“万亿中医医疗服务赛道龙头企业”来了！诸多优势加持的固生堂有望延续高成长

固生堂控股有限公司（以下简称“固生堂”）已于11月15日通过港交所聆讯，于11月30日至12月3日进行公开招股，拟12月10日挂牌上市，备受大众关注的中医医疗服务行业有望迎来自己的第一家上市企业。

招股书显示，固生堂拟通过此次上市募集资金用于以下项目：拓展线上线下业务，加强线上线下业务融合；加强研发能力，包括院内制剂以及中医解决方案包的研发；加强供应链能力，包括根据业务扩张升级现有煎药中心及建立新煎药中心，并根据业务需要在中长期内建立自有GMP厂等。

近几年来，中医领域迎来了不少扶持政策，市场前景也被不少人看好。固生堂能否借助此次上市的契机进一步加快自身的发展？

“万亿中医医疗服务赛道龙头企业”展现高成长性

固生堂的历史可以追溯到其主要创始人于2010年创立广东固生堂。成立多年，固生堂一直专注于扩展线下医疗服务网络，并利用线下中医医疗健康资源为客户提供从疾病诊疗到医疗健康管理全程的全面中医医疗健康解决方案，同时也为客户单独提供医疗健康产品（贵细药材如阿胶、冬虫夏草等；营养品如复方阿胶浆、养生茶、即食燕窝等）。

自2011年在北京成立首家中医医疗机构以来，目前该公司已在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波及无锡拥有和经营42家医疗机构，均以“固生堂”品牌进行经营。

在线下持续发力的同时，固生堂在2018年开始进军线上，在其微信官方账号上推出线上预约、后续咨询、诊断和处方服务。经过多年发展，该公司现在拥有并经营多个线上渠道，包括以“固生堂”、“白露”名称运作的官网、公众号等。

目前，固生堂业务可分为医疗健康解决方案、医疗健康销售两个板块，其中医疗健康解决方案是公司最为核心的业绩支柱。

数据显示，2018年至2020年期间，固生堂分别实现营收7.26亿元、8.96亿元及9.25亿元，复合年增长率为12.9%。2021年上半年，该公司的收入再度同比大增78.1%至5.98亿元，展现了很好的成长性。

而医疗健康解决方案业务在上述各期内所贡献的营收占总营收的比重分别达到了92%、96.6%、96.4%及98.4%，足可见其核心地位。

（图片来源：招股书）

政策暖风频吹，中医产业大有可为

众所周知，中医是中国文化的重要组成部分，其历史可谓是源远流长。最近几年，国家和地方政府为了促进中医产业的发展，相继出台了多项利好政策，中医相关细分行业也逐渐得到了更多人的认可。

例如，2021年9月23日，国务院办公厅发布《“十四五”全民医疗保障规划的通知》提出，支持将符合条件的中医医疗服务项目按规定纳入医保支付范围；支持中医药传承创新发展，强化中医药在疾病预防治疗中的作用，推广中医治未病干预方案等内容。

上海市医保局、卫健委、中医药局则于2021年9月26日联合发布《上海市医保支持中医药传承创新发展若干措施》指出：鼓励医疗机构开展名医特需服务，优化中医服务价格管理，探索中药饮片优质优价，建立中医药服务价格动态调整机制,重点支持推拿、骨伤手法、针灸、中医外科、中医特殊疗法等体现中医技术劳务价值的中医药服务项目。

其实，上述这些也只是近两年扶持中医大健康产业发展的相关政策中极少的一部分。

而在政策大力扶持的背景下，近年来，中国中医大健康产业已显著扩大，占2019年中国医疗健康市场总额19.7%的市场份额。根据弗若斯特沙利文的资料，中国中医大健康产业的市场规模于2019年至2030年的复合年增长率为11.3%，预期于2030年达到人民币2.97万亿元，接近3万亿元的规模，同期增速也要快于中国整体医疗健康行业。

从组成来看，中医大健康产业由六个部分组成，包括中医诊断和治疗服务、中药、中药保健品、中药信息技术基础设施、中药健康监测设备、中医诊断和治疗设备，而固生堂主要的业务就是中国中医大健康产业的中医诊疗服务部分。

根据弗若斯特沙利文的资料，随着整个中医大健康产业的快速发展，中医诊断和治疗服务提供商门诊人次和渗透率也将长期增长，市场前景广阔。

（图片来源：招股书）

而从行业的竞争现状来看，根据弗若斯特沙利文的资料，中国的私营中医医疗健康提供商以专注于基础护理的门诊部及诊所为主，而中国的公立中医医疗健康提供商主要以综合国有医院为主，其在中医诊疗服务分部占据主导地位，历史悠久且广受患者好评，医师资源充足、医疗设施先进，并受地方政府支持。

