特斯拉，高处不胜寒

今天，又是新能源集体狂欢的一天。

港股市场上，比亚迪破位，理想汽车破位，小鹏汽车破位；A股上，一众锂电池公司也跟着躁动，两个月前的热闹场面，再次重现。

究其原因，周末有两个利好，一个是高层正式印发了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，指出非化石能源消费比重的目标是：到2025年要达到20%左右，到2030年达25%左右，到2060年达到80%以上；而另一个，则是特斯拉创新高了，股价大涨12.66%，直接破千，市值更是里程碑式地破万亿美元，势头极其强劲。

特斯拉股价走势

关于政策，其实已经见怪不怪，在给世界做出碳中和承诺后，未来还会不断有利好出现。今天想讲的，是新能源汽车。

特斯拉股价上涨，都来自那份牛逼轰轰的三季报：

前三季度累计销量62.7万辆，超过2020年全年50万辆的销量，三季度营收137.6亿美元，同比增长57%，环比增长15%，略超市场136亿美元的一致预期；毛利率26.6%，同比增3.1的百分点，环比增2.5个百分点。其中汽车销售业务毛利率为30.2%，创历史新高，主要得益于产销量规模效应的大幅提升，扣除积分收入，当季汽车销售业务毛利率为29%，也是历史新高；

GAAP净利润16.18亿美元，同比增长389%，环比增长41.7%，实现连续九个季度盈利，净利率同样创历史新高，达到12.1%，同比增加7.8个百分点，环比增2.2个百分点。

特斯拉公司对未来几年的成长性保持乐观态度，认为随着新车型交付以及新工厂的建设，有能力维持汽车销量将保持50%增长率的目标。最新的消息，美国奥斯汀和德国柏林的新工厂，预计2021年底投产。

既能就“当下”交出令人满意的答卷，又能给“未来”一个美好的预期，股价的上涨也就是情理之中。而作为全球新能源汽车的“锚”，特斯拉大涨，其他小弟也会跟着上涨。

但是，这种上涨只是一种跟风，而随着货币收紧逐步由预期变为现实，回调的风险正在累积。

01 无法阻挡

特斯拉的财报确实很强劲，不过如果从理性一点的角度看，它的估值早已经反映，没有新鲜事。

资金之所以仍然狂热地追逐，我想主要还是来自三个原因：

一个就是它最有可能复制苹果成功的高科技公司，而苹果过往的辉煌历史，是很多人坚定的信仰；第二是全球货币的泛滥，特斯拉是最容易获取流动性溢价的公司；第三是它所在赛道，所代表的高成长，稀缺性，以及未来的“故事”，如自动驾驶、数据资源、碳积分，这些东西的好处就在于，总能给人一个美好预期，但又没有完全实现，所以很难证伪，在羊群效应的裹挟下，你很容易选择相信。

现在可能看着是一个泡沫，但你就是没办法去戳破它。市场更愿意给予它时间，耐心等待它用业绩去消化估值。

不过，对于这种显得狂热的簇拥，我向来都较为警惕，会更在意它的高处不胜寒。

首先，需要承认的是，和2月份900美元的高位相比，这次的破位基本面是给力的，因为财报交出了实实在在的高增长，还有未来的乐观预期。所以前面说的三个因素中的两个，并没有实质性改变，仍在起重要的支撑作用，这次的900美元比上一次的900美元，基础要牢固。

但是，货币方面的情况，就不那么乐观了。现在已经10月末，如果美联储taper下个月就宣布开干，那货币收缩就正式启动，联储主席鲍威尔近日也宣布，如果明年年中看到通胀预期上升的严重风险，将会提高利率。

像特斯拉这类本来就享受惯了流动性溢价的科技公司，估值会有压力，一波杀估值看来是在所难免了。2月份流动性收紧预期风行的时候，特斯拉大跌过一波，一个月内跌了40%，可以想象，在最后赶顶时入市的股民，有多少被埋，这个前车之鉴是不得不防的。

