牧原股份到底造没造假？

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辉哥侃股

被曝商票逾期，牧原股份大跌，3点看是爆雷还是挖坑？

被曝旗下公司商票逾期，牧原股份今天股价大幅低开6.09%，报48.50元。截至午盘，牧原股份大跌4.88%，报49.09元，市值2580亿元。牧原股份公告称，截至12月6日，公司9家子公司尚存逾期未支付商业承兑汇票合计755.98万元。7百多万商票逾期，对市值2千多亿的牧原股份来说，是爆雷还是挖坑？

一直以来，财务疑云笼罩着牧原股份，质疑造假之声不绝于耳，随着时间推移，造假质疑被证伪，这些声音渐渐消失。现在旗下公司商票逾期，再次把牧原股份推上风口浪尖，质疑者认为，一个2千多亿的上市公司，竟然还不起区区7百多万元商票。辉哥认为，抛开“内幕消息”和“阴谋论”，就事论事，这更象是在做空牧原股份。

牧原股份称，部分持票人未在承兑汇票交易系统点击请求兑付，导致票据兑付逾期，银行清算随之延后，进而导致票据兑付逾期，牧原股份此次逾期是少量“被动”逾期。辉哥认为，如果牧原股份真正遇到财务危机未能按时兑付，应该是全面或大部分逾期，而不是在旗下31家公司共2125.73万元中兑付了绝大部分，只剩下区区755.98万元。

牧原股份三季报显示，货币资金99.5亿元，经营活动现金流量132.93亿元，资产负债率57.77%，流动比率0.71，旗下31家公司逾期商票合计共2125.73万元。辉哥认为，一个帐上躺着近百亿现金的企业，2千多万商票根本就不算什么。就算只有货币资金零头5千多万，也足以付清全部2千多万的商票，7百多万更是不值一提。

12月6日晚间，牧原股份发布《关于开展商品期货套期保值及外汇衍生品交易业务可行性分析报告》，公司打算投入“自有资金”不超过人民币8亿元开展此项业务。辉哥认为，现在还能投入“自有资金”几个亿，做商品期货套期保值及外汇衍生品交易业务，说明牧原股份目前财务状况良好，不存在“财务危机”，足以付清逾期商票。至于牧原股份计划向控股股东牧原集团定增募资不超过60亿元，反映大股东看好牧原股份；拟向银行等金融机构申请授信额度总计为不超700亿元，以银行“嫌贫爱富”的一贯作风来看，能够提出授信申请起码反映其财务健康，耐得住银行尽职调查，否则连授信申请都免开尊口。

牧原股份从今年2月19日股价92.53元见顶以来，至今已经跌超40%，近乎腰斩。11月26日上午，有股票群中传出牧原股份“涉及财务造假风险，应该很快就要暴雷”，提醒群友注意风险，随后四个交易日，牧原股份累计跌超7%。往往做空看起来更象是爆雷，才能深挖坑，捡便宜。

02侃见财经

【千亿“猪茅”暴雷？虚惊一场的背后，猪企业绩要反转了】

随着猪肉价格的回暖，生猪的价格也开始全面走高。就在猪肉市场向好的当下，“猪茅”牧原股份却突然传出了旗下企业商票逾期的消息。那么，是否浓眉大眼的“猪茅”确实存在问题？对此，牧原股份回应称，由于部分持票人未及时发起提示付款申请或选择的清算方式不符合银行要求等原因，导致公司无法按时兑付商票，目前公司生产经营与现金流情况一切正常，未来将加强票据管理，避免类似事件发生。也就是说，本次牧原股份旗下企业商票逾期只是“虚惊一场”。

据悉，上交所12月2日披露截至2021年11月30日商票持续逾期名单中，牧原股份旗下一共有31家企业在列。而根据媒体统计截止到11月底，牧原股份旗下31家公司累计逾期发生额约为2125.73万元，逾期余额为1666.88万元。根据牧原股份三季度财报显示，今年前三季度牧原股份营收562.82亿元 同比增长43.71%；净利润为87.04亿元 同比下降58.53% 。实际上，作为猪肉的龙头股，其三季度业绩虽然下滑明显，但是在同类企业当中仍属于绝对领先的地位，相较于新希望、温氏股份等企业，牧原股份的护城河相对较深。因此，牧原股份也不大有可能因为一两千万，而放任旗下企业商票逾期。