因此，固生堂在主营业务上主要与私营中医医疗健康提供商竞争。

不过，中国中医大健康行业中私立中医诊疗服务分部的市场参与者非常多，市场高度分散。

由此也可见，中医大健康行业中私立中医诊疗服务领域尚处于草莽时代，存在着非常多的机会。根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年中国发展线下及在线医疗服务网络的所有私营中医医疗提供商所录得来自提供医疗健康解决方案的收入计，固生堂排名第一。这充分表明了该公司与大部分同行相比较已经是行业领头羊之一，且未来还有极大的提升空间。

万亿中医蓝海，固生堂何以占据头部地位？

值得注意的是，固生堂之所以能在这个万亿中医蓝海中成为头部企业离不开该公司的独特优势，这些同时也是固生堂后续进一步发展的关键所在。具体而言，主要有以下几点：

中医师数量众多

受培养周期、经验等因素的影响，中医行业的医师或许也是各公立医院、私人诊所最为珍贵的“资产”之一，这一点比西医更甚。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的中医师人数由2015年的45.22万人增加至2019年的62.43万人，复合年增长率为8.4%，2030年预计将达到114.4万人。在中医师当中，2015年资深中医师占比为16.2%，2019年下降至15.4%，2030年预期保持在15.8%。

而于2019年，每名中医师接待的门诊人次为每日13.1人，较每名医师每日的门诊人次高45.6%。

长期来看，中医师尤其是资深中医师的稀缺性是显而易见的。

值得一提的是，截至2021年6月30日，固生堂的医师团队由4名国医大师（全国只有56名）带领，包含全国超过1.9万名医师，其中有7794名主任医师及副主任医师、5390名主治医师及6019名住院医师。

而截至2020年末，在中国所有同时具备线上线下医疗服务网络的中医医疗健康提供商中，固生堂拥有最多中医师，拥有最多线下医疗机构，线下医疗机构网络也覆盖了最多城市。

得益于丰富的人才储备和覆盖面积广的优势，截至2021年6月30日止六个月，公司季度的客户回头率达68.2%，累计客户人数接近190万，累计客户就诊量于同日超过840万人次。

一手抓住了“行业人才”，一手抓住了“回头客”，这是固生堂敢于持续扩张的底气所在。

现金流强劲

快速扩张以抢占市场的过程中光有“人”还不行，手里必须还得有“钱”。

数据显示，2018年至2021年上半年期间，固生堂经营活动所得的现金流净额为3078.5万元、1.32亿元、1.55亿元、6425万元；上述各期期末的现金及现金等价物分别为9271万元、1.38亿元、2.5亿元、4.86亿元。

强劲的现金流则为固生堂开拓市场提供了源源不断的“弹药”。

线上线下融合发展

上面说过，中医师尤其是资深中医师从长远来看是短缺的，但是中医师的培养周期很长，经验的积累也需要较长时间。

此外，行业还存在着诊疗方式客户触达受限、不同区域间医师资源不平衡、客户随访和长期健康管理不便等痛点。

而随着互联网技术的飞速发展，越来越多的中国中医医疗健康服务提供商正采用线上医疗健康平台与线下医疗机构相结合的商业模式，缓解上述痛点。

固生堂在线上、线下都布局多年，是行业中能实现线上线下融合发展的少数玩家之一。

标准化及数字化运营

在中医领域素来有“一人一方”的说法，这反映了中医领域缺乏标准化。而没有标准化于相关企业来说对扩张、降成本等环节有比较不利的影响。

固生堂在这方面做得比较好，该公司已经为其线下业务打造一套标准化的和可扩张的运营模式，其往绩表现良好。

与此同时，固生堂于2017年开发并应用云HIS，致力于在提升公司扩大业务规模和维护质量控制能力的同时，实现从上游采购到下游配送的全供应链管理。提供传统中医医疗保健服务的其他医疗机构一般并无得到云系统的良好支持，因此缺乏数字化运营。

此外，固生堂还利用信息技术系统改善客户体验和提升满意度，使客户可以通过自己偏好的渠道查阅公司医师的闲暇情况并进行预约，并及时沟通。

当然了，上述所提到的优势只是固生堂众多优势中的一部分。

结语

从目前的情况来看，未来实现上市后一方面有助于提升固生堂的知名度，增加在众多中医医疗服务行业中的辨识度，另一方面也有助于该公司借助资本市场的力量，进一步巩固与提升资金充裕等优势，以实现快速扩张，获得更高的行业地位以及更多的市场份额。