史诗级回购，惨跌的港股有戏吗？

2021年对于港股来说惨痛的一年，可谓是熊冠全球，让众多港股投资者竞折腰。

恒生指数从最高点跌下来，跌幅达26%，恒生科技指数更惨，累计下跌48.06%，指数几乎腰斩。按理说港股估值还是比较低的，港股投资圣徒视它为白马股最后的价值洼地，然而出现这么大的跌幅，确实有点让人大跌眼镜。

而就在近期港股暴跌创新低的时候，港股似乎爆出一个好消息了，上市公司年底竟然掀起了一轮回购潮。

数据显示，截至12月21日，2021年港股有189家上市公司进行回购，累计回购金额达361.60亿港元，创2002年有数据记录以来的历史新高。

对于这个操作难道是”别人恐慌时，上市公司贪婪“？

不过目前从技术形态上看，短期恒生指数均处于底部区域，并有往上反弹的迹象，叠加回购潮，难道港股拐点要来了吗？

暴跌的真相

此前，之所以大部分人看好港股，是因为我国市值最大的几家互联网公司全都在在港股募资上市，都看好那些互联网公司未来的发展前景。投资港股的话就可以买入那些绩优股，坐享业绩增长红利，财富增值。

但是今年港股给大家开了个玩笑，出现的情况和大家预期的截然相反。今年港股跌跌不休，当然这也是有原因的，大部分原因是出在大家看好的互联网板块上，因为反垄断把互联网公司打得一蹶不振；其次就是房住不炒杀得内房股没任何脾气，最后就算香港经济受疫情影响明显，经济下滑无法避免。

要知道互联网和地产等这些板块在港股中占有较大权重，他们暴跌且连续杀跌肯定会拖累恒生指数，对港股整体走势影响巨大。

据统计，今年以来腾讯下跌了17.7%，美团下跌了18.1%，最惨的是阿里巴巴，今年大跌了48.6%，近乎腰斩，股价创下了历史新低。腾讯、阿里和美团三家公司，合计市值8.5万亿港币，大约相当于港股总市值的20%。

同时在港股中市值占比较大的内地房地产公司今年也出现了大幅下跌，中国恒大暴跌84%，碧桂园下跌30%，融创中国下跌48%，这样就进一步加剧了市场下跌的压力。

当然这些都是港股大跌的直接因素，还有更深层次原因，可能很多人就不见得知道了。

其实，不管是A股市场还是港股市场，上涨都是靠资金推动的。对A股来说就是人民币，那么对港股而言，无疑就是港币。而资金对于港股市场的影响就非常明显了。

上图为恒生指数与港币M2的走势关系

从上面图可以看出，恒生指数和港币M2两者的相关度非常高（相关系数高达85%），基本上股市见顶一般滞后货币增速见顶几个月。

比如，2015年夏季的股市大顶，港币M2在2014年7月见顶；去年四季度M2出现顶部，随后港股今年年初就开始出现顶部，所以可参考性还算很大的。

同时需要注意，今年港币M2出现了“负增长”的情形。2021年10月，港币M2在维持了几个月的下滑之后，罕见跌破零点，创下-4.24%的13年新低，估计是担心未来美国Taper加码与加息。对于与美元流动性波动影响较大的港股市场来说，美国的加息也让投资者担心资本从港股市场的流出。

在这样的情况下，未来几个月港币M2很有可能仍是负的，所以说港股想走好还比较难。

港股有戏吗？

万物皆周期，树不可能涨到天上，港股也不可能一直跌。那么，在港股接下来会有投资机会吗？

我们回顾港股近10年的走势，可以看到，恒生指数已经跌到了2014年8月的位置，如果从历史价位上看现在不算高。虽然目前港股正在经历着至暗时刻，但是如果把时间拉长，港股也还没到绝望的地步。

说实话，近期港股上市公司纷纷开始回归，而且还创历史新高。至少这些上市公司对自己公司股票到目前价位还是非常认可的，觉得当下股价被大幅低估，与其便宜贱卖，还不如自己买回来。总体来看消息面上还是偏向利好。