另外，每年四季度都是猪肉销售的旺季，随着天气的转冷，冬至前腌腊、灌肠均比较流行，对于猪肉的需求也大大刺激了生猪销售。今年下半年以来，随着猪肉价格的回暖，各大猪企的股价也出现了一波较大的反弹，其中牧原股份最高反弹超过了30%、新希望最高反弹超过了50%、温氏股份最高反弹则超过了40%。根据搜猪网数据显示，10月份，生猪的出栏价从10.97元/公斤涨至最高15.99元/公斤，上涨5.02元/公斤，涨幅45.76%；11月份，生猪的出栏价则从16.04元/公斤反弹至17.89元/公斤，涨幅超过了11%。如果从10月初算起至今，生猪的出栏价格涨幅则超过了70%。11月4日，牧原股份披露的最新机构调研信息显示，生猪价格快速上涨是市场因素的共同作用，明显超出了市场预期。

不过公司对于未来二三季度生猪行情依旧保持谨慎的态度，启动非公开发行股票业务同样是基于对公司未来经营所面临市场环境的审慎态度。据悉，当下牧原股份的生猪养殖成本在15元/公斤左右，预计今年全年牧原股份生猪的出栏量将在4000万头左右。牧原股份还表示，目前其员工的总人数保持在14万人左右，人员总数比较稳定。实际上，随着猪周期的来临，这几年牧原股份的融资情况较前几年要好很多。

12月6日，牧原股份公告称为确保公司有足够的生产经营和投资建设资金，公司及控股子公司拟向银行等金融机构申请授信额度总计为不超过700亿元，具体融资金额将视公司及控股子公司生产经营和投资建设的实际资金需求确定。在本次商票逾期事件之前，牧原股份财务数据曾被质疑过，今年下半年牧原股份也在在建工程上加大了管理的力度。牧原股份称，今年下半年对公司完工进度低于50%的非必要在建工程暂停施工，对完工进度超过50%的在建工程实施一事一议。明年新增资本开支将优先满足公司该部分在建工程的完工。

综合而言，随着猪肉价格的不断反弹，明年猪企的盈利能力应该会得到大幅改善。同时随着猪企产能不断地释放，未来几年猪企或许会重新成为资本眼中的“香饽饽”。

03郭施亮

【央行降准，加上房地产领域有新提法，股市稳了吗？】

从适时降准到全面降准的落地，这一次央行降准的速度来得比较快。从市场的角度出发，央行降准有利于释放出更多的流动性，更主要的是维系市场充裕的流动性状态，为市场传递出持续稳定的信号。另外，此次央行降准更大程度上在于提振实体经济，通过全面降准的形式，进一步降低资金成本，间接起到刺激实体经济的效果。

但是，这一次超出市场预期的降准举措，会否间接刺激股市与房地产市场的走势，仍然有待观察。在央行宣布降准的同时，在重要会议上，对房地产领域有了新的提法。2020年，针对房地产市场，提出了促进房地产市场平稳健康发展。到了2021年，重要会议首次提出促进房地产业健康发展和良性循环。同时，还推进保障性住房建设，并支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。促进房地产业健康发展和良性循环，其中“良性循环”的表述，给市场带来了不少的想象空间。

此外，结合央行全面降准的举措落地，实际上给了房地产市场的回暖创造出一个阶段性的有利环境。从市场的角度出发，比较期待的是房地产政策的适度微调以及房贷的相对宽松信号，这些因素的适度改变，都可能引发房地产行业发展前景的变化。股市属于经济晴雨表，反映到房地产市场身上，部分优质房地产股票已经提前做出了反应。

但是，从部分房企的企业债表现来看，却呈现出明显的差异化走势。在房地产市场加速洗牌的背景下，房企马太效应非常明显，对不少房企来说，也在着急等待着政策信号的回暖。央行降准，加上房地产领域有新的提法，对房地产市场产生出一定的回暖预期。但是，“房住不炒”仍然是今后房地产市场的发展主基调，但因城施策、适度微调，也可能会是一种灵活调整的策略。

对房企来说，但凡存在政策微调或者房贷宽松的预期，哪怕只是一些市场传闻预期，也会引发价格的上涨，房地产行业已经对政策产生出高度的敏感性。不过，房地产行业牵涉到众多细分领域，房地产市场的兴衰更是对不少行业的发展产生出重要性的影响。假如房地产市场出现适度回暖的预期，那么对股票市场来说，也会形成间接利好的影响，但资金会流向何方，还是取决于资金的具体流向。央行全面降准，给市场吃下了一颗定心丸，同时这也是对冲了美联储日后加息的风险预期。

通过此次央行的降准措施，实际上也给市场传递出央行已经具备足够的工具去应对风险的信号，未来市场的流动性不会存在太多的问题。央行降准，叠加房地产领域有新的提法，实际上给市场传递出积极的影响信号。A股市场本身深受政策环境的影响，当政策环境有所回暖之际，股票市场的赚钱效应与投资信心也会重新回来。2022年，全球市场把目光瞄准了美联储，美联储到底会不会加息，且加息频率如何，在强势美元回归的预期下，全球市场正在担忧着系列不确定的风险。但是，从国内资本市场的角度出发，央行已经具备了一定的货币独立性与主动性，同时A股与港股市场的估值明显低于欧美市场，已经形成了一定的估值优势。

