何启俊：百得利控股(6909.HK)手头资金充裕，憧憬会进行更多并购

百得利控股(6909)为国内一间汽车经销服务供应商，集中于豪华及超豪华品牌，主力代理保时捷(Porsche)、奥迪(Audi)、Benz(平治)，副以宾利(Bentley)、沃尔沃(Volvo)以及捷豹—路夫(Jacuar Land Rover)。目前公司在全国有12家4S网点，分布在6个省分/直辖市，其中有6间门店位于北京，其余在天津、青岛、成都、杭州及佛山。

与其他上市同业相若，公司业务包括销售新车及售后服务(维修保养、配件销售、保险代理和车牌登记)，2021年上半年，来自汽车销售占收入比重87.4%。期内收入按年上升47.3%至49.4亿人民币；公司拥有人应占溢利同比飙升接近1.8倍至2.1亿人民币。

由于全球芯片短缺，致汽车供应不足，豪华车品牌价格上升，给予的折扣又相对较少，无疑令一众汽车经销商成为缺芯的受惠者，拉动新车销售毛利率表现。2021下半年全国豪华车市场销售持续畅旺，加上芯片短缺问题未有显著改善，预期百得利控股盈利表现会优于上半年。

展望2022年，汽车工业协会预期豪华车细分领域增速会领跑汽车市场平均水平，归因于国内消费者购买力增加，中高端消费升级。根据弗若斯特沙利文的预测，中国豪华车品牌于2021至2025期间销量复合年增长为10.2%，高于乘用车市场需求。至于百得利控股自物发展方面，公司手头上资金非常充裕，预计会通过自建门店或并购，从而增加旗下网点数目，料规模效应会逐渐体现。

综合而言，整个豪华车经销行业于2021年保持高景气，预期2022年全球疫情反覆，缺芯问题难以短期内纾缓，利好因素会延续，将支撑百得利控股的财务表现。近期港股市况弱，一众汽车经销商股价调整，为投资者提供吸纳良机，建议现价可收集百得利作中长线部署。《千里硕证券研究部经理　何启俊》(笔者为证监会持牌人，无持有上述股票)