港股科技股起飞了！

01

阳光下的魔法师

本次港股估值修复的主线，是互联网为代表的科技公司。

游戏行业：供给决定需求，格局相对稳定，技术进步有望带动体验提升 游戏行业是长坡厚雪的赛道，市场空间由优质供给驱动。游戏行业由供给创造需求的特性，优质产品或新兴品类的出现、平台端的突破，都有可能驱动行业产生爆发式的增长。

我们判断，游戏引擎、设备性能、厂商研发实力的提升，有望带动产品体验的不断提升，刺激游戏市场进入下一个爆发期。高品质手游《原神》成为全球最快达成10亿美元流水的手游，证实了该路线的可行性。目前，TX、WY等头部厂商都在加大人才和技术的投入，在研产品大多具有大IP、高品质的特点，或将在产品上线后迎来业绩爆发。

互联网广告：刚需性行业，算法基础上新一轮赛点在内容 互联网广告是刚需，短期经济下行压力下增速放缓。2020年中国互联网广告收入4972亿元，同比增长13.9%。

一方面，广告行业整体依附于实体经济，受宏观经济周期波动的影响，近年来中国广告行业经营额占GDP比重维持在0.88%左右。经济新常态下，广告收入增速整体下行符合经济规律。另一方面，互联网技术不断迭代发展持续吸引广告主投放，互联网广告逐步成为广告主投放首选，其在整体广告收入占比2016年为35.5%，2020年达52.8% 。

社区团购：互联网巨头竞争进入半决赛 2021年下半年行业洗牌，竞争进入半决赛。2020年以来，疫情为社区团购带来了用户，也同样带来了巨头。2021年下半年，多家公司业务收缩，DD的橙心优选、JD的京喜拼拼、AL系的十荟团地区业务裁减。目前，MT的美团优选、PDD的多多买菜居第一梯队。

ALBB进入局稍晚，3月成立MMC社区团购事业群，9月整合旗下“盒马集市”与“淘宝买菜”为“淘菜菜”，力争行业前三。率先摸索出社区团购商业模式的兴盛优选（TX、JD系）仍在在长沙等部分地区保持优势。在市场容量方面，根据各家在2021年初定下的目标以及各家目前发展情况，2021年GMV可达3000-5000亿元，预计2023年GMV达1.5万亿元。

短视频：拥有庞大用户基数与时长的高景气赛道 用户数增长放缓，时长依旧高景气。从趋势上来看，短视频MAU及DAU增长已经开始放缓。截止2021Q2，行业MAU约9.05亿。时长上，根据极光数据，2021Q2短视频行业用户时长占比继续提升，达29.8%，全行业中保持排名第一，与去年同期相比提升6.2%。用户人均日时长达90.7小时，同比增量为10.2分钟。

目前市场上主要玩家为抖音、KS和微信视频号，“北快南抖”差距拉开，视频号是最大变量。公司公开数据显示，2020年K3战役后，KS DAU达3亿左右；抖音目前DAU突破6亿。微信视频号主要依靠好友点赞的私域为流量入口，用户增长迅猛，但人均时长还有待提高。数据显示，视频号2020年开始启动，2020年底DAU达2.8亿，人均日时长为18分钟。2021Q2，DAU达3亿。

02

爱飞翔

说说银行降息对市场的影响。

此次降息可以说既意外也不意外。说不意外，是因为宽松已经是央行打出去的明牌。去年7月和12月已经降准两次，而且12月LPR也跟着下调。接下来从外圈走向内圈进一步调降MLF，也符合央行一贯循序渐进的动作方针。而说意外，是指这次调降的幅度超出市场的预期。按照之前普遍预期，只是MLF利率调降5BP且逆回购利率不动。结果央行同时调低MLF和逆回购，且调低幅度都是10BP，降息幅度和力度都比市场想象的大。

如此一来，几乎可以确定的是，1月20日的一年期、五年LPR利率也肯定会同步调低，而且调低幅度很可能也是10BP。LPR最熟知的作用是挂钩房贷，房贷利率下降逻辑上肯定利好房市。即便实际效用有限，发个信号也算给颗定心丸。房地产即便不说涨，那至少也是要稳。

