碧桂园(02007.HK) 荣登品牌价值百强榜：集聚多重优势，突围行业下半场

近日，全球顶级数据洞察和策略咨询机构——凯度在上海发布了“2021年凯度BrandZ™最具价值中国品牌100强排行榜”。根据凯度数据，碧桂园品牌价值为40.96亿美元，同比增长6%，位居百强榜单第62位。

（来源：凯度，格隆汇整理）

据了解，作为权威的大型品牌建设数据库，凯度BrandZ™的数据已经成为了全球品牌价值评估领域的硬通货。此次榜单以“建设可持续品牌”为主题，经过严格评估，从品牌的财务价值和消费者的评价进行综合考量，量化了品牌为企业的财务表现所做出的贡献。

结合历史数据来看，品牌跻身2021年度最具价值中国品牌100强行列的最低门槛已经提高至17亿美元，较去年提升了109%。由此可见，碧桂园具备较强的品牌价值提升实力。

就房地产行业而言，“房住不炒”原则下，政策面以“稳”为主基调，房企的发展节奏也随之由“快”转向“稳”，很多人因此认为房地产不再具备提升空间。

事实显然并非如此，央行近期在新闻发布会中指出，银行对房地产贷款过于收紧应予以纠偏，如部分金融机构对于“三线四档”融资管理规则存在误读等。这也意味着，房地产行业调控政策仍然存在边际改善的空间。而随着政策正常化，房地产行业亦将朝着平稳健康的方向发展起来，推动优质房企长期稳健运行，实现可持续的高质量发展。此外，从行业格局来看，行业集中度的提升顺应了长期稳健、规范的监管需求，因此行业资源进一步向优质企业靠拢或是大势所趋。

不妨在这样的背景下，结合此次碧桂园品牌价值的进一步提升，探讨其在行业下半场中所展示出的竞争优势。

一、 拾级而上，销售业绩稳中向好

10月4日，碧桂园公布了9月份最新的销售数据，整体表现稳中有进。

据公司公告所示，2021年9月，碧桂园实现归属公司股东权益的合同销售金额约456.6亿元；2021年1-9月，碧桂园录得累计权益合同销售金额4482亿元以及累计权益销售面积 5226 万方，略超去年同期水平。值得注意的是，碧桂园的权益合同销售金额已连续9个月实现累计同比增长。可以说，在房地产市场整体降温的环境下，碧桂园的销售业绩依然拾级而上。

（来源：碧桂园公告，格隆汇整理）

在销售业绩平稳增长的背后，是碧桂园体系化的营销能力。据悉，碧桂园采取集团/大区—区域—项目三级管控模式，自上而下，形成一个整体性、垂直化的营销管理模式。且通过对定价实施数字化监控，保障项目的价格随行就市。

数据显示，2021年上半年，碧桂园在售项目成交单位销售均价较 2020 年底下降不超过 1%，3000+项目以合理价格完成去化。作为头部房企，碧桂园的营销体系使其具备较强的抗市场扰动能力，并展现出较强的经营韧性和“以稳为主”的发展特征。

良好的销售业绩是碧桂园基于多年来对城市和人居品质的研究，碧桂园推出的“星府云天”四大核心产品系，满足不同客群的需求。截至2021年7月，四大产品系已经落地434个项目，颇受市场好评。

二、 聚焦深耕，投资节奏有条不紊

“两集中”供地新规实施下，优质的行业资源进一步向综合实力强的头部房企集聚，房地产市场出清正在进一步加速。在投资拿地方面，碧桂园坚持三个“不动摇”——经营理念不动摇、投资标准不动摇、坚持投资转化率和货值转化率不动摇。在这一清晰策略的指引下，碧桂园以积极理性的方式参与投资拿地，为业绩增长提供充足动力。

根据中指院数据，碧桂园在2021年前九个月的拿地金额总计1294亿元，拿地面积达3716万平方米；累计新增全口径货值为3105亿元，持续巩固规模优势。按区域划分发现，碧桂园继续聚焦长三角、广东省、环渤海、长江中游、川渝五大都市圈，稳步推进战略布局。

