纳睿雷达冲刺科创板，拟募资9.68亿元，依赖前五大客户
近日，广东纳睿雷达科技股份有限公司(以下简称“纳睿雷达”)冲击科创板IPO，保荐人为中信证券。
纳睿雷达是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达探测系统解决方案的高新技术企业。目前所生产的产品主要为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全监测等领域进行市场化推广。
根据招股书，加中通持有公司 55.42%的股份，为公司控股股东。加中通为 XIAOJUN BAO（包晓军）与 SU LING LIU（刘素玲）合计持股 98.36%的外商投资企业。截至招股说明书签署日，XIAOJUN BAO（包晓军）和 SU LING LIU（刘素玲）夫妇通过加中通共同控制公司 55.42%股份，可以通过加中通对纳睿达的日常经营管理施加决定性影响，为公司的共同实际控制人。
本次IPO拟募集资金9.68亿元，主要将用于全极化有源相控阵雷达研发创新中心及产业化项目、雷达研发创新中心项目等。
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毛利率连续三年下降
目前，中国气象局正在谋划“十四五”气象发展规划，全国多个省市正在规划采购相控阵天气雷达，国家与各省市均出台相关政策鼓励气象观测和天气雷达发展，行业政策有利于行业的发展。
报告期内，纳睿雷达实现营业收入分别为 95.83万元、1.05亿元、1.31亿元，归属于母公司所有者的净利润为281.95万元、7097.31万元、6659.14万元。此外，公司的毛利率为88.00%、82.01%、79.68%、76.66%，呈现一定的下降之势。
纳睿雷达的主营业务为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达整机及系统的研发、生产、销售，目前主要应用于气象探测领域。
报告期内，X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产品是公司营业收入的主要来源，但与同行业大型的雷达制造厂商相比较，其雷达产品类型较为单一，在全系列雷达产品的推广和应用上存在一定劣势，可能会对其业务拓展及客户获取产生不利影响。
在一定程度上，公司原材料占产品成本的比重较高。报告期内，公司直接材料成本占同期主营业务成本的比例分别为 0%、81.33%及 77.79%。其生产所需的原材料主要为电子件、IT 设备、结构件、线材等，受宏观政策环境影响较大。
如果未来原材料价格大幅波动，在原材料价格上涨时，公司不能有效将原材料价格上涨的风险向下游转移或不能通过技术工艺创新抵消原材料成本上升的压力，或将对公司的经营业绩施以负面影响。
报告期内，公司在华南地区的销售收入占总销售收入比例分别为 85.23%、99.61%、79.02%，销售区域较为集中，如果未来由于技术、政策等因素出现变化后导致华南地区市场竞争格局或市场需求出现变化，或存在销售区域集中风险。
同时，报告期内，纳睿雷达第四季度主营业务收入占比分别为 36.52%、53.20%、56.01%，事实上，公司客户多为气象部门，受该类客户的采购周期、公开招投标影响，公司中标后，还需进行产品安装、项目验收，公司收入具有明显的季节性。
值得注意的是，纳睿雷达所处的相控阵雷达领域具有技术更新快、产品需求多样化的特点，公司需要适时掌握行业和技术发展趋势，把握客户需求变动方向，及时研发并推出满足客户需求的产品。
报告期内，公司研发费用分别为1709.96万元、2205.50万元、2289.54万元，研发费用率高于同行业公司水平，主要系发行人与可比上市公司在研发方向、研发内容、研发进展等具有一定差异，且公司规模相对较小，也客观上造成研发费用占比较高。
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前五大客户集中度较高
报告期内，公司前五大客户的销售占比分别为 100.00%、99.55%、95.74%，客户集中度较高，主要系因为报告期内，发行人的销售业务逐步开拓，销售规模相对较小，项目订单较为集中；公司的主要产品为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达，目前主要应用于气象探测领域，主要客户为各地的气象部门，单个项目订单往往规模较大且金额较高所致。
如果公司在全国市场的业务开拓、新产品研发等方面进展不顺利，或现有客户需求大幅下降，或不利于公司的稳定经营。
此外，报告期各期末，公司应收账款分别为 1.34万元、1734.65万元、7825.96万元，占流动资产的比例分别为 0.02%、16.79%、27.53%，呈逐渐上升的趋势。旗下客户主要为政府客户或事业单位，此类客户受其付款审批流程较为复杂，付款进度往往受其资金预算、上级主管部门拨款情况影响，付款周期一般较长，一旦客户付款延期或款项无法收回，或将给公司带来一定的损失。
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结语
对于纳睿雷达来说，需要以全极化有源相控阵雷达技术为起点，在价值链端利用现有核心技术面向毫米波雷达、雷达数据服务、雷达专用芯片设计等关联度深、能够提升公司的核心竞争优势的相关领域进行研发投入，进而不断优化产品结构，进一步稳固公司产品的市场地位。