门店“涉嫌夸大药效”影响有限，片仔癀市值突破600亿

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前言：

药物总是带有某种“偏性”的，药物治病就是利用“偏性”来“以偏治偏”。一种药物，即便是中药，不管有多名贵，只要不适合你的“症”，就是“偏上加偏”，不利于病情的恢复。而将处方药当成保健品来宣传，在误导大众的同时，也是对消费者健康的不负责。

有报道称，片仔癀（600436-SH）旗下数家体验店在药品宣传用语中出现了“防癌抗癌”、“保健养生”等字样，其中部分功效还附上了研究数据和临床试验结果做支撑。一时间，“片仔癀药效涉嫌夸大宣传”成为关注焦点，并为片仔癀在资本市场上的表现担忧。

不过，从9月4日片仔癀的市场表现来看，尽管股价低开，但不久便呈现出上行趋势。而在9月5日，片仔癀股价盘中一度突破101元/股，整体市值超600亿。据此来看，此次片仔癀门店涉嫌夸大宣传事件对市场影响有限。

片仔癀能防癌抗癌？真的有报道

不过，对于媒体报道的“防癌抗癌”与“保健养生”等涉嫌夸大宣传事宜，经过一番调查与核实，发现部分宣传也并非没有依据。

2014年3月，人民网曾转发中国科学报的一份报道，文中有提及“与会专家一致认为，片仔癀维持治疗转移性结直肠癌临床研究已顺利开展，项目符合发展的预期”。对于片仔癀防癌抗癌研究工作的进展进行了报道。

报道中，片仔癀公司于2013年完成了“片仔癀抑癌作用的分子机制及作用靶点研究”，而且结果表明片仔癀对于治疗大肠癌具有“多靶点、多途径”的特点。据了解，中国科学报是中国科学院所属唯一经国家新闻出版广电总局批准的新闻媒体单位。

此外，根据片仔癀公司官网披露，7月16日，在中国人民解放军总医院（即301医院），片仔癀联合化疗一线治疗晚期结直肠癌免疫指标变化的临床研究成果正式对外发布。

研究结果表明，片仔癀具有免疫调节作用，能够改善免疫细胞因子水平。这也显示出片仔癀在结直癌治疗方面有着比较好的治疗前景。而这一研究成果也为推进片仔癀调控免疫因子抗肿瘤的机制的进一步研究指明了方向。

这一研究项目由301亿元肿瘤内科的著名专家团队牵头展开。而结直肠癌作为国内常见的三大恶性肿瘤症状之一，很难做到早期发现和治愈，60%-70%会演变为晚期结直肠癌。而这一研究结果的公布，无疑为结直肠癌的预防和治疗提供了新的选择和途径。

2018年，一项由中国医师协会中西医结合医师分会组织编写的《片仔癀临床应用中国专家建议》在中国中西医结合杂志上发表。在这份《中国专家建议》中有提及，结直肠癌（中医辨证为毒热於结型者）可在临床中可酌情使用片仔癀。

不过，尽管“抗癌防癌”的宣传有相关的报道可以依据，但是就片仔癀“保健养生”的宣传并未查到有相关的报道凭证，而且在片仔癀公司官网也并未发现有相关的表述。

值得注意的是，在国家药品监督管理局的网站上，片仔癀“国药准字Z35020243”是药品而非保健品。尤其是片仔癀中含有麝香等成分，孕妇、运动员等服用需要谨慎，否则会导致一系列不良的反应，对于身体健康不利。

530元一粒，堪称“中药里的茅台”

尽管片仔癀制作工艺属于国家绝密级秘密，但已知的成分构成除了麝香之外，片仔癀中还含有牛黄、蛇胆、三七等成分。

这其中，麝香、蛇胆的出售单位和数量需要经过国家林业主管部门的行政许可。根据片仔癀公布的2019年上半年财报，麝香、牛黄均呈现出上涨态势，且以牛黄上涨幅度较大。相比之下，蛇胆的价格相对比较稳定。受此影响，片仔癀锭剂等肝病用药的营收增幅15.53％，而成本增幅则达到32.91％。

