下挫35%，钢铁还会跌多久？

2021年9月，对钢铁行业近两年·的疯狂行情来说似乎是个分水岭，9月以前钢铁ETF一路飞涨超80%，9月往后形势逆转，钢铁领域各大板块下挫，钢铁ETF自9月高位下跌超35%。

细看钢铁的背后逻辑，其实7月就有下挫的兆头出现了。

7月前，钢铁业需求稳定有一定增长，叠加全球大宗商品价格全面上涨，钢铁行业供需两旺。钢企也在此背景下产销两旺，赚的盆满钵满，据中钢协统计，今年1月至8月，会员钢铁企业营业收入4.68万亿元，同比增长46.6%；实现利润2904亿元，同比增长1.5倍；平均销售利润率6.2%，同比上升2.56个百分点。

01、钢铁为何暴跌？

7月起，钢铁的上下游均出现恶化的势头。

在需求方面，拆分钢铁行业的下游消费，可以发现，建筑业占比过半高达56%，作为房屋建造的主要钢材的螺纹钢行情一定程度上代表了我国钢铁产业的行情。

近年来，随着国家对房地产调控政策的实施，“房住不炒”被多次强调，房地产行业持续降温，特别是今年4月地产新开共面积同比由正转负，其他各项数据也开始随之进入下降通道中。传导至螺纹钢板块，螺纹钢期货纷纷于5月中上旬见顶。

按理来说，螺纹钢应该开始进入下滑通道，但7-10月期间螺纹钢期货却在高位震荡，这一反常情况背后其实是钢铁限产在拽着。在碳中和的背景下，我国多省市部署下半年粗钢限产减产工作，环保限产政策趋严，各类钢材包括螺纹钢产量断崖式下滑，供给的收紧一时之间对冲了房地产需求疲软带来的大利空，螺纹钢价格才得以维持。

（我国螺纹钢实际周产量\万吨，来源：华安证券）

好景不长，10月，全国房地产新开工面积累计降幅已经达到7.7%，单月同比降幅高达33%，与2018年同期相比下降14.7%，比2019年同期相比更是下降31%，触及2017年以来同期的最低值。在这断崖式收窄的新开工面积带动下，螺纹钢也彻底雪崩，10月高位以来累计下跌超30%。

螺纹钢期货虽然挺到了10月才崩，但期货关注的重点在于未来几个季度内的价格变化，但钢铁ETF不同，股价反映的是公司未来现金流的折现，视线放的更为长远了，所以二者的行情有所不同，钢铁ETF在9月就开始下挫。

并且在供给方面，虽然钢铁限产相关政策陆续出台，碳中和管控趋严，叠加部分省市轮停限电的影响，钢铁产业供给进一步收紧。但钢铁供给方面收紧的速度远不及需求端下滑的速度，量少且需求弱，限产并不能给钢铁行业带来利润上的增长，供需双弱，从而导致了钢铁行情在9月一泻千里

02、还会跌多久？

由于原料的价格波动成为影响钢铁价格的核心，钢铁行业目前处于成本定价阶段，而在钢铁的成本端，近日铁矿的价格持续下挫，焦炭的第三轮降价也已落地，重要原料的持续降价按理来说钢铁利润会有所扩张。

但房地产经纪数据大步下滑，传统建材消费旺季“金九银十”表现辣眼，10月房地产行业新开工面积更是出现断崖式下跌，同比减少33.14%，远超往月，螺纹钢的消费量也下拉至近几年的低位，只得降价出售，供需双弱情况恶化。

（螺纹钢价格，来源：中泰证券）

目前来看，钢铁的下跌行情还有一段路要走。

原料端铁矿价格仍存在泡沫，按中泰证券测算，目前铁矿石供需关系的两端都劣于2018年同期，但矿价却远高于当年的下限60美元，可见铁矿价格仍有下降空间。

而在需求端，考虑到过往房地产行业的透支发展，钢铁的需求仍有较大的下行空间，未来钢铁行业有很大的可能将继续维持如今供需两弱的格局。

宝钢股份作为龙头钢企虽然有着优于往年的业绩表现，但还是难撑起股价，自9月高位以来带头下挫超40%，但相较于往年股价波动范围，或许还有退步空间。

虽然有机构研究院预测，未来我国钢材消费结构也将出现调整，传统建筑用钢需求将会下降，新制造业的用钢需求将会成为钢材消费的新增长点，但显然在供需双弱的背景下，该愿景难以实现，制造业的需求无法替代建筑用钢，所以钢铁可能还没跌到位，有较大概率延续下跌行情。