因此，即使外部市场环境发生了剧烈波动的表现，但经过了一轮风险释放的A股与港股市场，反而有机会成为全球市场的避险港湾。

04江瀚视野

【安宫牛黄丸涨至860元一盒？名药大规模暴涨到底是不是炒作？】

据新京报的报道，关于同仁堂安宫牛黄丸涨价的消息引发关注。有药店收到了厂家的提价通知，本月起同仁堂安宫牛黄丸的售价从780元/丸提至860元/丸。近年来，同仁堂的安宫牛黄丸经历多次涨价，另一款中药片仔癀也曾因涨价受到关注。

12月6日，记者从多方了解到，涨价消息属实。位于北京市丰台区的一家药店销售人员告诉记者，店里现有的同仁堂安宫牛黄丸售价为750元/丸，“因为现在店里有活动，折扣后的价格为750元。”店员向记者展示了店中的存货，生产日期为今年1月份。记者从店员口中确认了安宫牛黄丸提价的情况。该店员介绍，多数同行都已经将安宫牛黄丸单粒的价格从780元调到了860元。

“这是我们之前进的货，这批卖完，再进新货，也得提价了，因为厂家已经发通知，要求从12月1日起，所有门店将安宫牛黄丸的售价提至860元/丸。”照此计算，此次安宫牛黄丸价格涨幅约为10%。“一般安宫牛黄丸的涨价，都是从同仁堂开始，其他几家会跟进。”该店员表示。谁也没想到一味中药能够价格出现如此疯狂的暴涨，我们到底该怎么看待安宫牛黄丸有如此夸张的上涨了，这其中的原因又该是怎么回事？

首先，我们客观的说，像同仁堂这种安宫牛黄丸的确是一个非常有名的中药，甚至于被称为中药里面的急救良方，安宫牛黄丸堪称百年老字号同仁堂的“镇店之宝”。无论何时何地，安宫牛黄丸总是位居同仁堂“主要产品介绍”的最前方。在整个市场之上之前年份较老的安宫牛黄丸曾经在拍卖会上拍卖出令人惊讶的天价，2019年，网络热传一颗产自上世纪60年代的安宫牛黄丸在拍卖行拍出了11万元的天价。

还有报道指出，1993年生产的“老安宫”回收价格为2000元/粒。最核心的原因就是安宫牛黄丸的很多原材料都是非常珍贵的，中药甚至是不可再生或者不可现在再使用的名贵药材，在这样的大背景下，安宫牛黄丸一直都是中药中有名的昂贵中药。

其次，我们再从成本的角度来说，安宫牛黄丸本身的生产制作成本是非常高的，而且我们看到这些年其核心的几味药材的价格还在不断提升，特别是当前面对着整个原材料供应链价格的上涨，安宫牛黄丸这种名贵中药很有可能还有一定的涨价空间，所以在这样的大背景之下，安宫牛黄丸的价格上涨似乎是顺理成章的事情。

第三，对于当前整个市场来说，安宫牛黄丸这种名贵的中药材之所以有如此高的价格最核心的原因除了其本身的疗效之外，还有一个原因就是其成为了一种投资品，对于很多买安宫牛黄丸的人来说，其实对于大部分人能够吃到它的概率是非常低的，很多人看重的是安宫牛黄丸的投资价值，所以在这样的大背景之下，这种普普通通的中药材就成为了一种被投资的投资品，这才是当前安宫牛黄丸被市场追捧的关键。

05能力圈的边界

【错过了比亚迪吗？】

最早是从做电池开始的，然后投资了汽车，利用其电源背景做起了电动车，并且围绕电动汽车打造了较为完善的配套链，电池，IGBT等等，成为了中国人心目中的创新龙头和新能源龙头，受到了投资者的热捧，今天的估值还是266倍PE。 中国有另外一家企业，成长于汽车发动机，然后进军了重卡，公司的主要业务就是围绕重卡配套。

一、多路线并举，力争新能源三项全能 在双碳战略和能源结构优化的背景下，新能源行业正处于市场风口，传统车企和新势力轮番登场，各路势力争相角逐。而在此其中，作为动力总成龙头企业，潍柴动力正在多路线并举，力争新能源三项全能。 未来的汽车不可能由某一种技术统揽天下，面对新旧能源的多元化变革，潍柴动力的策略是全面布局燃料电池、纯电动、混合动力等多种技术路线，齐头并进。

