鸿承环保科技(2265.HK)：“金矿危废处理第一股”是否具备长线价值？

11月12日，中国领先的金矿危废处理龙头---鸿承环保科技（2265.HK）正式在联交所主板挂牌交易。

继昨日暗盘收涨之后，今天上市首日表现不佳，这与今天港股环保板块走势高度相关。其实，鸿承环保作为最近几只新股中认购及暗盘综合表现最为突出的一家，还是获得了市场足够认可度，特别是在当前新股市场情绪低迷大环境下。今年下半年以来，新股市场情绪持续降温，尤其是10月末以来A股新股密集破发，新股认购情绪骤降。据公开数据统计，8月初以来港股新股上市17只首日仅3只上涨，10月初至今11只新股首日仅1只涨。

通常规律而言，市场短期是投票器，短期市场波动更多由资金和情绪面博弈主导，而价值称重则关键取决于公司于长周期中的基本面变化。因此，上市之后的鸿承环保后市表现会如何？想必这是现阶段市场更感兴趣之处。就鸿承环保的赛道景气度、格局、壁垒及未来潜在的增长点而言，未来价值或可高看一线。

赛道高景气周期+高壁垒，公司成长性及盈利能力出色

鸿承环保作为国内金矿危废处置龙头，以危废处置及再生资源两大业务方向为主，也是环保众多细分产业中的最高景气的两大赛道，近期刚出炉的三季报再度验证了这一事实。

根据中泰研究所报告显示，固废作为环保产业中最大的细分板块，Q3整体业绩增速依旧领先其他板块，这是相当难得的，再拆分固废板块来看，虽垃圾处理作为第一大板块，但危废处置和再生资源子板块业绩爆发力最为明显。

2021Q3环保细分板块营收情况 2021Q3环保细分板块归母净利润情况

（来源：中泰证券研究所，格隆汇整理；注：统计108家A股上市公司）

2021Q1-Q3固废细分板块块营收情况 2021Q1-Q3固废子板块归母净利润情况

（来源：中泰证券研究所，格隆汇整理）

除了赛道高景气赋予的业绩高成长性预期之外，鸿承环保的盈利能力也是出类拔萃的。目前，大环保板块的整体毛利率接近30%，净利率在10%左右，净资产收益率在7%上下。而鸿承环保的毛利率近两年基本维持在60%以上，净利率长期在30%以上，且未来仍有较大的上升机会和一定的弹性。另外，鸿承环保的净资产收益率虽近年逐年走低，但目前仍高达近70%，尽管杠杆水平较高，但近年来呈明显下行趋势。

所以说，鸿承环保可谓占据着环保产业中的黄金赛道，因此成长与盈利兼具。

行业头部集中化显著，未来还有哪些潜在增长点？

如果说成长得益于政策新周期下的行业高景气，那么出色的盈利能力更得益于金矿危废处理行业的高壁垒，而有着显著壁垒的生意显然是一门好投资的重要普世标准之一，决定一家公司的持续生命力。

具体可参照之前像《超购近24倍！鸿承环保科技(2265.HK)获逆势追捧是何逻辑？》等多篇文章。简单来讲，主要包括资质、技术和资金多方面，其中资质本质上是一种专营权，技术关键在于人才和设备，资金包括这些以及土地等核心资源在内的必要投入。出于上述专业技术门槛和成本等因素的综合考量，黄金冶炼公司往往将尾渣处理环节外包给像鸿承环保这样具备技术和规模化处理能力的第三方专业处理公司，随环保要求趋严，依赖度也将随之提升。

金矿危废行业的分布规律与上游主要客户黄金开采业高度挂钩，呈现出明显的“二八效应”。根据弗若斯特沙利文报告显示，按2020年收益计，中国及山东CR5分别为68%、65%。其中鸿承环保分别以10%及15%的市场份额，位居山东省第二、中国第三。这样头部集中化的行业格局，其实也保障了鸿承环保这样的龙头未来业绩增长的确定性。

公司未来的增长点可以从两大业务线来看：一是金矿危废处理板块，受益于山东烟台市全球级的黄金富矿区位优势以及与山东黄金这样的头部矿业集团客户稳定长期关系，将为其业绩持续增长提供中枢支撑，同时考虑疫后黄金需求的持续增长及环保政策趋严，公司未来议价能力有望继续提升，有机会迎来量价齐升的局面；

二是再生资源板块，作为循环经济模式的受益主线，一方面，硫精矿受下游硫酸需求旺盛，涨价趋势显著，未来毛利率有进一步提升的可能；另一方面，也将受益于新品类拓展（比如正在布局的建筑骨料，中国市场已达万亿级别，预计公司于2023年第一季度18.5吨年产能建设完成）带来的增量市场空间，伴随公司未来逐步落地投产，将助力其业务体量站上新台阶。

“专精特新”概念股遭热炒，有望成为情绪升温加分项

所以，就赛道优势及公司占位来看，鸿承环保的长期价值不言而喻。预期公司在上市之后，也将获得更多资源，从而加快扩张的发展步伐。

值得留意的是，鸿承环保在今年8月也获山东工信厅认定为“专精特新”中小企业，而近期北交所开市在即，“专精特新”主题成为资金追逐对象。据WIND统计显示，本月以来A股专精特新概念板块大涨近10%。这或许也将成为除绿鞋之外，公司加速市场情绪升温的一个有利催化剂。