今年第一只百元股来了：小心被“割韭菜”

号外，号外，2022年的第一家百元股明天要在科创板挂牌上市了！

今年以来，已有11只新股登陆A股市场，其中，1月12日上市的天岳先进-U以82.79元/股发行价暂时领先。而明日上市的翱捷科技股份有限公司（以下简称“翱捷科技”）即将打破这一局面，公司发行价164.54元/股，对应的市值约688.27亿元，市销率为63.67倍，高于可比公司2020年平均数59.26倍。

此前因定价较高问题名声大噪的“禾迈股份”，上市后不仅没有破发反而首日收涨30%，似乎鼓足了翱捷科技勇气，放眼A股4000多家上市公司，翱捷科技的每股164.54元的发行定价可以排在第12位。

殊不知，翱捷科技初步询价区间非常悬殊，共有380家网下投资者管理的9367个配售对象有参与报价，报价区间为12.59元/股-299.50元/股。那么，翱捷科技究竟会重演禾迈股份的一幕，还是与其背道而驰？

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阿里网络为第一大股东

翱捷科技成立于2015年，其创始人及现任CEO戴保家来头可不小。

在成立翱捷科技之前，戴保家曾当任过美国UMAX技术公司总经理，随后创立硅谷线性功率放大器开发商USI公司。令其出名的则是2004年创办了锐迪科（RDA），是一家国内领先的无线系统芯片及射频芯片制造商，并于2010年在纳斯达克上市。

2014年，紫光集团以9.07亿美元的价格完成了对RDA的收购，并整合了展讯通信，合并成现在的紫光展锐。而在此之后，戴保家也离开了一手创办的RDA，另起炉灶。

基于此前经验，翱捷科技定位于无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。成立之后，相继收购了韩国Alphean、江苏智多芯，并于2017年收购了Marvell的移动通信业务，实现2G-4G技术的积累。目前，其拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力，且具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力。

技术支持下，翱捷科技很快地吸引了阿里网络、深创投、小米长江、高瓴馥恒、中国互联网投资等相继介入。截至IPO前，创始人戴保家仅直接持有公司9.36%的股份，加上通过宁波捷芯、GreatASR1 Limited等员工平台合计控制公司24.36%的表决权，为其实际控制人。阿里网络持股占比17.15%，为公司第一大股东。

此次上市，公司发行最终战略配售数量约为628.37万股，占发行数量的15.02%，吸引了国家集成电路产业投资基金二期、美的控股、兆易创新、闻泰科技、OPPO等知名投资方。

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尚未实现盈利

分领域来看，翱捷科技2017年最早销售的第一代基带通信芯片，是从Marvell承接过来，而后几年，经过产品技术不断迭代，目前蜂窝基带芯片产品已经覆盖GSM/GPRS/EDGE（2G）、CDMA/WCDMA/TD-SCDMA（3G）、FDD-LTE/TDD-LTE（4G），5G芯片产品还处于回片调试阶段。

SoC 芯片与基带芯片区别，来源：CSDN

非蜂窝移动通信领域，公司拥有基于WiFi、LoRa、蓝牙技术的多种高性能非蜂窝物联网芯片，也有基于北斗导航（BDS）/GPS/Glonass/Galileo技术的全球定位导航芯片。

在超大规模高速SoC芯片设计及半导体IP授权服务领域，服务于登临科技、美国Moffett、OPPO、小米等多家不同应用领域公司。

公司产品及服务应用领域，来源：招股说明书

报告期内，翱捷科技的芯片产品已经实现大规模销售，蜂窝基带芯片产品销量累计超过8000万套，非蜂窝物联网芯片产品销量累计超过4000万颗。

从收入结构来看，芯片产品贡献公司收入的绝对大头，占比超过8成，其中蜂窝通信芯片占比最高，达到7成；其次是芯片定制服务，收入占比在10%左右；而半导体IP授权服务收入规模较小。

得益芯片销售增长，翱捷科技近年来收入规模迅速增长，由2018年的1.15亿元增长至2020年的10.81亿元，年复合增长率达206.07%。不过，由于大量的研发投入导致公司持续亏损，且亏损幅度不断增大，2018年-2020年，分别亏损5.37亿元、5.84亿元、23.37亿元，相对应的经营活动产生的现金流量净额也是持续为负。

从目前来看，翱捷科技的盈利能力及造血能力需要打一个问号。

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巨头地位难以撼动

翱捷科技在行业中地位如何？

以其第一大业务领域来看，当前时点，受益于4G向5G时代切换，以及疫情带来芯片短缺的影响下，全球蜂窝基带芯片实现逆势增长。Strategy Analytics数据显示，2020年全球蜂窝基带市场规模达到268亿美元，同比增长25%。其中，5G芯片出货量增长超过900%。

从竞争格局来看，全球市场上主要玩家包括高通、联发科、海思、三星、英特尔等。其中，高通受益于苹果外购基带芯片的影响，稳居全球第一的位置，2020年销售额达115亿美元，占据市场43%的份额，2021Q1上升至53%。

国内厂商海思近年来虽逐步打破国际芯片厂商主导市场的格局，2020年市占率排名第二，达18%，但受到贸易摩擦的影响，公司出货量出现一定程度下滑，至2021Q1已被挤出全球前三名列。

而联发科、三星等玩家抢食海思的市场份额，2021Q1市占率分别达到25%、10%。

以翱捷科技2020年10.81亿元的销售收入计，公司在市场中占有率不足0.1%。

值得一提的是，近年来翱捷科技采用高性价芯片产品的战略，即降低芯片产品价格以此获取市场份额。

尽管获得产品销量的增长，但这导致公司芯片产品毛利率逐年下滑，由2018年的27.15%下降至2021年上半年的16.23%，远不足芯片定制业务32%的毛利率以及半导体IP授权服务100%的毛利率。

显然，公司在市场竞争中面临进退两难的尴尬局面。

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小结

芯片行业一直是被“卡脖子”，无论是设计环节还是生产制造环节，都受制于海外巨头。在自主可控的大背景下，国内对于芯片行业寄予厚望，资本倾斜试图寻找下一个能扛大旗的企业。作为国内具有自主研发能力的无线通信芯片提供商，翱捷科技如今头顶700亿元的市值即将登陆科创板，备受市场各界关注。

但值得注意的是，公司仍面临不少压力。一方面，行业巨头地位难以撼动；另一方面，其5G芯片产品尚处于回片调试阶段，在5G时代下缺少一定先发优势以及客户基础，这对于公司来说，技术落后的压力不小。此外，公司尚未实现盈利，且造血能力不足，或难以撑起700亿市值。

究竟市场买不买账，是骡子是马，拉出来溜溜就知道了。