除了利率下调，货币也在逐步宽松。央行最新数据显示，广义货币M2增速时隔多月再次反弹至9%，而此前几个月都在“8”时代徘徊。去年下半年以来，M2增长提速的趋势也很明显。货币，利率同时发力，加大力度全面宽松。这就是2022年的开局。央行当前敢于超预期宽松，最大的底气是通胀压力不大。12月CPI和PPI双双下降，同时CPI-PPI剪刀差也在缩窄。PPI高点已过，CPI长期低位。

比起美帝CPI创四十年新高，我国通胀从数据上看还不错。另外，央行还有一个安全垫是人民币汇率走强。汇率从去年年中开始强力升值，即便是美联储近期一再鹰派，也没有扭转人民币走升的趋势，如今汇率已经接近2018年以来的高点。强货币能够对冲外部美元紧缩，从而保证了核心资产不受美元回流出现大的冲击。无论内部通胀还是外部汇率，央行都有足够空间。不趁此大力宽松，更待何时？

宽松的目的，自然还是保增长。去年投资不振消费拉跨，经济增长几乎全靠出口。今年出口继续延续高增长的难度非常大，订单回流，价格上涨等利好因素都难以持续，而且去年还有低基数影响。出口压力远大于去年，这点对经济是不利的。出口有压力，那保增长只能是旧瓶装新酒，靠投资去拉。这就是为什么中央经济会议要提出“基建可以超前”，“财政保证支出强度”，地方债也逐渐有了松绑趋势。这种情况下，通过各种渠道减少银行贷款和地方债的融资成本就非常必要。

当然，三驾马车还有消费。要靠消费拉经济，所以说要保增长，那就不得不宽松，不得不回到基建促经济的老路上来。最后重温一下经济会议的三大压力“需求收缩，供给冲击，预期转弱”。这里面最棘手的还是预期转弱，一旦预期全面悲观，央行再怎么放水宽松都没用。所以，既然提振预期是头等大事，光宽货币肯定还不够，必然还要继续宽信用。可以预见，今年上半年房地产会进一步的托、举、稳，宏观经济也肯定会继续繁荣。

03

君哥哥

预期航空业全面复苏，为时尚早。

基本面：中国航空国内三大航空公司之一，具有七百多架机队和经验丰富、技能优秀的航空人才队伍。去年受疫情影响，客流大幅下降，前三季度客运人数仅为2019年64%，年底的客运周转量也不客观。去年前三季度营收是2019年52%，利润亏损36亿，全面形势不乐观！股价走势：去年股价在6元到9元波动，今年开始明显上涨！可能与春运有关（客运价格比去年大幅上涨，但是比2019年还有10%折价)，今天小幅上涨！

君哥观点：1、航空业是大周期行业，与疫情控制和社会生活的常态化有紧密关系。股价处于周期低位，不意味着一定是周期拐点！也可能是底部震荡！

2、国外疫情形势明朗（预计美国夏季可以实现群体免疫)，经济复苏稳定，国外航空业复苏可期。

3、国内前期有效得动态清零措施，对待高传染力和低致死率的奥密克戎有些吃力。未来在国外生活恢复正常的背景下，国内抗疫政策如何调整。争议很大，优缺点突出，选择困难！

4、奥密克戎在国内多地零散传播，目前还没有有效控制，多地政府强调“就地过年、非必要不出省“等，今年春运客运量难言乐观！

5、结论，航空业春季短期炒作合理，期待行业周期整体景气复苏，还为时尚早！建议以震荡操作为主，高抛低吸！

04

叶斯达克

春节利好猪肉消费，肉价跌无可跌的猪肉股逆势走强。

春节临近，家家户户早就开始准备起年货了。而每家买的最多的年货，就数各种肉类了。眼下距离过年只有两周时间了，猪肉消费也进入了冲刺阶段，明显可见的是近日的猪肉消费需求非常旺盛。中国目前是全球最大的生猪生产国和消费国。

数据显示，当前，我国每年生猪出栏量在7亿头左右，这意味着，每一个中国人，平均每年要消费半头猪。随着2021年的过去，生猪期货如今进入了第二个年头。自2022年1月1日起，猪肉产品关税将从暂定税率8%恢复至最惠国税率12%。而税率的及时调整，将更有利于国内猪肉价格的稳定。

