金域医学股价闪崩，发生了什么？

金域医学作为国内第三方医学检验龙头，受益于新冠疫情检测，近两年业绩实现爆发式增长，但公司股价却从21年2月份的高点持续下跌，目前已经腰斩，套牢了一大波想要抄底的投资者。

今天下午金域医学股价再度闪崩，截止收盘-5.79%。据悉郑州金域临床检验中心有限公司区域负责人张某东违反传染病防治法规定，实施引起新型冠状病毒感染肺炎传播或者有传播严重危险的行为。禹州市公安局对张某东以涉嫌刑事犯罪立案侦查并采取强制措施。

针对市场有传言称该员工丢失试剂盒，然后伪造了阴性证明的说法，金域医学方面负责人表示，“目前集团正在全力配合调查处理中，一切以官方通告为准。"

金域医学成立于2003年，经过17年的发展，现已成为国内第三方医学检验行业的龙头，目前金域在内地及香港特别行政区建立了38家中心医学实验室，为超过23,000家医疗机构提供医学检验及病理诊断服务。

资料来源：中信建投

第三方医学检验（ICL），是指在卫生行政部门许可下，具有独立法人资格的专业从事医学检测的医疗机构，作用类似医院检验科、病理科。ICL通过向上游供应商规模化采购检验仪器及试剂耗材，利用免疫学、分子生物学等检验检测技术，为下游各类医疗机构提供集约化医学检验外包服务。下图为医学检验产业链。

资料来源：中金公司研究部

金域医学新冠检测业务主要来自医院外包和国家抗疫统筹，国家大规模抗疫统筹这一块，虽然单价不高，但是量很大，并且国家要求地方医院下调检测服务费，但很多地方医院做不了，就只有外包。

截至21年11月底，金域医学累计新冠核酸检测量超过2亿人份，其中2020年全年超3200万人份、2021Q1约3000万人份，2021Q2约3500万人份，判断2021Q3约7300万人份。2021Q1-Q3公司实现新冠检测业务收入约33亿元，其中Q3单季度收入约12亿元。

财务数据方面，公司2021Q1-Q3实现收入、净利润、扣非净利润86.17亿、16.72亿、16.48亿元，同比+47.87%、+58.52%、+61.62%。

单看2021Q3实现收入、净利润、扣非净利润31.62亿、6.13亿、6.19亿元，同比+34.39%、+22.84%、+28.36%。

短期来看公司增长来自特检业务驱动，尤其是三级客户占比提升。公司三大特检业务，临床基因组检测中心集中在遗传性疾病和肿瘤分子诊断方向，临床质谱检测中心集中在遗传代谢病与营养素检测，病理诊断中心主要针对细胞学诊断、分子病例检测以及肾脏等特殊病理诊断。

金域特检平台及应用领域

资料来源：中金公司研究部

截至2020年底，公司特检业务占比达到48.77%（扣除新冠），后续有望持续提升；截至2021Q3三级医院扣除新冠业务占比34.99%，随着营销和疾病系列的持续推进，三级医院客户占比持续提升。

对于IVD集采，第三方实验室作为体外诊断（IVD）下游,主要提供检验服务，其收入主要依靠医疗机构外包业务，检验服务所需诊断试剂在成本端占比为30%。

目前国内体外诊断试剂销售仍以经销为主，由试剂厂商的省级代理给到医院，而金域医学试剂的价格比省级代理价格还低10% ，即使未来金域医学的试剂价格比代理商给到医院的价格还高，公司也有谈价空间，因为公司议价能力很强，不用担心成本问题。并且第三方实验室优势，不仅仅是试剂，试剂只占30% ,成本优势更重要体现在运营效率上面。

综合来看，新冠检测业务下滑不可避免，常规业务竞争激烈，特检业务是金域医学重要的增长点。此次郑州检测违法事件对于公司的影响需要进一步评估，但金域医学作为第三检验的公信力必然会受损，院外检验市场急需加强监管。