百得利（6909.HK）：差异化定位驱动业务增长，精细化管理提升经营效率

当前，中国豪华及超豪华乘用车市场正处在蓬勃发展时期，据弗若斯特沙利文预测，2020年至2025年，中国豪华及超豪华乘用车销量将分别按复合年增长率10.2%及3.3%增长，于2025年分别达到5.7百万辆及11.84万辆。这其中的主要原因是由于国内高净值人群已突破240万，民众日益增长的购买力有望进一步刺激豪华及超豪华乘用车的消费需求，从而带动中国豪华及超豪华乘用车经销市场长期高速增长。

百得利（6909.HK）作为一家专注于豪华及超豪华品牌的中国汽车经销服务供应商,目前已拥有12家4S经销店，均位于中国高净值人数前十的省市。公司凭借着对豪车细分市场的精准定位，拉升了公司整体的营收水平，按2020年公司的收益统计，百得利在京津冀地区的超豪华乘用车中排名第二，全国排名第六。

高端品牌矩阵拉动业绩长期增长

百得利当前所拥有经销授权的汽车品牌十分契合中国群众购买豪华及超豪华汽车的趋势。例如，保时捷作为国内最畅销的超豪华汽车品牌，按2020年超豪车新车销量计算，约占到超豪车整体销量的88.5%，而百得利旗下就拥有5家保时捷经销门店，新车交付量均处于行业领先地位，展现了公司对于细分市场的成功布局。未来，百得利有望紧抓大众对超豪华及豪华汽车的购买趋势，为公司带来高速的发展。

据财报显示，截至2021上半年，百得利实现总收益约49.43亿元（人民币，下同），同比增长47.3%；公司净利润录得2.67亿元，同比增长146.8%。公司利润的快速增长主要得益于强劲的豪华及超豪车汽车销量及价格的提升。与港股同业公司相比，百得利所聚焦的豪车及超豪车销售的盈利增长潜力更为强劲，预计公司今年全年业绩有望创新高。

精细化管理增强客户粘性+提升经营效率

百得利自多年前就开启了精准客户画像功能，通过多维度的画像分析，为顾客提供全面个性化的售后管家服务，有效提高客户在汽车使用全周期内的售后服务体验，从而建立起长期且忠诚的客户关系。公司2021上半年售后服务的毛利率高达45.4%，贡献了近50%的公司毛利。随着公司售后业务量的不断扩大，以及服务质量的持续提升，有望为百得利的盈利能力带来较强的增厚效果。

另一方面，百得利拥有标准化、集中化的ERP管理系统可以实现统一管理横跨不同地区的4S经销网络，并定期对各个门店的运营数据进行全方面分析，以便及时调整公司的产品组合和服务、控制公司的费用支出、提高整体的运营效率。百得利上半年的期间费用率仅为6.66%，存货周转天数为22.1天，经营效率上在同业内具有较强的竞争力，叠加豪车市场持续的高景气度，为百得利后续的业绩增长提供保障。

政策利好，豪车产业长期发展空间广阔

近期，发改委大力推动金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，通过下调首付比例、贷款利率、以及延长还款期限等方式，加大对汽车个人消费信贷的支持力度，通过贷款或融资购买汽车的接受度日渐提升将刺激乘用车经销的发展，有望持续释放超豪华及豪华汽车的消费潜力。

伴随着市场政策对汽车消费的不断利好，购买豪车的受众人群将不仅仅局限于成功人士和高净值人群，年轻一代的消费者群体也可以通过低首付的方法购买豪车，将豪车行业的市场空间天花板进一步打开，为百得利的新车销量提供了强劲的动力。

整体而言，百得利将专注于高端汽车市场的战略布局，持续提升运营效率、优化收入结构，在中国汽车产业的结构性调整和汽车消费的转型升级中，积极把握豪车市场的快速发展机遇。近期，公司董事长溢价增持了11.80万股公司股票，展现了高级管理层对公司未来发展前景的信心，截止11月22日，百得利市盈率（TTM）约8.5倍，相较于港股同业公司而言，显著低估，未来公司上升空间充满想象，值得投资人们重点关注。