碧桂园(02007.HK)：锚定长期主义，以可持续发展谋未来

随着社会的发展推进，许多国家和国际组织对于生态问题、长期生存问题等越发关注，可持续发展成为被频繁讨论的话题。于企业而言，可持续发展亦是实现长期价值的重要途径。在中国“双碳”目标、乡村振兴、共同富裕等一系列政策出台的背景下，房企走可持续发展道路、为自身谋求更好的发展成为大趋势。结合市场环境来看，以可持续发展构筑长期主义的投资理念近年来愈发得到资本市场青睐。

2021年12月10日，由格隆汇主办的“2021年度大中华区最佳上市公司颁奖典礼”在深圳举行。据悉，此次奖项评选覆盖了港股、A股以及在美上市的所有中国公司，授予了各优质企业不同的奖项。其中，碧桂园(02007.HK)在此次评选中获得了“2021最佳可持续发展公司”的殊荣。

据了解，此次奖项是主办方从企业稳健经营、战略发展、成长潜力、ESG项目等多个指标进行分析评选。在此笔者想借机以长期主义视角，聊聊头部房企碧桂园在践行可持续发展方面的表现，以及以此为背景贯彻到投资上的看法。

多元化业务助力可持续发展

在资本市场中，与可持续发展相关的ESG和责任投资理念是基于环境、社会、公司治理三个绩效指标进行评价，有利于企业市值管理，并降低企业管理决策成本、融资成本，提高企业品牌形象等。总体而言，这是对企业可持续健康发展的一项可行的评价机制。

参照香港联交所的ESG报告指引和GRI准则等，笔者细看碧桂园最新发布的《2020年可持续发展报告》，发现碧桂园目前已经全新升级了在可持续发展道路上的愿景、策略以及实践，并从多角度展现其在科技创新、绿色环保、以人为本、和谐共享等方面的履责亮点，同时也为其长期可持续发展提供了指导的依据和方向。

笔者在研究碧桂园的可持续发展模型中发现，碧桂园结合其多元化业务，实现了产业链的深耕和协同赋能，为其可持续发展持续注入动能，打开了未来长期稳健经营的格局。

首先，从环境角度来看，碧桂园将绿色环保作为经营管理的指导准则，在绿色可持续建筑方面作出了贡献和进步。例如其利用资源优势在绿色建筑、绿色施工、绿色租赁、绿色营运和绿色办公等方面积极的探索，并不断推进气候变化应对工作和落实生物多样性保护计划。据《碧桂园2020年度可持续发展报告》，2020年，碧桂园新增了64个满足国家绿色建筑评价标准建设的项目，已获取国家绿建标准认证项目46个；满足LEED认证标准建设项目6个，面积达39454平方米；建设了111个海绵城市项目，面积高达776.82万平方米。

此外，博智林机器人在科技赋能上的表现亦是公司在ESG方面的一个突出成绩。建筑机器人业务作为碧桂园新业态下的多元化布局之一，已在加速成长，不断提高公司在绿色建筑方面的成效，未来有望成为持续助力绿色低碳智能建造的重要驱动力所在。

其次，从社会角度来看，旨在为社会创造幸福生活的碧桂园，把精准扶贫和乡村振兴当作主业之一，至今已累计参与社会慈善捐款超90亿元，助力49万人脱贫，并为乡村振兴持续贡献力量。同时，碧桂园也在积极探索新模式，推动农业农村现代化。当前公司正在通过旗下农业公司大力布局农业全产业链条，目标实现无人化装备发展农业，提升农业生产效率和粮食产量与品质，助力打造科技型、平台型、国际型农业平台。

最后，从公司治理维度看，碧桂园专注于以人才为中心，并建立了公司独有的员工全生命周期管理闭环系统。其特有的“幸福员工”数字化体验平台，以员工体验及组织管理效能为主要目标，通过数字化、业务集约、资源共享的方式，将企业文化、人力资源共享服务与员工全职业生命周期的成长成就结合，保障员工成为高效且优质的人力资源共享服务的受益者，提高公司治理效率。

