产品竞争力变弱，这家企业只能挂牌转让子公司，并购后遗症还高悬

1月17日晚，仙琚制药发布公告称，公司将拟公开挂牌转让控股子公司海盛制药61.2%股权，同时宣布拟投资建设年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线。

1月18日，仙琚制药在开盘后一路走跌，截至收盘股价报收12.48元/股，跌幅为2.50%。

（图源：东方财富网）

子公司拟挂牌建立新的生产线

根据2021年中报内容，台州市海盛制药有限公司系仙琚制药控股子公司，公司持有其61.2%股权。

据悉，海盛制药的主营业务为原料药(维生素D3)及饲料添加剂【维生素(Ⅰ)(Ⅱ)；维生素D3】的生产、销售。报告期内，实现营业收入5373.80万元，同比减少29.16%，实现净利润384.94万元，同比减少80.62%。

对于此次转让，仙琚制药表示，本次股权转让生效完成后，公司不再持有海盛制药股权，海盛制药将不再列入公司合并报表范围。有利于公司进一步聚焦甾体激素产业链，优化业务结构，符合公司长期发展战略。

记者注意到，早在2020年年报时，海盛制药的净利润就已经呈现下滑趋势。数据显示，海盛制药实现营业收入同比减少19.50%，净利润同比减少34.76%，主要原因由维生素价格下降所致。

在挂牌转让子公司的同时，仙琚制药还拟投资建设年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线，用于临床研究和商业生产的平台化生产基地。还将拟投资人民币1.2亿元建设二条生产线：围术期长效注射剂生产线和抗菌类吸入制剂生产线。

此次生产条线得以建立有利于公司产品向疗效好、竞争低、壁垒高的制剂创新产品方向发展，丰富公司制剂产品线，有利于提升公司行业竞争力和可持续发展能力。

但仙琚制药也坦言，该项目主要是满足公司未来高端制剂产品发展的需要，受行业政策、市场环境、产品价格变动等因素影响可能使投资收益低于预期，投资回收期变长。

据悉，这不是仙琚制药第一次挂牌转让子公司。2021年10月，仙琚制药就曾发布公告称，将拟通过公开挂牌方式，以不低于标的股权评估值转让梓晶生物15%的股权。同时表示，本次转让梓晶生物股权有利于进一步优化梓晶生物股权结构，有利于梓晶生物的长远发展。转让完成后，对梓晶生物的持股比例将由目前的49%降至34%。

仿制药市场还有竞争力吗？

浙江仙琚制药股份有限公司（简称“仙琚制药”），主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售。公司产品主要分为皮质激素类药物、性激素类药物（妇科及计生用药）、麻醉与肌松类药物三大类。主要产品有黄体酮胶囊（益玛欣）、糠酸莫米松鼻喷雾剂、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏等。

截止目前，国家集采开始，仙琚制药产品也相继中选，但却依旧没影响业绩。数据显示，2018年至2020年，其营收分别为36.22亿元、37.09亿元、40.19亿元，分别同比增加26.87%、2.4%、8.37%，其净利润分别为3.45亿元、4.42亿元、5.29亿元，分别同比增加50.10%、28.12%、19.55%。

但仔细观察不难发现，在仙琚制药净利润不断增加的同时，其他费用也相继在减少。2021年中报内容显示，就其财务费用减少了近1亿元，同时在2020年年报中，其销售费用与管理费用都有不同程度的下降。这究竟是不是在“补完东墙补西墙”呢？

反观在研产品，其领域从妇科计生类制剂产品到麻醉肌松类制剂产品，从呼吸类制剂产品到皮肤科制剂产品，而这丰富的产品管线都具有一个共同点，那就是都为仿制药。

自从集采政策开展以来，投资者对医药类企业的投资逻辑就发生了变化，不能只看产品线是否丰富，还要看是否以创新药为主。

目前，仙琚制药所面临的也正是这样的问题。记者查看2021年中报，报告期内仙琚制药共有一致性评价品种22个，已申报8个，过评4个；新仿制品种18个，已申报5个。

（图源：2021年中报公告）

而就其研发能力来说，数据显示，2021年上半年，仙琚制药的销售费用为5.78亿元，营收占比达到26.97%，其研发投入为9924.21万元，营收占比仅为4.61%。表面上研发投入不断增加，但其销售费用的金额却依旧占据营收大头，况且仿制药的市场也离不开市场推广，今后究竟能否夺得仿制药的一席之地或许还有待观察。

此外，高悬的商誉值也成了仙琚制药头顶的一颗“定时炸弹”。

2017年6月，仙琚制药在相继收购收购意大利Newchem和Effechem公司100%股权后，合并资产负债表中形成了大额的商誉，商誉值为6.19亿元。

但是，在全球疫情形势的影响下，Newchem公司的业绩却一直处于增长态势。2021年中报数据显示，其营收达到3.16亿元，净利润达到4617.92万元。

有投资者分析，其业绩增长的原因或与主攻高端仿制药的印度有关。受疫情肆虐影响，多条国际原料药供应链挫伤，印度原料药产能不足，使得部分高端原料药订单向欧美企业转移，这可能是促成Newchem公司业绩逆势增长的原因。

需要注意地是，按照相关会计准则，公司在每年年终进行资产减值测试。自2017年收购形成商誉以来，仙琚制药未计提过商誉减值准备。但在2021年三季度时，其商誉值由6.19亿元降至5.81亿元。

如今全球疫情未有好转的迹象，意大利的国内疫情也在持续蔓延，Newchem公司的业绩还能否继续增长，也有投资者对此持疑，同时反过来看，当疫情缓解，印度生产恢复，又会不会对欧美原料药企造成经营冲击？一旦出现盈利问题，就要计提大额的商誉减值准备，从而严重影响公司的净利润。所以商誉的风险，是最难以预计的风险。

但就仙琚制药的二级市场来说，2021年4月，其股价最高曾攀升至14.95元/股，后在6月4日以0.15元/股进行了派息后，股价开始走跌，而后随着三季报与公司增持计划的相继公布，其股价开始上升，截至今日收盘，其股价已经回升至12.58元/股。

（图源：东方财富网）

记者就目前公司仿制药竞争力以及商誉问题向企业发送采访函，截至发稿未收到企业的回复。

记者：胡鑫宇

编辑：王丽颖

责任编辑：毕丹丹

封面供图：张力

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