创新金属借壳华联综超浮盈超60亿 铝合金业务库存剧增利润率下滑备受关注

财联社（北京，记者 徐海东 梁伟）讯，国内铝合金巨头创新金属欲借壳华联综超（600361.SH）第三次冲击A股上市，却遭遇铝价剧烈震荡、铝加工行业量价齐跌的复杂局面。对此，在华联综超（600361.SH）昨日举办的重大资产重组说明会上，创新金属董事长崔立新表示，公司采用“以销定产、以产订购”的运作模式，铝价波动对公司盈利空间影响有限。而伴随9月中旬以来的股价调整，华联综超市值损失已近三成。

按照华联综超此前公布的重组方案，公司拟以发行股份购买资产的方式，购买创新金属100%股权，交易后华联综超实控人将变为崔立新。本次交易金额暂定为121.3亿元至122亿元之间，股份发行价格确定为3.44元/股。如采用预估值122亿元测算，此次华联综超新发行股份将达35.46亿股。按照重组方案公布后9月15日华联综超股价高点7.23元计算，包括创新集团在内的创新金属原股东方浮盈一度高达134.39亿元，而今日华联综超股价报收5.19元，其浮盈仍超过62亿元。

股价走高反映了市场对创新金属资产盈利能力的预期。资料显示，创新金属是一家生产经营棒材、板材、线材、型材、汽车铝合金轮毂五大产品为主的大型现代化综合企业，拥有国内最大铝合金材料基地之一，综合产能超过500万吨。在铝型材领域，公司产品服务于苹果、微软、戴尔、三星、华为、小米、宝马、奔驰、大众等3C及轻量化领域的优质客户；在铝杆及线缆领域，公司连续参与国家超强高导线缆标准制定，“十三五”期间国家西电东输项目70%以上的特高压导线中标单位采购了公司材料/产品。

但去年以来上游铝价大幅上涨，给铝加工企业带来的成本和市场压力，也令市场对创新金属后续盈利能力更为关注。在重组说明会上，有机构指出，2020 年下半年以来，铝价大幅提升，突破近十年最高值，这意味着公司生产所需要的资金成本大幅提升。另一方面，铝合金下游需求并不乐观，存在库存积压的情况。上海有色网统计的铝棒库存数据显示，2021 年 10 月 21 日全国铝棒库存 18.12 万吨，较去年同期增长约 99.34%。受此影响，2021 年以来，铝加工企业整体利润下降，开工率持续下滑。

对此，崔立新表示，铝加工行业通常采用“铝基准价+加工费”作为定价模式，铝原材料成本主要由下游客户承担，其价格波动可得到有效传导，并且，公司采用“以销定产、以产订购”的运作模式，因而铝价波动对公司盈利空间影响有限。从单吨产品毛利表现来看，目前创新金属棒材单吨毛利平均处于280元/吨-500 元/吨水平，型材单吨毛利平均处于3200元/吨-6500元/吨水平，板带箔单吨毛利平均处于670元/吨-900元/吨，仍处于较高水平。数据显示，今年1-6月，创新金属各产品毛利率虽较2020年出现一定程度的下降，但毛利率下降幅度最大的铝型材产品也仅仅是由2020年28.80%下降至23.64%。

公告显示，创新金属目前主要产品铝棒仍占到其营业收入近七成，铝棒产品附加值有限，门槛较低且竞争激烈，近年来创新金属的铝棒产品的毛利率均在3-4%徘徊。对此，崔立新表示，未来几年公司将重点布局3C电子、轨道交通、汽车轻量化等新兴市场领域，推动公司整体转型升级。同时，公司还将加大再生铝、绿色铝领域的布局，以回收原料再利用、支持绿色能源供应商、挖掘利用余热等方式响应国家行业政策，推动公司可持续发展。铝在新能源汽车产业链具有较为广泛的应用场景，公司也将积极争取相关商业机会。

此前信息显示，2012年创新金属曾启动A股IPO，但于2014年终止审查。2016年12月，中国宏桥（01378.HK）拟认购*ST鲁丰（现更名为宏创控股，002379.SZ）非公开发行股份，同时*ST鲁丰拟以70.16亿元收购创新金属100%的股权，也于2017年终止。崔立新表示，前两次资本运作终止主要系市场及监管审核环境、相关政策发生变化导致，而此次借壳上市，主要考虑到目前 IPO 排队周期较长，通过借壳上市能提高资本运作效率。