疫情还未结束，这一医疗巨头或将再创新高

11月3日，CVS健康 (NYSE:CVS)公布了第三季度财报，每股收益比预期高出近11%。该股当日收于96.34美元的年内新高，此后略有下跌。

CVS从新冠检测和疫苗接种中受益颇多，随着加强针注射需求增加，预计COVID相关收入将继续增长。

CVS12个月历史走势，来源：Investing.com

CVS正在提供越来越广泛的医疗产品和服务，并将实体诊所和商店与在线工具相结合。根据Trefis.com的数据，三大主要部门未来每股预期收益的净现值分别为:零售药房54.59美元、医疗保健服务54.41美元、药房服务40.37美元。根据Trefis的计算，这些股票的公允价值为99.31美元。

CVS的股票贡献占比来自Trefis.com

回顾一下CVS的历史回报率，才会意识到过去一年是多么的不同寻常。CVS过去12个月的总回报率为55.97%，全年总回报率为40.23%，3年年化收益率为10.6%，5年年化收益率为4.74%。

CVS与行业和大盘的回报对比，来源：Morningstar

近年来，CVS的季度收益一直超出市场预期，市场对其未来3-5年每股收益的普遍预期是每年5.99%。

CVS的美股预期收益对比，来源：E-Trade

CVS的远期股息收益率为2.1%。近年来，由于公司优先考虑巩固资产负债表，股息增长大幅放缓。过去3年、5年和10年的股息增长率分别为0%、3.3%和14.9%。由于没有持续的股息增长，CVS对固定收入投资者来说相对缺乏吸引力。

我上次写CVS是在4月11日。当时，华尔街的普遍评级是看涨，12个月目标价比当时的股价高出19%左右。不过4月份期权市场暗示CVS前景看跌。我为此做出了妥协，对CVS的前景持中立态度。在此后的七个月里，CVS股价一直在上涨，表现明显好于大盘。

股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。

通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。

现在我更新了期权市场的预期，并将其与=华尔街分析师的预期进行比较。

华尔街评级

E-Trade综合了15位分析师的评级，他们对CVS的一致评级是看涨，平均目标价较当前股价高15.37%。在15位分析师中，13位给出了买入评级，2位给出了中性评级。过去一年，华尔街一直看涨CVS。

CVS的华尔街评级，来源：E-Trade

Investing.com综合了29位分析师的评级，他们也是一致看涨，12个月平均目标价格较当前价格高9.1%。

CVS的华尔街评级，来源：Investing.com

虽然12个月的平均目标价格存在差异，但E-Trade和Investing.com一致认为CVS未来将继续上涨。E-Trade和Investing.com的12个月平均目标价为12.25%。加上2.1%的股息收益率，预期总回报率为14.35%。这一预期回报率远远高于过去3年、5年、10年和15年的年化回报率。

期权市场预期

我分析了一系列行权价格的看跌期权和看涨期权，这些期权将于2022年1月21日和2022年6月17日到期，以生成未来2.4个月和7.2个月的市场预期。

参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。

CVS的期货市场预期，来源：E-Trade

市场对CVS未来2.4个月的预期大致是对称的，没有一个明确的峰值，从这个分布计算出的年化波动率为25.5%。

为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。

CVS的期货市场预期，来源：E-Trade

上图表明，正回报和负回报的概率大致相同 (蓝线和红线彼此非常接近)。

理论表明，投资者的风险厌恶倾向会增加市场负回报的概率，因为人们往往愿意为看跌期权支付的价格高于公允价值。考虑到这种偏差，市场暗示的正回报和负回报的概率如此相似，可以被解释为偏中性或中性略微偏多。

市场对未来7.2个月的预期与未来2.4个月的预期非常相似，正回报和负回报的概率大致相同。据此预测计算出的年化波动率为27.3%。这一市场暗示的前景是中性或略微看涨。

CVS的期货市场预期，来源：E-Trade

不同于今年4月的看跌预期，目前期权市场对CVS至2022年早期和中期的预期为中性或略微看涨，期权市场的预期前景已大幅改善。

总结

疫情对CVS营收的推动将持续，华尔街继续看涨，期权市场的预期也大幅改善。因此，我将CVS的评级调整为看涨。