由此可见，碧桂园围绕多元化布局构筑了可持续发展的底层框架，在多维度打造核心竞争力，以进一步增强管理能力，提高收益，全面巩固综合竞争力。

稳健的经营表现是实现可持续发展的基础

除了ESG，基本面的稳健也是判断企业可持续发展的重要标准。近年来，房地产市场长效调控机制不断做细做实，“房住不炒”的基调持续深化。融资环境收紧意味着各大房企依赖“借新还旧”发展的模式将不复存在，杠杆率较高的房企将会面临着无法通过再融资进行偿债的困局。因此今年出现信用违约、进而引发股债双杀的房企数量也有所增加。

在此背景下不难发现，经营稳健才是房企实现长期可持续发展的重要前提。而结合碧桂园的中期财报和近期的表现能够看出，公司稳健经营的特征从多方面呈现，笔者拟分析一二。

一方面是较低的融资成本。融资是房企发展的重要因素，因此融资成本也是衡量房企发展质量的重要指标。碧桂园融资成本在业界处于较低水平。以2021年上半年为例，据亿翰智库统计，上半年E50房企融资成本均值为5.96%；民营房企的平均融资成本为6.43%。而碧桂园的中期财报显示，公司的融资成本约为5.39%，较去年年末下降了17个基点。低融资成本不仅体现了公司出色的综合实力，同时也奠定了其强大的长期竞争力，使得公司在稳健经营这场“马拉松赛跑”中保持领先优势。

另一方面是稳定的现金流。结合碧桂园公布的营运数据来看，公司的销售表现趋于稳定。据克而瑞数据统计，1-11月碧桂园实现了全口径销售金额7290.2亿元，权益销售金额也达到了5324.4亿元，两项数据均位于中国房地产企业销售榜TOP100的榜首。值得注意的是，在保持销售规模领先的同时，公司的销售回款率在业内也长期保持较高水平。中报数据显示，碧桂园的权益销售回款率达到了90%，并且已是连续6年维持在90%以上。

在笔者看来，于房企而言，只有规模没有利润的模式是不可持续的。在注重销售规模的同时，更重要的是保证高水平的销售回款率，因为只有将销售额转化为回款，利润才能有实实在在的保障。并且，销售回款率还能在一定程度上反映出公司稳健的经营情况，通过快速的销售回款保障了充沛的现金流，进而使得公司具备较强的抗风险能力，这也体现出公司优秀的资金管控能力。截至中期，碧桂园在手现金达到了1862.4亿元，能够很好地覆盖短期负债，短期内所面临的债务风险很小。

此外，近期房企融资环境改善也是各大机构、投资者的热议话题。12月3日，证监会将继续保持市场融资功能的有效发挥，支持房地产企业合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。12月10日，中国银行间市场交易商协会再次举行房企代表座谈会，表示将重点支持符合房地产调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具，积极满足房地产合理融资需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

结合数据来看，Wind数据显示，11月份房企债务融资工具发行金额达到了285亿元，环比增长128%，融资环境的改善亦有数据支撑。值得注意的是，虽然发行金额有所提升，但是发行主体基本还是以国资背景的房企为主。直至12月1日，碧桂园首次在银行间债券市场注册发行的境内债务融资工具相继取得实质性进展，公司注册金额为50亿元的中期票据进入“预评中”环节。此外，也有其他民营房企的融资工具注册发行计划已被受理。这就意味着，继国企融资有所回暖后，民企的融资环境也开始逐步改善。此消息也格外提振了投资者的信心，次日房地产板块也迎来强势回升。

综上，笔者认为碧桂园在低融资成本和充裕现金流两大优势加持下，长期发展的底气充沛，且为高质量可持续发展打下坚实基础。融资工具注册发行被受理，也侧面证实了碧桂园目前背负的债务较少，具备较低的债务违约风险，稳健的经营受到了认可。在融资回暖的环境下，有望借此优势获取更多的融资机会。

结语

在当前的行业环境下，房地产市场的规模增速有所放缓，已从高速增长模式转向高质量增长模式。如何维持稳健经营、实现高质量可持续发展，成为一众房企需要思考的关键议题。总结以上可以看到，作为头部房企，碧桂园持续践行ESG发展战略，在可持续发展层面也取得了不俗成绩。

回归到资本市场，结合估值方面来看，房地产板块依旧是处于估值洼地，港股内房股板块的市盈率(TTM)仅为4.11倍。近期行业缓和信号频频发出，政策底部已现，后续或将迎来估值修复行情。碧桂园后续有望凭借长期可持续发展的出色表现吸引更多投资者青睐，不妨拭目以待。