股价疯涨，万东医疗凭什么？

万东医疗是一家专业从事影像类医疗器械的研发、制造、生产及影像诊断服务的企业，其影像设备主要包括医用X射线机（DR）、磁共振（MRI）成像系统、计算机断层成像（CT）系统等。

去年2月，美的集团公告称拟以19.02亿元收购万东医疗1.3亿股，同年5月，公司控股股东正式变更为美的集团，持有公司29.09%股权，美的集团入主对公司今后的发展意义重大。

自去年2月份美的收购股权以来，万东医疗股价持续上涨，累计涨幅超过180%，表现十分强势。

那么，万东医疗真的有那好吗？股价还能继续涨吗？

先看业绩，2021年前三季度公司实现营业收入8.01亿元，同比2020年+8.75%，实现归母净利润1.20亿元，同比2020年-18.73%。收入端实现较高增长，但利润端明显承压。

具体来看，由于公司产品销售结构发生变动，常规产品（DR、移动DR等）销售同比降低，大型设备（MRI、CT等）销售增长且分期收入增加。此外，大型设备毛利率通常较常规产品更低，产品结构的变化使得公司利润端明显承压。

单季度来看，Q3公司实现营业收入3.06亿元，同比2020年+31.13%。实现归母净利润0.37亿元，同比2020年-13.41%。

随着我国经济水平和医疗卫生事业的蓬勃发展，医疗影像设备行业具有较大发展潜力。根据中商产业研究院统计，2020年中国医疗影像设备市场规模为894亿元，同比增长8.5%。但当前国内医疗影像行业依旧由外资品牌为主导，外资品牌如GE、西门子、飞利浦等占据市场主要份额，仍有充分的国产替代化空间。

中国医疗影像设备市场规模及增势

资料来源：华创证券

数字化DR中平板探测器是核心，国外专业厂家及国产厂家均可以自主研发。2000年平板探测器80w人民币，国外整机系统300w。现在国产全自动全联网系统20w,价格成本低于国外。由于进口产品价格、信息安全等问题，工信部,发改委决定推动影像设备国产替代。医学装备协会牵头组织医学设备遴选，万东很多产品都进入这个目录。加之很多区域性政策支持，DR产业逐渐发展起来。

目前万东在国内DR、MRI领域占据行业第一。万东医疗自主研发了国内首台DR产品，且掌握全部DR核心技术，代表国内DR行业的最高技术水平。尖端技术带动规模扩大，公司的DR产品市占率连续10年第一。在MRI领域，公司研制出0.36T、0.4T、0.5T全系列永磁MRI，并掌握核心技术，连续三年市占率第一。

DR设备市场竞争格局

资料来源：华创证券

当下，公司研发出了新东方F系列的多款悬吊产品，配置了自主研发的高清晰度的“百微”平板，使图像目测清晰度提升30%以上，目前该技术处于全球领先水平；全智能的机架应用，已经完全可以和进口高端产品比肩，使得进口GPS三家的进口产品在国内DR份额，挤压至低于10%。

另外，公司还将动态平板技术引入了DR产品的应用中，给原本仅有单一拍片功能DR产品的实现了“动静一体”的多功能应用，对于临床中肋骨骨折的精细确诊、卒中患者的吞咽能力检查、常见的消化道造影、以及骨科关节的动态检查等，都可以完美的实现，为DR的应用开辟了新的视角。

万东DR设备产品线

资料来源：开源证券

兴业证券认为，随着移动DR、DR等新冠诊断相关品种的市场需求逐步回归正常水平，以及公司的产品线持续升级，公司整体竞争力有望不断增强，预计超导MR、DSA等中高端产品占公司收入比重将不断提升；通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的相关投入，公司由设备制造商延伸至服务提供商的业务拓展模式较为清晰，也符合相关的政策导向。

预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.35、0.41、0.47 元，2022年 11月 28 日股价对应 PE 分别为 76X、65X、57X，当前估值并不算特别便宜。