可以看到，碧桂园的拿地节奏有条不紊，保持着一贯审慎策略的同时，亦保证了公司有充足的货量以支撑销售运转。另一方面，从行业发展的视角来看，新型城镇化仍是地产行业最大的制度红利，未来5年常住人口城镇化率约有4个百分点的增长空间。这也意味着，碧桂园在区域发展进程、市场周期、外界环境变化、供需支撑度不同等因素影响下，维持着对核心城市群的研判，有望在未来持续获得新型城镇化的红利。

（来源：中指数据，格隆汇整理）

三、 行稳致远，财务结构持续优化

今年，房地产行业信用违约态势不容乐观，房企出现债务违约愈加频繁。数据统计，截至9月27日，房企累计违约债券达到了39只，累计金额高达467.5亿元，较2020年增长159%。违约事件频发也引发了投资者的信任危机，导致了港股内房股板块在前段时间普跌。

近期，央行针对房地产企业面临信用风险的问题做出了回应。在人民银行举行的2021年第三季度金融统计数据发布会上，金融市场司司长邹澜表示，目前大多数房地产企业经营稳健，财务指标良好，房企出现债务违约的情况在行业中只是个别现象。那么作为头部房企之一的碧桂园，其债务情况如何呢？

中报数据显示，碧桂园的净负债率为49.7%，较去年底下降了5.9%；有息负债总额也下降至3242.35亿元，其中短期负债占比由29.5%下降至26.8%，现金短债比也提升至2.1倍。能够看到碧桂园目前依旧维持着低杠杆的水平，并且在持续优化财务结构。同时，碧桂园的在手现金余额高达1862.4亿元，能够很好覆盖短期负债。

自2017年以来，境外发债备受房企青睐，发行美元债也逐渐成为各房企进行融资的重要方式之一。而目前，美元债偿债的高峰期已经到来。克而瑞地产研究的数据显示，2021-2023年，100家典型房企的到期美元债均在3000亿元以上，偿债压力越来越大。而由于房企普遍采用“借新还旧”的经营模式，今年依旧有多家房企发行美元债进行偿债，有的甚至以高额融资成本来换取周转机会。在今年各房企发行的美元债中，绝大多数的利率都超过了10%。

（100家典型房企境外发债到期情况 来源：克而瑞研究中心，格隆汇整理）

反观碧桂园，虽然碧桂园也有在发行美元债，但是融资成本属于较低水平。碧桂园于7月13日发行的美元优先票据，利率只有2.7%；5月份发行的美元债的利率也低至3.125%。并且这两笔美元债均是长期债券，分别于2026和2025年到期，是没有短期偿债压力的。

碧桂园的整体融资成本也有所降低，其上半年的融资成本较去年底下降了17个基点，仅为5.39%。中指研究院的数据显示，2021年1-9月累计融资总额的平均利率约为5.58%。能够看到，碧桂园的融资成本维持在均线之下。

由于多家房企出现债务违约，国际信用评级机构穆迪在10月18日下调了10家知名房企的信用评级。而凭借着稳健的财务管控、充沛的在手现金、较低的债务风险、较低的融资成本等因素，三大信用机构均未对碧桂园的评级做出调整。目前，穆迪和惠誉对公司的评级为“投资级”，展望稳定；标普对公司的评级为“BB+/正面”。

小结

10月19日，碧桂园发布公告，将于11月26日派发半年期股息每股0.2526港元。这是碧桂园今年的第二次进行分红派息，不仅体现出了公司业绩良好、盈利能力出色，同时派息丰厚，也能尽显蓝筹本色。

巴菲特曾经说过：“我宁愿要一家资本规模只有1000万美元而净资产收益率为15%的小公司，也不愿意要一个资本规模高达1亿美元而净资产收益率只有5%的大公司。”碧桂园的净资产收益率（ROE）在头部房企中也处于领先地位，这不仅反应其具备较强的盈利能力，且给投资公司带来的收益水平也较高。

此外，值得注意的是，在全产业链多元布局下，碧桂园的综合竞争优势还在持续强化。

总体来看，房地产行业出现缓和信号，行业紧绷期或已暂时结束，后续房地产板块有望迎来估值修复行情。而目前房地产板块依旧是处于估值底部，大多数房企的动态市盈率也已跌至5倍以下。截至10月21日收盘时，碧桂园的动态市盈率也仅为4.25倍。那么碧桂园有望在估值修复行情中获取估值提升的机会，其未来的发展值得关注与期待。