德琪医药（06996.HK）商业化元年跌出黄金坑，三大预期差带来绝佳机遇

港股年初以来，反弹行情一闪而过，外围货币紧缩冷风袭来，市场再次向下寻底。生物科技板块亦全线下挫，诸多18A“-B”类股早已跌破发行价，部分个股若以当前价位入场，更相当于此前一级市场的融资成本，可谓相当划算。

但落实到具体选股，仍需仔细甄别，赚预期差的钱更需要下功夫研究。德琪医药（06996.HK）今年1月以来明显下跌，公司即将开启商业化元年，梳理出背后隐含着的三大预期差，有机会带来绝佳抄底机遇。

第一，业绩预期差。德琪医药首款创新药希维奥®于2021年12月14日国内获批上市，是全球首款且唯一一款口服型XPO1抑制剂，适应症是治疗复发难治性多发性骨髓瘤（rrMM）。该产品今年Q2就会正式进入商业化，今年预期可贡献收入1.8亿-2亿元。

相较未有收入生科公司，德琪医药已经率先迈出了商业化步伐，资金风险大大降低，且上述主打产品的适应症广阔，潜在的商业前景十分可观。

第二，估值预期差。德琪医药2020年11月上市，招股价为18.08港元，其后最高见22.5港元高位。去年7月开始，股价跟随大市回调，至今年1月27日收盘，跌至5.72港元，市值约38亿港元。目前价位，基本是属于上市前B轮融资的水平。截至2021年6月，公司账面仍有约28亿元人民币现金，在商业化前没有任何资金缺口，而公司市值已与账面现金相差无几，即使在今日的市场环境中亦十分不合理，被严重低估，存在结构性机会。

第三，德琪医药是国内少数甚至唯一一个即将在亚太地区商业化的生物医药公司。公司建立了一条以肿瘤治疗为重心，15款可协同作用的丰富创新产品管线，其中10个为拥有全球权益品种，8个为德琪医药自主研发产品。

截止目前，公司已获得20个临床试验批准，6个进行中的注册性临床试验，6个新药上市申请已递交，其中韩国和中国大陆地区的2个已获批，另外4个新药上市申请分别在中国香港和台湾地区，澳大利亚及新加披提交。

显而易见，德琪医药的出海优势十分突出。类似这种能够在国内和海外同时打开市场的生物科技公司可谓是凤毛麟角，预期未来的标签就是一家国际化的创新医药公司。同时，国内的行业政策风险作用在具体公司上是应该区别看待的，这也是市场所忽视的部分。

总结，目前港股大市尚没有明显企稳迹象，但提前做好功课，寻找结构性投资机会仍有望跑赢。德琪医药股价存在严重错杀，超预期的黄金坑形成，三大预期差支撑，目前价位值搏率就相当高。