「预见」外资大咖参与120亿定增，伊利为何如此被看好？

在与蒙牛(02319.HK)的巅峰对决中，伊利(600887.SH)越来越不把蒙牛放在眼里。

在包括液态奶、含乳饮料等领域的市场份额不断拉开与蒙牛的距离后，伊利的下一野心也更大：2025年挺进“全球乳业前三”、2030年实现“全球乳业第一”。

为了抢滩国内乳业和奶粉市场，以及站上全球乳企之巅，伊利近两年来很拼：收购、扩产、渠道下沉等等，目标剑指全球乳业市场宝座。

为了扩大液态奶和奶粉产能，以及在数字化和矿泉水等领域发力，伊利更是抛出了A股消费业史上最大的定增案。

定增大咖云集，获顶流外资抢筹

12月9日，伊利发布公告称，成功实施非公开发行股票。

伊利此次定增价格为37.89元/股，与11月23日询价日的收盘价40.08元相比，仅折让5.46%。对于A股市场上不少企业大幅折让定增，伊利此次象征性的定增折让，也让不少投资者赞叹“定价非常合理”。

此次定增，伊利共向22名特定对象发行的股票数量约为3.18亿股，发行募集资金总额为120.47亿元，扣除各项发行费用后，募集资金净额达120.41亿元。

超过120亿元的定增募资额，也让伊利成为A股市场消费行业规模最大的竞价定增融资企业。

从22名特定发行对象来看，海内外大咖云集，可谓是A股史上最豪华的定增之一。发行对象中囊括了保险、个人、公募、私募、外资、证券等各种类型的投资者，且参与者既有老股东，也有新股东。

其中最引人注目的是海外机构，包括巴莱克银行、高盛、瑞士银行、摩根大通银行等6家外资机构，该6家机构共获配1.36亿股，金额总计为51.50亿元，占此次定增总金额约42.7%。

此外，国内的招商证券、高瓴资本旗下天津礼仁投资管理合伙企业基金、千亿私募—上海高毅资产管理合伙企业、易方达基金和黄宏等多家知名机构和自然人也在名单中。

对于募资额用途，根据今年6月的使用规划，伊利的首要目的就是要扩产。其中，拟以54.8亿元用于多地的液态奶生产基地建设项目，15.5亿元用于婴儿配方奶粉制造项目，该两大项目所耗资金占计划总募集资金的54.1%，可见伊利对站上全球乳业之巅的野心有多大。

其他资金用途则主要为补充流动资金及偿还贷款、矿泉水项目及数字化转型。

液态奶亮点十足？

液态奶市场庞大，该市场是伊利和蒙牛最激烈角逐的领域。

在2014年实现对蒙牛的赶超后，伊利在液体乳领域持续发力，在全球范围内将不少乳企收入囊中，同时大幅扩充产能，并在国内逐步下沉市场，拉开了与蒙牛的距离。

在对外收购方面，伊利相继收购了国内的悠然牧业、中国圣牧、中地乳业等乳企的部分或全部股权，在海外收购新西兰第二大乳业合作社Westland股权等，不断拓展全球范围内业务范围。

同时，伊利在国内及大洋洲和东南亚等地新建生产基地，持续扩大产能。截至今年6月底，伊利的产能为1394万吨/年，高于蒙牛1089万吨/年的产能。

液态奶销量方面，随着产能的不断提升以及销售渠道的铺开，伊利在液态奶领域的市场占有率经历了落后于蒙牛、追平蒙牛，最终超过蒙牛的三个阶段。根据尼尔森数据，在2014年，伊利实现了在液态奶领域市场占有率对蒙牛的超越。

到了2019年，蒙牛的这一差距被伊利进一步拉大，当年伊利和蒙牛在国内液态奶市场的占有率分别为37.7%及27.2%，伊利超过蒙牛逾10个百分点。

营收方面，2020年，伊利营收为969亿元，蒙牛为760亿元，两者净利润则分别为70.99亿元和35.25亿元，伊利完胜，稳坐国内乳制品行业一哥宝座。

所以，当前伊利的目标已不是追赶蒙牛，或者说是严防蒙牛这位竞争者。对于伊利来说，其野心是星辰大海，2020年其进入“全球乳业五强”后的目标是十年后登顶全球第一。而2020年，名列第一的瑞士企业雀巢营收高达22.8亿美元，较伊利高出整整9亿美元。

这意味着，伊利要实现登顶全球第一的目标，业绩和体量在十年内需要有数倍的增长，这是一项巨大的挑战。所以不难看出，为何伊利此次巨额募资主要用于产能扩张上了，有了海内外知名机构的资金支持，未来伊利要实现10年后的目标也多了一份信心。

根据财华社统计，此次募资计划建设的液态奶基地项目若投产后，将为伊利贡献高达6148吨/日的产能，年产能约为224.4万吨，占2020年公司总产能的17%。

而国内液态奶渗透率较低的广大乡镇地区成为伊利消耗未来产能的“前沿阵地”。2019年中国农村居民人均奶类消费量仅为7.3千克/人，相较低于城市居民人均奶类消费量的16.7千克/人，增长潜力较大。

在2020年，伊利服务的乡镇村网点近109.6万家，较2018年提升了13.9%，可见伊利对渠道下沉的重视程度。

奶粉业的“国产替代”在路上

奶粉产品，被伊利视为未来挤进全球乳业桂冠的一项重点业务。奶粉和奶酪，都是伊利近年来重点发力的领域。

受2008年三聚氰胺事件影响，过去我国奶粉市场主要由外资品牌占据。而随着国产品牌的崛起，这一格局正在重塑，自2020年开始，国产奶粉品牌市场份额已能与外资品牌平起平坐。欧睿数据显示，2020年，国产奶粉品牌CR5市场份额达到了37.8%，5年时间大幅提升了17.6个百分点，市占率已接近近年来低速增长的外资CR5品牌。

很明显，奶粉国产替代大浪潮已来临，国内消费者对国产奶粉产品的信任度也日益提升，飞鹤(06186.HK)的迅速崛起就是一个例子。

这些年，伊利在奶粉领域动作频频，飞鹤也因此如临大敌。伊利最震动国内奶粉市场的一次动作，是收购国内奶粉头部企业澳优(01717.HK)。

今年10月底，伊利对外宣称入股了澳优，占了后者34.33%股权，成为后者第一大股东。

在2020年，澳优在国内奶粉市场的占有率超过6%，仅次于飞鹤和君乐宝，且其配方羊奶粉居全球羊奶粉销量第一。而伊利的奶粉业务增长十分迅猛，2020年在国内奶粉市场的占有率也超过6%，今年9月这一数据飙升至9%。双方联合，对飞鹤和君乐宝来说无疑带来巨大的增长压力。

同样，伊利在奶粉市场的野心也不局限于国内，其目标是成为全球奶粉市场龙头企业。

收购澳优部分股权，有利于伊利补齐羊奶粉产品线；另一方面，此次再募资十余亿用于奶粉产能扩建，未来将加速释放产能。由此可看出，伊利在奶粉市场的野心并不小。

未来3~5年，谁能在飞鹤之后，单一品牌销售规模率先达到200亿量级，尚未可知，但国产奶粉崛起的趋势已经势不可挡，伊利在自身优势以及定增支持下，国内奶粉市场格局或会迎来巨变。

作者：遥远