和元生物即将登陆科创板：2020年扭亏为盈，销售费用率高于同行

据格隆汇新股了解，和元生物技术（上海）股份有限公司（以下简称“和元生物”）日前通过科创板IPO注册，即将在不久后登陆A股市场。



公司上市进程，来源：科创板官网

IPO前，潘讴东直接持有公司24.03%的股份，为控股股东及实际控制人。与其一致行动人王富杰、殷珊、杨兴林、夏清梅、额日贺、上海讴创、上海讴立合计持有公司34.12%股份。除此之外，公司股权看点在于引入林芝腾讯、正心谷、张江科投、晨山投资、倚锋资本等机构投资者。其中，正心谷资本通过上海檀英、上海乐永、上海乾刚持有公司10.24%股份，林芝腾讯持股占比3.84%。

1、市占率7.65%

和元生物是一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司，专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务，以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务。

所谓基因治疗，是一种改变细胞原有基因表达以治疗疾病的方法，是继小分子、大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法。

近年来，全球基因治疗市场规模快速扩大，2016年-2020年以年复合增长率153%增至20.75亿美元，预计到2025年将增至305.39亿美元，其中，中国市场预计到2025年将达到178.9亿元。



公司所处的行业来看，中国基因治疗CRO市场规模从2016年1.7亿元增长至2020年3.1亿元，预计将于2025年增至12.0亿元；国内基因治疗CDMO行业则由2018年的8.7亿元预计增长到2022年的32.6亿元，预计到2027年，市场规模将增长至197.4亿元。

由于基因治疗行业具有较高的技术壁垒、客户壁垒、GMP体系壁垒、资金壁垒等，因此国内业务大规模公司较少，主要的竞争对手包括药明康德旗下的无锡生基医药、金斯瑞生物科技、博腾生物等。就2020年营收规模来看，和元生物在国内市场占有率达到7.65%。

不过，与竞争对手相比，公司营收规模较小且全球化程度不足。可以看到，药明康德在美国区已有较大规模的基因治疗CDMO业务，且通过收购OXGENE、新建海外基地等不断扩大规模；金斯瑞生物科技在比利时、美国等地新建GMP生产设施；博腾生物则引入全球首个FDA批准上市的靶向TNF人鼠嵌合单克隆抗体药物和首个获批上市的基因疗法药物Glybera的主要开发人Sander van Deventer。



2、销售费用率高于同行

从公司的经营状况来看，2018年-2021年上半年，和元生物实现营收分别为4420.97万元、6291.45万元、1.43亿元、9901.73万元；同期对应的归母净利润分别为-3232.61万元、-3652.33万元、9443.93万元、1544.57万元。2020年，公司实现扭亏为盈，主要得益于基因治疗CDMO服务的爆发。

期间，毛利率呈现较大波动，分别为48.59%、38.90%、58.16%、47.91%。



分业务来看，此前和元生物主营业务收入以基因治疗CRO服务为主，现逐渐发展为以基因治疗CDMO服务为主，基因治疗CDMO服务收入占主营业务收入的比重由2018年29.79%上升至2021年上半年的73.13%。



从销售费用率来看，尽管近年来公司销售费用率呈现下降趋势，但较同行业可比公司仍处于较高水平。报告期内，公司销售费用率由2018年的23%下降至2020年的12%，同期行业平均水平在8%以下，像药明康德、药明生物、博腾股份销售费用率不超过4%。



3、小结

基因治疗可能为下一个CDMO领域的潜在爆发市场，不过基于其安全性、技术、政策因素等等，发展具有一定考验。和元生物作为其中先进入者，虽占据一定优势，但公司规模尚小、研发费用率下滑、销售费用率较高，且短期内或面临产能不足等风险，即便成功上市，仍需持续关注。