特斯拉股价走势

当然，也会有人马上跳出来讲，如果用估值来决定是否特斯拉，你不仅会错过它的过去，还会错过它的将来。而且，特斯拉这种公司，即使大跌，现在不都回来了吗？

确实，连巴菲特都被嘲笑太过古板而错过特斯拉，人类似乎已经无法阻挡特斯拉。

02 多与空

特斯拉给世界给人类带来的价值，毋庸置疑，而且使用过特斯拉的人都有深切感受，它的车确实是牛，驾驶体验、人车交互，以及各种智能化的应用，每一项都是十足的得分项。更重要的是，有马斯克这个充满了理想、进取心和偏执的领导，特斯拉给我们带来的惊喜绝不止现在所看到和想到的。

所以，从长远上看，特斯拉必定还会继续创造辉煌，我丝毫不怀疑特斯拉可以重现苹果的奇迹，甚至超越苹果，事实上，它已经做到。

如果动不动因为估值过高而做空特斯拉，等待你的将会是过去空头的悲惨命运。对于长线投资者，无需考虑资金成本的，大可以像巴菲特投资可口可乐那样，躺下就是了。但也要承认，大多数投资者是做不到巴老爷子，即使不考虑资金成本，也很难有“两耳不闻窗外事”的心境，规避短期的下跌风险，还是很有必要。

从昨晚特斯拉的交易数据看，换手率超过8%，成交额622亿美元，是放量大涨。而此前的换手率通常在2%-3%，超8%的换手率也出现过，例如2020年8月、11月大涨开启时，还有1月份加速赶顶和3月份大回调时。

特斯拉换手率超8%的4个时点

如果从保守的角度，每一次大回调，之前都必定有一次狂热，股价直线拉升，只有这样，才能最大限度地吸引到大量资金涌入，也就是大量韭菜跟风，这样手起刀落，才显得干净利落，赚到盘满钵满。

特斯拉股价在过去两周，大涨了32%，就有这种感觉。当然，多头逼空的可能性也很大，5月份之后，空头的仓位就不断下滑，正因为被逼空，空头需要买入仓位以对冲被强平的风险，也为股价的上涨多添一把火。

特斯拉空头持仓情况

从风险控制的角度，现在继续追高特斯拉，无疑是在风险中跳舞，是作死的节奏，更应该考虑的是获利退出，又或者开一定的空仓以做对冲，等到这一波货币收紧的利空兑现后，再接回也不迟。

对于投资特斯拉最好的策略，就是保有一定量的底仓，耐心等待，以享受它的长期增长价值，避免因为随便“下车”而错过机会，然后用一定量的仓位做波段，太高了出一点货，回收利润，大回调之后又再进一点货，不断降低成本，提升利润，长中短机会，一个不落。

好股票不用多，能抓住一只足矣。

要说明的是，特斯拉的风头强劲，基本面实力强，这次潜在的利空风险，主要集中在流动性方面，所以只有美联储，才能终结它的疯狂。

至于回调幅度，保守先给了20%打底。

03 国内小弟们，风险几何？

说完特斯拉，国内的一种小兄弟也不得不提，尤其是新势力，都是拜特斯拉公布电动车专利所赐，而建立起来的公司。

股市好的时候，股民就像喝高了上头的爷们，满口谁谁谁是中国的“特斯拉”，不过实话实说，至今没看到有哪个真的在特斯拉面前能打的，这或许只是一种简单粗暴的抢眼球，是一种宣传策略。

最重要的一个原因，和人有关。经常关注马斯克的人，会发现他鲜明的个性，除了商人属性，还有物理学家，外加一个改变世界的梦想。但是，国内的电动车企领导人，除了商人还是商人，找不到一丝改变世界的气势。

当然，这和国家环境、人文环境、经济发展水平有关，不能完全要求国内的企业家都做马斯克。这里只是想说明，动不动就把某个国内车企说成中国版的“特斯拉”，是多么的可笑，如果有人相信这个，然后用特斯拉的逻辑去投资国内的电动车企，那真的是无脑。

除了实业中跟随特斯拉进退，投资也一样。国内的资金，除了所谓的抱团因素，基本都是唯特斯拉马首是瞻，特斯拉高涨，它们也跟着高涨，所以特斯拉若是回调，这些车企的沽压就不会少。

尽管几大新势力股价都没有能跟随特斯拉，回到年初的高位，但它们本身还没实现盈利，而且故事性也比特斯拉弱很多，并不存在什么低估，我更愿意相信市场给的是合理定价，并没有“亏待”它们。

所以对于特斯拉的操作策略，同样适用于这些新势力，仍然有盈利的，还是出逃为妙，躲过这一波潜在利空潮再做打算。