中国市场关键落子，阜博集团(SEHK:3738)拟8.5亿收购粒子文化

12月17日，全球最大的线上视频内容保护及变现服务供应商阜博发布公告称，公司全资附属公司杭州阜博与目标公司粒子文化科技集团(杭州)股份有限公司(下称“粒子文化”)以及卖方，就涉及粒子文化的收购事项订立买卖协议。

（来源：公司公告）

具体的操作较为复杂，简单来说，阜博集团将以现金偿付的方式，作价8.54亿元收购粒子文化及其附属公司61.18%股权，预计交割将于2022年第二季度落实。收购完成后，粒子文化将成为阜博集团的附属公司，其财务业绩将并入阜博账目。

收购事项的主要动机有两个，一是通过业务互补拓宽转化中国市场业务，二是提升规模及营运能力把握中国市场机遇。显然收购事项的核心还是落在中国市场上，那么被阜博寄予厚望的粒子文化究竟成色如何？

一、顶级客户+稳健增长，收购案或成阜博中国市场关键落子

粒子文化成立于2014年，是国内专注综合视频解决方案的领先软件及资讯科技服务商，目前主要从事视频分发及边缘计算SaaS和内容变现服务，与国内外顶尖的内容提供方、电信及有线电视营运商合作紧密。

其中，视频分发及边缘计算SaaS业务的服务客户包括腾讯、优酷等国内头部内容平台，电信及有线电视营运商，以及阿里、腾讯、字节跳动、华为云、百度在内的新媒体及互联网服务供应商。

内容变现业务板块，粒子文化与海内外内容版权拥有方建立战略合作，汇集了优酷、腾讯、索尼及派拉蒙的优质内容，通过电视端、移动端装置，向电信营运商、新媒体及有线电视营运商提供基于视频的产品、营运及变现服务。

公司实际控制人励怡青及管理团队在中国媒体行业拥有逾20年管理经验，是中国领先的媒体集团华数传媒的主要创始成员，深谙中国市场运营之道。团队拥有强大的执行力，励怡青2017年入主粒子文化后，重整战略厉行改革，实现粒子公司业绩持续高增长，其超强的管理执行力已经得到验证。

（来源：公司公告）

公告披露的信息显示，粒子文化近年业绩增长稳健，盈利能力持续提升。2020年粒子文化实现营收2.79亿元，同比增长42.38%，税后纯利4017万元，同比增长117.35%。截至2021年8月，粒子文化营收约2亿元，已完成去年全年总营收的71.76%，税后净利达2264万元，净资产突破2.62亿元。

从业务层面看，粒子文化确实与阜博属性相合。二者均为SaaS服务商，且均为内容版权方提供服务，将粒子文化纳入麾下之后，阜博的客户基础扩大，内容变现能力将得到强化，将驱动网络版权保护和内容变现为核心的SaaS服务进一步增长。

站在布局中国市场的战略高度，收购粒子文化意味着阜博将借助本土化的强大运营团队，加快新兴市场抢占。多年来，阜博对中国市场一直有坚定的信心，《知识产权强国建设纲要(2021年至2035年)》、《「十四五」国家知识产权保护和运用规划》等政策的出台，更为阜博提供了良好的市场环境。2021上半年，阜博中国地区营收突破6638万港元，环比增长497%，已经成为公司第二大收入来源地区。

通过收购粒子文化，阜博将直接与国内顶级内容平台、电信营运商、有线电视营运商及互联网服务供应商建立长期客户关系，加快抢占市场高地。在粒子文化强大的管理和业务团队支持下，阜博有望挖掘到交叉销售机会并探索变革性业务，充分把握中国市场机遇。

二、两次收购同工异曲，阜博业绩和估值双提升可期

阜博此次下注粒子文化，很容易让人想起2019年收购ZEFR旗下核心资产Rights ID和Channel ID的事件，二者具备不少的相似之处。

根据公告披露信息，阜博此次并购没有通过增发股份融资，所以从资金来源上看，两次收购资金均通过债务融资获取。2019年阜博获得美国知名信贷基金Accel-KKR支持，完成了Rights ID和Channel ID的收购，结果证明是教科书级的并购成功案例。此次，公司在海外美元债券市场避险情绪升温，波动加剧的情况下，仍顺利拿到大额融资，说明投资者对阜博集团的战略并购能力高度信任，并且对阜博和粒子文化两家公司的业务、财务和现金流进行详细尽调之后给予了充分认可。

并购Rights ID和Channel ID 帮助阜博实现了内容变现业务的跨越式增长。与之类似，粒子文化已经与阿里、腾讯、字节跳动、华为云、百度等互联网服务供应商以及电信和有线电视营运商建立深度合作，将进一步延展阜博的业务线条，推动中国业务大规模发展到新的战略阶段。

（来源：公司财报）

从可预期的业绩结果来看，收购举措将再次验证阜博团队对市场变化和机会的敏锐捕捉。2021年上半年，阜博内容变现业务实现营收2.3亿港元，同比大增107.4%，爆发力强劲。公司内容变现业务占比也从33.5%提升至73.2%，将阜博推入了全新发展进程。而粒子文化过往呈现出的稳健增长能力，也有望在并表之后为公司2022年业绩的爆发性增长埋下伏笔，并持续强化中国市场的业绩表现。

可以说，凭借对版权保护和内容变现业务的深刻理解，阜博已经形成了体系化的经验，支撑其审慎选择收购标的，并大胆下注。而通过收购实现商业版图扩张，也将成为阜博持续业绩飞跃的重要手段。

参考阜博收购Rights ID和Channel ID后业绩大幅增长，估值随之水涨船高的情况，预计随着收购事项的尘埃落地，阜博集团的全球市场影响力和行业龙头地位将再次巩固，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。