机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？

今年的保险行业有多惨？数据可以告诉你！中国平安，股价从89跌到49；中国太保，从45跌到27；老牌险企新华，从56跌到38；中国人寿，从47跌到28。保险股一路跌跌不休，跌得各大机构纷纷清仓，只剩下一群散户在原地怒骂。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？从行业指数来看，今年以来重挫33.35%，这在近五年的市场中都是颇为罕见的。比同期受到新冠疫情影响极大的酒店、机场等板块还要惨烈。据东方财富Choice数据显示，2020年底，持有中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保和新华保险五大险企的基金产品分别为1937只、404只、931只、217只和598只，合计4087只。而到今年上半年末，持有这五大险企的基金产品降至2874只，较去年年底减少30%。实际上，从今年一季度开始，公募基金就已经开始减持保险股。数据显示，公募基金一季度对A股五大保险股的持股量环比下降均超30%，对五大上市险企持股市值环比下降46%。二季度，减持叠加股价下跌，公募基金对保险股的持股市值再度环比骤降60%。而到了三季度，持有五大险企的基金数量从二季度末的2874只迅速降至483只，环比减少2391只，降幅高达83%，可谓断崖式下跌。对比来看，前三季度清仓保险股的基金数量为3601只，仅第三季度就占了66%。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？结合上面指数图，可以知道机构持仓保险股的基金数量变化，与今年保险行业基本面的走势高度吻合，机构撤退的原因大部分是今年保险行业增速持续低迷。本来在去年四季度，我国疫情得到有效控制，保险行业开始出现诸多向好的迹象，使资本市场对保险业的信心开始恢复。据统计，去年四季度，公募基金对中国太保的持股量环比大增346.7%，对中国人保、新华保险和中国人寿的持股量均超45%，对中国平安的持股量也增加34%。但是从今年开始，各大险企给出的数据非常不理想。今年上半年，五大上市险企的合计净利润虽然出现7%的同比正增长，但保费增速持续萎靡。进入三季度，随着行业保费增速继续低迷，叠加资本市场对个别地产股可能会波及险企投资端的担忧加剧，使得机构加速卖出保险股。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？对应股价，截至11月9日，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保和新华保险的股价均跌超20%以上。整体的估值来到了底部，从万得保险指数来看，当前保险指数的估值仅在9.73。所以随着股价持续下跌，市场对保险股是否已经触底的讨论开始增多：保费端何时出现拐点？投资端何时出现转机？保费方面，尽管目前上市险企10月的数据还未披露，但受到供需疲软的影响，上市险企的新单在第三季度进一步扩大负增长态势。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？据了解，今年三季度，新华保险和中国人寿等险企大幅提高了准备金，这是净利润大幅下滑的重要原因之一。通常来说，在险企大幅提高准备金后，如果经营层面没有重大变大，短期内将不会再继续整体准备金。而大幅提高的准备金有可能在后续释放，在利润方面做出正面贡献。除了准备金外，进入四季度后，各大险企还在积极备战2022年“开门红”。在保费增长承压的情况下，“开门红”的激励效应或许更加重要。近两年受到疫情和宏观经济形势等多方因素影响，保险业增长承压。那么，业绩表现不佳，被公募、私募、长期资金纷纷抛售的保险股，还有配置的价值吗？尤其是在当前“有锂走遍天下”的行情下，资金已经纷纷转到新能源、锂电和半导体等科技赛道，还有什么理由继续配置保险股呢？对于任何行业或个股的走势预判，我们都可以用“短期看资金、中期看政策、长期看增长”的逻辑归纳。首先看短期资金。如前文所提到的，无论是私募、社保基金等长期基金，还是公募主动管理型基金，对于保险行业的配置已经到了阶段性的低点。即便继续下降，相对来说向下的空间也比较有限了。再从中期政策来看。保险业历来都是政策大力支持发展的行业。一方面，保险资金是国家最重要的长期资金之一，在稳定国债和资本市场等方面具有重要作用；另一方面，保险具有“最后保障人”的作用，保障居民在发生极端情况下的财产安全和医疗权利，具有疾病灾害“缓冲垫”的作用。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？最后看长期发展。保险业是受到严格监管的行业，特许经营的牌照制决定了进入行业的门槛。保险公司的每一款产品都受到银保监会的严格审查，所以其产品的质量和供给数量是有保障的。从需求来看，保险业长期受益于三个层面的需求增长。一是居民对养老的需求。当前，我国人口老龄化加速，“养老金收不抵支”、“未富先老”等情况共存，居民普遍存在养老焦虑，保险产品则是保障退休生活、完善居民养老的重要一环。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？二是消费升级的需求。保险产品具有可选消费的属性，中高收入群体逐渐增加对高品质保险产品的需求，而中低收入群体为了避免因病致贫的情况，对普惠性质保险产品的需求同样会增加。三是保险在居民财富管理中心发挥基础配置的作用。在金融资产中，保险是保本型的保底资产，兼具一定的流动性和较好的收益性。随着房地产作为财富配置的作用下降，保险产业则会受益于金融资产配置价值提升的红利。当前的保险行业，尤其是寿险业，正在经历晦暗时刻，因为消费者的保险需求远远没有得到满足。在资产端，我国的人均GDP连续两年超过1万美元，但保险的密度和深度仍低于世界平均水平；在人口方面，未来15年还将有2亿多新客户。参照发达国家的市场发展历程，国民的保险需求正处于快速释放的起点。机构清仓式跑路，保险的拐点何时到来？整体来看，保险作为一个安全边际较高、下跌有限的行业，配置的价值仍然值得关注。