从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。这也意味着，未来片仔癀很有可能会要调高价格。

目前片仔癀锭剂的售价已经达到了530元/粒，每粒的重量也只有3克左右。换言之，平均每克片仔癀锭剂的售价约为177元。这样的单价比茅台还要高。片仔癀单价过高已经备受市场关注，而且过高的单价也让片仔癀背上了“中药里的茅台”戏称。

与此同时，尽管根据2005年国家相关规定，准许片仔癀等少数几个传统名贵中药品种继续使用天然麝香。不过，片仔癀早已经布局人工养麝产业，确保部分药品的原材料供应。

根据片仔癀年中报披露的信息，片仔癀早已布局人工养麝，并已在陕西和四川设有两个养麝基地，同步大力发展农户养殖。当然，人工培育的麝香与自然生长的天然麝香是两码事，药效的高低会大打折扣。

不过，无论是否使用天然麝香，在临床应用中，片仔癀各品类产品的临床应用效果，以及用户的认可度还是蛮高的。

根据米内网（医药健康信息平台）公布的数据，2018年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端中成药肝炎用药市场规模为58亿元。这其中，片仔癀药业的独家产品片仔癀、茵胆平肝胶囊以及片仔癀胶囊分列第1、第6和第8位，合计占有该市场份额的40.66%。

资本异动？片仔癀低开高走很稳健

而值得注意的是，2019年8月底，福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治（生产环节）专项检查及处理情况公示”中，片仔癀公司（漳州片仔癀药业股份有限公司）因为生产的中药饮片因一般缺陷5项被责令整改。

考虑到近日曝出的门店“涉嫌夸大宣传”事件，有市场分析人士担忧，片仔癀在资本市场的表现恐受到影响。

不过，从9月4日片仔癀的市场表现来看，尽管股价低开，但不久便呈现出上行趋势。截至9月4日收盘，每股报价99.15元/股，小幅上涨。

9月5日，片仔癀股价突破100元/股，盘中一度上涨到101元/股，连续第二天上涨。由此来看，药监局所披露事项，以及门店涉嫌夸大宣传等事件对于片仔癀股价的影响有限。

实际上，2019年以来，尽管短时间内出现小幅波动，但片仔癀股价一直都是处于高价运行态势，尤其是近段时间以来多家评级机构看好片仔癀资本市场的表现。

9月2日，光大证券发布公告认为，片仔癀“体验馆模式”经历过去4年的高速发展趋于成熟，并且已经证明对产品渗透率提升成效显著。而国家“双绝”配方、稀缺资源属性、品牌知名度等优势构成了企业发展绝佳保障。因此，看好未来企业发展，给予“买入”评级。

东兴证券分析认为，片仔癀产品为国家“双绝密”配方，社会认可度高而且具备资源稀缺属性，并预计公司2019、2020、2021年实现营收59.86、73.82和90.55亿；归母净利润有望分别达到14.81、18.88和23.79亿。因此，维持片仔癀“强烈推荐”评级。

而在同期公布的华泰证券报告中，认为片仔癀年中报告符合预期，给予企业109.06元-118.55元的目标价，并维持“买入”评级。

结语：

整体来看，这场“门店涉嫌夸大宣传”事件的发生正是片仔癀线下营销体系，尤其是宣传体系不成熟的体现。对于片仔癀而言，这个事件更像是一个提醒：在抓好药品生产的同时，对于线下运输、零售、宣传各个环节同样应下力气去做好。

而且，尽管片仔癀在线下已经设有多家体验店，而且借助“体验店模式”已经带来了不菲的营收。但是，这种线下零售的模式在宣传过程中存在很多的不成熟，甚至对品牌带来了一些负面影响，亟需认真地面对和解决。

作者：李长祥

编辑：李雨谦