权证「套现策略」实例

投资权证经常被人认为是「刀仔锯大树」，透过杠杆效应，放大投资回报。其实换个角度，投资权证只需利用较少资金，便可「复制」持有正股的回报，从投资组合套出的现金，更可放到其他用途上，继续捕捉正股升幅之余，也可增加投资组合的灵活性，这个「套现策略」实为一石二鸟之法。

具体操作上，我们先沽出部分或全部正股，再按比例买入相对份数的认购证，目的是日后正股价格上升，认购证可以赚到相当于原本持有正股的利润。即使将来股价没有如预期上升，投资在认购证的损失，也可当作是套出现金的机会成本。此外，由于投资额减少了，加上买卖权证不用缴纳印花税，整体交易费用也会较投资正股少。

计算买入权证数量

这个策略的精髓在于沽出正股后，要计算买入合适比例的认购证，买少了固然赚不够原本持有正股的利润；买多了就要承受更多风险。投资者可利用以下公式换算：

认购证数量 = （正股股数÷对冲值(%)）× 换股比率

简单来说，对冲值反映的是当正股价格跳动1元时，权证理论价格的变动幅度。而换股比率则是投资者需持有多少份权证，才可兑换1股正股。两个数据都可在各大权证发行人的网站中找到。

举个例子，假设3,500股正股T，相关认购证甲的对冲值为58%，换股比率为100份权证兑换1份正股。如果希望沽出3,500股正股，改买相对份数的权证，从而继续捕捉正股升幅，套入上述公式得出：（3500 ÷ 58%）× 100 = 约603,448份。要留意，权证以「手」为交易单位，如认购证甲以10,000份为一手，投资者只可买入较接近的手数（如61手 = 610,000份）进行「套现策略」。

续上述例子，假设正股T现价290元，相关认购证甲现价0.3元。投资者实行套现策略，先沽出3,500股正股，可套现（$290 × 3500） = 1,015,000元，同时买入610,000份认购证甲，投资额为（$0.3 × 610000） = 183,000元，成本比原本持有正股少82%。

假如7个交易日后，正股T上升5%至304.5元，3,500股正股可获利［（$304.5 - $290）× 3500］= 50,750元。正股上升，认购证甲理论上将升28%至0.385元，如果换了持有61万份认购证甲，获利金额则为［（0.385 - 0.3）× 610000］= 51,850元，非常接近原本投资正股的利润。

实际操作或有偏差

惟要留意，上述例子并未计及交易成本。此外，如前文所述，由于实际权证交易份数要以每手计，操作上不大可能准确地买入公式换算后的权证份数；加上权证的价位跳动间距亦会随价格所在范围而改变（例如价格介乎0.01至0.25元的权证，每格跳动为0.001元；而介乎0.25至0.50元的权证，每格跳动为0.005元）；而市场情绪也有机会令权证的市场价偏离理论价，这些都会影响「套现策略」的整体准确度，导致实际操作时有机会与纸上计算出现轻微落差。

重要风险通知

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