同时回顾历史数据，历史上港股回购激增均出现在恒指底部区域附近，而回购潮大概率将提振市场投资信心。兴业证券的数据显示，2008年以来港股经历过五轮公司回购潮，均在熊市中发生，恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，大规模的公司回购往往预示着阶段性底部，并且后续均伴随着反弹行情。

那么我们根据历史规律来看，大规模回购潮影响下，港股短期可能有超跌反弹。但是要知道超跌反弹不等于说反转，所以大家不要太过于乐观。

同时也不是任何宣布回购股票的公司可以跟进，因为回购股票分为回购注销和回购不注销两种情况：如果一家上市公司回购股票后将股票注销了，那么股份就会减少，每股权益会增加，这是真正的利好;如果回购不注销，那么利好程度是比较低的。

如果公司本身实力不雄厚的话，支付回购成本需要的资金量比较大，容易造成资金紧张，资产流动性也逐渐降低，影响公司后续发展。股票回购相当于股东逃离和减少公司资本，在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，损害了公司的根本利益。

同时还有些企业由于缺乏好的投资项目而不愿意进一步投资，只能选择用现金来回购股票。

所以说这个回购对投资者来说是一把双刃剑，虽然他们可以获得短期融资，但他们可能会放大风险。看待回购股票的公司需要擦亮大家的眼睛。

如果说做投资，还要关注市场估值，虽然说不是绝对的，但是也是可参考的。港股经过今年的大跌，港股的估值继续下降，目前已经到了历史非常低的位置。横向对比国际上其他主流市场的估值，港股在全球市场也是估值偏低的。

目前恒生指数PE（TTM）10.45倍左右，历史分位点34.5%，PB1.06倍，历史分位点10%，几乎要跌破净资产。总体估值处于近10年的中线位置，还算事合理。

走势图来源：Wind

如果考虑到曾经恒生指数权重以金融和周期股为主，现在纳入了很多新经济公司（如腾讯、阿里、美团、小米、药明生物）。新经济的估值比传统行业更高，因此恒指当前的估值应该是偏低的。

从短期逻辑上讲，虽然估值较低并不是说有很高的投资价值，但是长周期来看，估值较低是投资的重要优势。

有一点我们也需要注意，那就算今年港股出现重挫，很大一部分原因就是政策层面引起的，然后导致一些港股权重行业出现大跌，这个在上面部分谈了，这里不展开讲。

从今年港股重点行业来看，互联网政策似乎还没有完全出清，陆续还是能看到针对互联网企业的监管。而且按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。

互联网行业已经经历了初始期、成长期、发展期。这些年，开始内卷存量竞争，有点见顶趋势，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。从这个角度看，互联网逐步趋近于传统行业。

目前经营比较困境，在这样的情况下，对于互联网企业未来业绩上也很难有大幅拉升和突破，同时也包括”房住不炒“的房地产板块，都比较难出现戴维斯双击。

既然作为港股权重占比较大的板块，都不能出现业绩修复所带来股价的反弹，那么这也也意味着港股未来很难迎来大的反弹行情。

结语

今年，港股很悲催，成为全球表现最差的主流股市，让很多机构与散户高位站了岗。然而从年初跌到年尾，套在里面的散户对于现在市场上任何利好，哪怕是影响一般的消息也是寄予厚望。

目前港股上市公司上演回购潮，虽然可以增强股票市场信心，同时港股的估值已处于各自历史低位，短期来说可能有超跌反弹机会，但是中长来看不要太乐观。毕竟可能还会承受来自反垄断方面的压力，这个政策还没出清，同时港股还面临中美关系摩擦、美联储加息等重大不确定性因素。海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎，所以能否出现明显反弹行情还有待观察。

在港股投资，赚钱难度系数要比A股高一个数量级，趋势性特别明显，一旦下跌可以深不见底，很多年都没有行情解不了套。说真的，港股市场并不适合绝大多数散户投资者参与。