据了解，潍柴动力在纯电动和混合动力的布局主要以动力总成集成为主，相关技术已较为成熟，已经实现了重卡、轻卡、高空作业车、机场牵引车、叉车以及工程机械等领域的配套，商业化推广初见成效。在其重点布局的氢燃料电池领域，潍柴动力的实力则更为突出。

作为全国唯一国家燃料电池技术创新中心牵头单位，其研发资源、技术优势自然毋庸置疑，已推出的氢燃料电池产品，在可靠性、使用寿命等技术指标方面同样处于行业领先地位。但向来以“争第一”著称的潍柴动力自然不会就此停滞，根据前几日传出的潍柴内部讲话，潍柴动力向新能源动力技术指标、市场规模等发起了更高挑战，再次吹响冲锋号角，或将筑牢其新能源领域龙头地位。

二、全方位布局，再造氢燃料“黄金产业链” 潍柴动力致力于成为全球领先、拥有核心技术的新能源动力系统解决方案提供商。为此，潍柴动力先后投资英国锡里斯、加拿大巴拉德、德国欧德思等全球技术领导者，成功构筑起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力总成。今年3月份，潍柴动力又战略牵手瑞士飞速集团，并在国内布局燃料电池空压机业务。

至此，潍柴动力布局储备了电池电堆、电机、电控、双极板、空压机等一系列关键零部件，具备了新能源动力总成及核心零部件的研发和生产能力。随着自制化程度逐步提高及国产化替代，降本进程将大幅推进，也为未来商业化后抢占市场奠定了坚实基础。

三、商业化推广，多场景示范运营 除了技术研发，潍柴动力商业化推广工作也成果颇丰。在公交车领域，推动开通了多条运营专线，搭载其氢燃料电池产品的公交车运行于济南、潍坊、聊城、济宁、无锡等多地，运行总里程已超1000万公里；在重卡领域，49吨燃料电池重卡在济南泰钢至青岛董家口港区路线上已开始运行；搭载潍柴162kW氢燃料电池发动机的全国首款自主研发黄河X7雪蜡车顺利交付，助力冬奥；全国首座高速公路加氢站在山东淄博建成投用，搭载潍柴动力氢燃料电池的重卡、轻卡、客车集中亮相，全系列氢燃料电池车辆跨城际高速开跑，累累硕果为后续拓展更多应用场景积累了宝贵经验。

的确目前新能源汽车行业发展，特别是氢能源汽车发展虽仍面临着基础设施不完善、生产成本高等诸多障碍，但潍柴动力凭借扎实的技术储备及持续的研发投入，领先优势已颇为明显。 您认为氢能源汽车是未来重要的方向之一吗？特别是重卡和商用车的方向。如果说投资比亚迪和宁德时代靠的是对未来憧憬的情怀，那是否投资淮柴动力也可以让我们报一点幻想呢？毕竟今天维持动力的估值只有14倍的PE。

06阿島

【劵商板块爆升，广发证券值得关注？】

放水憧憬带来支持，近日劵商走势强劲，主要原因是国内交投转趋活跃，而上周五国务院总理提及降准措施，表示会增加对实体经济的支持，并以中小微企业为主，从而稳定经济发展。 总理的言论令市场对于降准的预期急速升温，而降准向来被视为支持股市表现的手段，因为降准所释放出来的市场资金会部分流入股市，有利资产价格上升，股票市场的活跃度业会提升，劵商自然成为大赢家。

广发证券值博率高，众多中资劵商股之中，广发证券的值博率较高。 广发证劵拥有投资银行、财富管理、交易及机构和投资管理等全业务牌照，在国内投资管理市场的布局全面，而且市场地位属于领先的一群，据广发证劵所披露的市场数据，今年上半年公司代理买卖股票证券业务的交易额及市场份额分别接近83万亿元（人民币·下同）及3.9%。降准措施落实，股市活跃度提升带来行业顺风，广发证劵势必成为赢家之一。

此外，广发证劵亦积极于发展交易处理收入以外的业务，有望在长线持续改善收入结构。当中，投资管理业务可以让广发证劵赚取边际高的经常性费用收入。 在今年上半年，广发资管管理业务的在管资产净值便按年增加了8.9%，而集团的合规受托资金规模及私募主动管理资产月均规模在行内分别排第十及第五。

行业顺风有利估值复苏 最后，广发证劵的现价估值有低估之嫌。广发证劵的现价市盈率只有不足10倍，而市帐率则只有不足1倍，相对过往均值为低，而且去年股东权益回报率有逾10%，不足一倍的市帐率不算昂贵。若然降准带来的行业顺风出现，基本面稳健的广发证劵有望得到市场重估。

小结：中国股市有望在潜在降准措施支持下变得活跃，有利劵商业务增长，当中广发证劵的业务基本面稳定，行业顺风中获重估值潜质吸引，股价升势有望持续。