门店拓展或提速 百得利控股（6909.HK）长线吸引

来源：香港文汇报

受芯片短缺、原材料价格上涨等多重因素影响，全球汽车市场整体供应偏紧，令到汽车经销板块从中受益，整体盈利中枢得以提升。相较而言，专注于豪车市场的经销商销量趋于稳定，利润弹性空间更具吸引。个股方面，于今年7月登陆港股市场的百得利控股（6909）或可关注。

百得利控股是中国领先的超豪华汽车经销商，主要经营汽车销售及售后服务两大业务板块，亦为客户提供与汽车相关的增值服务，诸如汽车融资、二手车经纪服务。公司专注于豪华及超豪华品牌，目前在国内6个省市（北京、天津、山东、四川、浙江、广东）经营12家4S经销店，品牌包括保时捷、奥迪、梅赛德斯-奔驰、宾利、沃尔沃、捷豹-路虎。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的收入计算，公司在中国所有超豪华品牌汽车经销服务供货商中排名第六，市场份额约为4%。

2021年上半年，公司售出7,410辆乘用车，同比大增约42.7%；实现收益同比大增约47.3%至约49.4亿元（人民币，下同），其中汽车销售、售后服务的收入占比分别为87.6%、12.4%；期内整体毛利率约为11.4%，较2020年同期提升1.2个百分点；实现公司拥有人应占溢利同比大增约177.6%至约2.1亿元，约占其2020年全年水平的89%，料公司今年全年业绩大概率将创新高。

看好未来门店拓展空间

百得利是奥迪于中国的首批经销商之一，也是首家在中国开设保时捷3S经销店的汽车经销商，虽然相较美东、中升等同行，公司目前经销店数量偏低，但其单店销量却居领先地位。根据弗若斯特沙利文报告，按截至2020年12月31日止年度的平均单店收益计算，公司与在中国主要从事超豪华品牌4S经销店业务的十大企业集团相比排名第一。

招股书显示，公司全球发售所得款项的约75.0%预计将主要用作通过内部增长及（在出现适当机会时）选择性收购扩大其经销店网络。考虑到公司在豪车销售及售后服务领域具有明显的先发优势，料后续新店扩张将为其带来可观业绩增量。于2021年6月底，公司拥有现金及现金等价物约4.3亿元，亦为其后续扩张提供支持。

消费升级及电动化趋势下，豪华车中的新能源汽车渗透率持续提升，加之二手车市场增长潜力巨大，为公司业绩持续增长提供重要驱动力。公司当前市盈率（TTM）约8.5倍，相较同业低估明显，趁股价调整期吸纳，上望目标为上市以来高位9.7港元，止蚀位为5.2港元。