“迷你基金”的逆袭：煤炭、钢铁股十有其九，三季度规模暴增7倍，基金经理称“不要给周期股贴标签”

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，在经历连续12个季度“迷你基金”煎熬后，一只主打“灵活配置”的基金再次实现了规模的华丽转身——凭借成功押注煤炭、钢铁等“周期股”，三季度规模暴增近7倍！

梳理万家双引擎灵活配置基金最新的十大重仓股，煤炭股10有其6——平煤股份、兖州煤业、潞安环能、中煤能源、兰花科创和盘江股份，还有首钢股份等3只钢铁股，剩下的1只是北方稀土。

甚至有基民直呼，这简直是一只“煤基金”！面对时隔多年的“煤飞色舞”，早年煤炭研究员出身的基金经理叶勇，显然做足了功课。在他看来，上游商品周期性在弱化，不要给“周期股”贴上固化的标签。

一只“煤基金”的逆袭

成立13年，8位基金经理，先后轮换了12届……万家双引擎灵活配置基金，这是一只成立于2008年的“传奇”基金，经过数次牛熊转化，也曾接近“百亿”，也曾沦为“迷你基金”。

2015年6月30日，在全民炒股的热浪中，这只基金的规模达到了一个前所未有的数字：76.93亿元。当年二季度，该基金单季获得申购59.19亿份，赎回仅0.28亿份，可见当时的疯狂。

随着股灾的到来，潮水退去，这只基金也再次陷入了“冰点”，短短几年时间，就从数十亿元规模一路跌落至几个亿，甚至几千万元。2018年8月，财经媒体兼煤炭研究员出身叶勇，正式接任基金经理。

从2008年到2018年，十年一个轮回，彼时又是市场谷底，投资人谈股、谈基色变，叶勇接管的这只基金规模最低时仅1600万元，直到最近一两年才缓慢地涨到了三四千万规模。

与其他基金经理一样，叶勇勤奋调研、投资，对市场风向与热门赛道多都洞察，并一度跟随市场的主流方向，这从2020年将贵州茅台、五粮液等热门股拾到十大重仓股，便可见一斑。

不过，如此亦步亦趋，并不能让这只徘徊于清盘边缘的迷你基金顺利“出圈”，叶勇也需要找到自己熟悉的“赛道”，而在新的风口尚未到来之前，他只能扎实调研，并随时“等风来”。

2021年一季度，贵州茅台为代表的基金重仓股“倒春寒”，叶勇重新梳理和架构了自己的重仓股票池，并将首次将兖州煤业、陕西煤业、宝钢股份、八一钢铁等“周期股”纳入十大重仓股。

重仓股备好，只待风来。2021年三季度，煤炭、钢铁商品期货暴涨，叶勇早早埋伏的重仓股也坐享其成，净值“出挑”，赚钱效应之下，基民纷纷跑步申购，单季度规模也从0.49亿涨至3.83亿元！

“不要给周期股贴标签”

伴随规模的暴增，以前沉寂的基金吧也开始热闹了起来。起初是基民上车，坐享抬轿之利；巨幅震荡之际，基民们又惴惴不安，患得患失；近期市场回调，他们又开始牢骚抱怨。

面对基金净值的大幅回撤，叶勇在三季报中并不回避这一问题。“组合净值在9月中旬之前取得了大幅增长，但是由于板块在最后半个月的大幅调整，导致净值出现大幅回撤。”他说。

三季度，由于大宗商品、资源、原材料价格的持续上涨，对供给端持续紧缺的预期不断强化和对需求端刚性的预期，市场风格以上游化工、煤炭、钢铁、有色等资源和原材料板块为主导，走出了强势行情。

不过，9 月中旬以后，处于对宏观经济见顶和限电导致经济大幅下滑的过度担忧，情绪快速反转，叠加前期热门板块获利盘较大，导致上述板块出现大幅下跌回调。

“我们需要关注的不是商品价格能涨多高（无法持续的某个时点高价对于股票的估值意义不大，关键是中长期预期），而是商品周期本身的位置和持续的时间。”叶勇称。

在叶勇看来，在“双碳”新背景下，上游资源和原材料行业将进入一个供给硬约束的新周期，将长期处于供给硬约束的环境，尤其是煤炭、钢铁、化工品的周期波动性将大幅减弱，逐步弱周期化。

对于“周期股”标签，叶勇认为，不能因为上述行业历史上的强周期性就形成固化偏见，全面来看，几乎所有行业都有周期性，而所谓的传统“周期股”反而会在未来变得弱周期化。

“2021年四季度的配置上，依然坚持以煤炭、化工、钢铁、有色为主的配置结构。”叶勇判断，未来十年，我们可能会在一个传统资源和原材料持续紧平衡的状态下走向碳达峰。