近期，生猪屠宰量连续多日维持高位，反映出春节前生猪供给较为充裕。俗话说“猪粮安天下”。1月10日-14日，全国平均猪粮比价为5.75∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌三级预警区间。

当前生猪产能总体处于合理区间，建议养殖场(户)科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。短期来看，目前生猪生产和供给并没有发生实质性转折，出栏量和猪肉供给仍将增加，同时由于当前东北猪肉的库存量还处于较高的水平，因此2022年上半年整个猪市还会处于下行周期。在3月份—4月份猪价会跌到2022年的低点，但在5月份猪价有望迎来反弹，尤其是在今年四季度末可能猪价会出现明显的好转。

国家生猪预警政策是国家在生猪行业的常态化政策，主要的目的是保证国家生猪市场的平稳。当猪粮比低于6时，国家会启动生猪市场预警机制；当猪粮比低于5时，国家一般会启动生猪收储机制。上一轮收储发生在2021年的10月份，当时因为生猪价格超预期下跌，全行业深度亏损，国家适时启动了收储政策。

市场生猪出栏进入春节前最后冲刺阶段，生猪供应增加，加之受近期疫情影响，局部地区有恐慌出栏，猪价出现踩踏。从周期维度看，价格下行趋势提前开启，春节后将持续探底，新一轮产能去化有望开启，猪价或实现企稳回升，建议逢低布局具备规模优势的大型生猪产业上市公司。

2022年以来，猪肉板块持续走强，该板块整体逆市上涨仅5%，跑赢大盘(上证指数期间累计下跌2.70%) 。值得一提的是，近期北向资金开始布局猪肉概念股。有统计数据显示，截至目前，有23只猪肉概念股获北向资金持仓，12只概念股新年以来备受北向资金追捧，正邦科技、牧原股份、新五丰等3只概念股期间均受到千万股以上北向资金加仓，天邦股份、新希望、龙大美食、益生股份、天康生物、罗牛山、立华股份、神农集团、京基智农等9只概念股期间也受到北向资金青睐。

近期猪肉板块的走强主要是当下A股市场资金避险情绪高，资金涌入安全边际较高的板块，而股价经过较长周期和较大幅度调整以及利空得以充分释放的猪肉板块正好符合当下市场风格，然后叠加猪肉价格已经处于底部阶段，未来随着猪肉价格的触底反弹，猪肉板块存在业绩改善预期，而且猪肉板块股价的上涨会领先于猪肉价格上涨，因此双重因素叠加，带动了猪肉板块的整体走强。

05

江瀚视野

北京时间1月18日晚间，一则重磅消息同时刷爆游戏圈和美股投资圈。微软公司宣布，将以每股95美元的价格全现金收购动视暴雪，包括动视暴雪的净现金在内，交易价值687亿美元。

据悉，这将是微软公司史上最大规模的一笔收购。动视暴雪是《使命召唤》、《魔兽世界》和《糖果粉碎》等爆款游戏的缔造者。而微软目前已经拥有了Xbox、《我的世界》（Minecraft）和《Halo》等游戏平台及爆款产品。这笔收购交易目前已获得微软和动视暴雪两家公司董事会的批准，一旦通过政府审查并交易成功，微软就将成为仅次于腾讯、索尼的全球第三大游戏公司。

数据显示，美国多达三分之二的成年人和四分之三的18岁以下未成年人每周都会玩视频游戏。全球范围内玩动视暴雪游戏的用户每个月都有约4亿人，其活跃用户已经超过了推特，也相当于脸书在2016年以190亿美元收购WhatsApp的时候有着的活跃用户（4.5亿）。说实在看到微软花大价钱收购了动视暴雪，很多人都会很奇怪，微软这么做到底是在做什么？其核心的目的又在什么地方？

首先，我们不得不承认微软当前的这笔收购实在是一笔非常高价的收购，毕竟这么高额的收购金额，可以说即使是如此强大的巨头，微软也不是一个小数字，毕竟600多亿美金即使是微软也不是可以随便拿出来的，不过不可否认的是暴雪是有名的游戏巨头，所以微软花如此大价钱收购暴雪，至少从投资的这个角度来看，不是一个亏本的买卖。

