上车机会实属正常。

但这里有一个间接享受科技红利的土办法：买相关的指数基金，比如5G、半导体。只要行业持续景气，指数基金的收益率绝对不会差，相信我。