滞胀风声再起，债市波动加大

上周三公布的美国10月份消费者价格指数同比增长6.2%，高于预期的通货膨胀率导致美国国债遭到抛售， 美国十年期国债收益率 飙升超过11个基点至1.56%，而就在上周二曾一度跌至1.41%。

美国十年期国债收益率周线图，来源：Investing.com

此后，10年期国债收益率在周五又上升了2个基点，接近1.58%。最终在周一收益率突破了1.6%的门槛。

这种波动肯定会持续下去，因为投资者对政策方向的不确定仍感到不安。各国央行最终会对稳步上升的通胀做出反应吗?事实证明，通胀并非如它们所说的那样是短暂的。

交易员们都很谨慎，因为通胀正促使货币紧缩和经济放缓。

有一个市场不愿提及的词来描述这种情况显得非常恰当——滞胀。它的意外回归甚至被描述为“黑天鹅事件”。

Nassim Nicholas Taleb创造了这一术语并发展了这一理论。他并不指望投资者能预测那些本身就无法预测的事情，而是希望金融市场足够稳健且足以承受损失。但是说起来容易做起来很难。

尽管欧洲央行首席经济学家莱恩等人一再保证，今天的情况与上世纪70年代的滞胀完全不同，但一些分析师认为，现在的情况与之相似，即美联储为了支持就业，愿意接受通胀；大规模的政府支出(早期的越南战争和今天的新冠疫情)；以及短缺引发的通胀(上世纪70年代的石油冲击)。

美联储和欧洲央行都对通胀采取了更为灵活的看法。美联储沉溺于对首字母缩写的喜爱，将新政策命名为“灵活平均通胀目标制”(FAIT)。欧洲央行将其通胀目标从低于但接近2%的水平转移到模糊的中期目标2%。

央行的政策正在受到当前形势的考验，它们的成功取决于决策者对于通胀的认知是否正确。

10年期美国国债收益率的过山车式波动反映了投资者对央行通胀暂时论的不信任。基准债券的收益率在10月份达到近1.7%，上周暴跌近1.4%，现在又飙升至1.6%以上并继续上升。

欧洲方面，欧洲央行的债券购买进一步减少了债券供应。据丹麦银行的一位分析师称，德国准备发行160亿欧元的债券，仅能覆盖155亿欧元的到期债券，而欧洲央行购买的超过250亿欧元债券令寻求避险的市场感到饥渴。

欧洲央行官员仍坚持自己的观点，即与大流行病相关的瓶颈正在令经济增长放缓并刺激通胀。不过投资者并不买账，货币市场预计欧洲央行将在2022年底前加息两次。