动视暴雪在全球190个国家和地区拥有近4亿活跃玩家，占比高达13.3%，直接营收每年都将近几十亿美元。大价钱收购了暴雪之后和微软本身的游戏体系相互结合，将有可能形成一个更加巨大的游戏帝国，在这样的大背景之下，微软的这笔收购，我们可以说还是非常有道理，也非常有市场竞争力的。

其次，我们可以看到当前微软其实不是第1次花这么多钱收购游戏企业，近年来微软为了和索尼进行有效的竞争，可以说一直都在投入大力气推动游戏产业的发展，所以微软之前其实已经收购了非常多的游戏企业，可以说当前微软的这次收购，从某种意义上就是和索尼在进行直接的竞争，而且微软的收购实际上也有1+1>2的作用。

正如微软自己说的那样“收购完成后，我们将在主机和PC版Xbox游戏通行证Xbox Game Pass和PC Game Pass中提供尽可能多的动视暴雪游戏“，毕竟微软拥有的是一个非常强大的游戏平台，而暴雪则拥有的是一个极具市场号召力的游戏产业，如果这两者可以有效的结合起来的话，微软实际上将会获得比索尼更强的市场竞争优势。

第三，我们可以看到的是微软还有一个更大的逻辑，这就是元宇宙的逻辑，毕竟社交和游戏是元宇宙最有可能率先突破的两大方向，如果微软想要在元宇宙市场上有所作为的话，拿下游戏市场就显得非常有必要，毕竟微软本身在社交市场上虽然有MSN、Skype这样的社交产品，但是本身微软这些年在社交赛道上面的优势并不是非常明显。

而如果微软能够在游戏赛道上有所作为的话，凭借自己在操作系统领域和办公软件领域的优势，以及在云计算领域的超强市场竞争力，微软完全可以在元宇宙的赛道上面有属于自己的一片天地，而微软在这方面其实不仅对手看的是索尼，更有可能是其他的市场巨头，比如说社交巨头脸书（Meta）。

06

奇偶派

有赞被爆大裁员，业绩下滑，人员优化成今年OKR。

1月20日，市场消息称，本月有赞启动了第一轮裁员。首先被裁的就是产品和技术研发。与市面上“暗箱操作”式裁员相比，有赞的本次裁员被写进了公司的2022年OKR里。

据多位接受裁员的消息人士证实，有赞确实把“人员优化”写入了2022年的OKR中——直营一线销售之外的整体人数全年减少一定比例，优化目标管理和迭代机制把精力保证在核心目标上，减少协作链条和职能模块，保证行动力和协作效率。此外，有赞副总裁陈锦晖已经于2021年10月离职，内部称其离职系身体原因。

12月，陈锦晖在有赞的助理也离职了。有内部人预计，有赞这一轮裁员预计会超过1500人。前述消息人士表示，有赞人数最多的时候有4700多人，从OKR来看，职能部门和产品、技术等中台性质的部门，会是裁员的重灾区。在某社交平台上，一位有赞的员工表示，这一轮裁员后，有赞可能就回到2019年初的水平，但其实就有赞的业务体量而言，还是有继续裁员的空间。

一些被裁员工表示，裁员名单由直接主管提供，被裁的理由五花八门，当自己进一步追问，则被告知“每个组都有指标”。2021年以来，各互联网公司都不约而同的走上了收缩的道路，包括百度、快手、字节、爱奇艺等公司均出现了大规模裁员的举动，有赞此次大规模裁员或许与收入持续下滑有关。

据公开资料显示，自从2018年借壳上市以来，有赞从未实现盈利。有赞主要为快手、抖音以及微信等平台上的中小型电商企业提供软件、支付等工具包，而快手平台曾是有赞最大的GMV来源。从2021年第二季度开始，随着来自快手的GMV快速萎缩，有赞也呈现出衰退之势。

有赞CFO俞韬曾表示，“有赞上半年GMV不理想，主要是来自快手渠道的GMV下滑影响，快手平台GMV占整体的GMV比例在2021年上半年下滑至20%”。随着快手等平台贡献的GMV逐步下滑，有赞的收入增长将进一步下滑，短期内依然难以实现盈利，通过裁员节流似乎成了必然趋势。目前，就裁员一事，有赞尚未作出回应。