新能车炒上天，新股破发跌落地......A股生态真的变了

昨晚的美股市场，最惊艳的是特斯拉。

9000亿的庞大体量，仍旧可以大涨12.66%，市值最终冲破万亿美元大关，成为苹果、Google、微软、亚马逊、Facebook之后，又一个重磅科技巨人。

这个万亿市值意味着什么？

那是你能叫得出名的全球大车企，包括丰田、大众、奔驰、通用、宝马、福特、本田、法拉利、雷诺，还有中国的上汽，全部市值加起来，都打不过特斯拉。

带头大哥牛气冲天，一众小弟也跟着奏乐跟着舞，在美股上的三大新势力，股价涨幅都在6%以上。今天的港股市场，三大电动车企小鹏、理想和比亚迪盘中也都统统创出历史新高。A股的电动车产业链，开盘后也都步步高升，虽然之后有所回落，但整体上仍然是最强势的板块。

新能源是热得发烫，但另一个领域，科创板、创业板却接连出现新股破发，以往无脑打新，稳赚不赔的买卖，现在变成了中一签得血亏几千大洋。

一边海水，一边火焰。细微处见真章，时代巨变下，A股大变样正一步步走来。

作为投资者，又该何去何从？

1 变局

从上周五开始，科创板新股中自科技上市首日破发，盘中一度大跌17%，收盘仍然大跌6.8%。

昨天，轮到新股可孚医疗，开盘之后直接破发，跌超10%，收盘价较发行价跌4.3%，而另一只上市新股凯尔达盘中也一度破发，收盘才翻红。

今天，新股上市首日破发仍在继续，中科微至收报78.81元，较发行价跌12.63%。

打新、稳赢、门槛低、收益高，时不时还可以碰上大肉签，这些都是A股IPO留给投资者的固有印象，也是投资者特别是散户的坚定信仰，但现在，这一切正在崩塌。

究其原因，主要有三点。

1、A股的投资者结构变化

过往，A股的散户占比较多，这种结构容易形成追涨杀跌、不注重基本面、痴迷概念和中小票炒作的投机风气。但近年来，随着基金业的发展，选择购买基金的散户迅速增长，投资基金化的趋势凸显，相对于散户，机构投资者更为专业，注重价值研究，投资风格也逐渐向热门赛道、龙头公司、成长股聚集。

2、注册制改革

A股过去实施的是审核制，初衷是为了确保那些进入资本市场的公司质量，保护投资者。但是，结果往往提高了上市门槛，加上退市公司不多，能最终获批上市的公司数量有限，很多公司在IPO队伍里一排就是好几年，如果碰到行情低迷时，监管部门担心IPO“抽水”效应，可以直接叫停IPO，这也是A股IPO堰塞湖奇观的由来。

也正因为审核制，市场倾向于相信一点，能够通过层层审核，最后获批的企业，相当于得到了政府信用背书，加上本身的稀缺性，同时在定价上，新股通常被压低市盈率、低发行价，说白了就两个字--便宜。加上新股本身套牢盘少，做空机制又不完善，A股打新的中签率非常低，大部分资金只有在IPO之后才能进场买。炒作它不必担忧被算计，更不必担心当“接盘侠”。

但是注册制的放开，新股上市门槛变低、上市加快，IPO公司不再供不应求，反而供过于求，选择多了，如果新股的基本面不佳，就很容易受到市场抛弃。

3、新闻媒体与卖方研究的效应

新上市公司，往往缺乏券商、第三方研究以及新闻媒体的关注，少了这些人的吹捧，加上市面上新股增多，除非热门公司，否则投资者对它们的关注就会很有限。

实际上，新股破发在成熟资本市场是见怪不怪。远的不说，就是离我们最近的港股，打新不但没有稳赚一说，搞不好还会粉身碎骨。

2 询价新规

关于近几天的新股破发，说得最多的引发因素，是“询价新规”。

这个“新规”，就是9月18日，上交所和深交所分别发布了科创板及创业板的“股票（证券）发行与承销业务实施办法”，都是围绕注册制下新股发行询价问题开展的修订。

来源：上交所

这项新规所带来的最重要影响，就是新股的定价更加专业化及市场化了。A股市场先前频频出现的低发行价、低市盈率和低募资额的“三低”新股，还有询价中也存在机构“抱团报价”的行为，在新规实施后都会有所改变。

首先，报价的区间被明显拉开，报价集中在一两分钱的情况也不见了，科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢分别为20%、17%。而在这种情况下，以往重策略轻研究的状况也得到了缓解，发行定价的市场化水平也得到了进一步提升。

其次，询价新规会使得新股发行估值快速上移，上市后涨幅收窄，进而出现破发。最近破发的几支新股，都是在“询价新规”落地后发行，且较原计划金额出现超募，就是活生生的例子。

数据显示，自9月18日注册制板块承销制度修订正式落地后，已有15只新股完成了询价定价，其中7只新股的发行价格超过了“四值”孰低值，即剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数。

这正是证监会及沪深交易所先后对科创板、创业板发行与承销规定中的询价环节进行修订，通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等的结果。

可以预见，注册制改革不断深化，新股破发不再是新鲜事，而且会成为未来的常态。实际上，这种改革有助于新股定价回归理性，促使新股真正回归价值投资本源，势在必行，也理所应当。

换句话说，属于A股的新股红利期也到结束的时候了，未来的IPO市场，投资者和企业之间的博弈会更加激烈。市场不仅不再盲目的追捧新股，企业若要真正撩拨市场神经，得拿出“真本事”，除了证明自己做的是一门好生意，自己是一家好公司，发展前景光明，价格上还得容易被市场接受。

回到投资者这边，一旦打新无脑赚这个信仰打破，投资者就会加速抛弃新股，只会等到有良好业绩支撑时，才会考虑介入，这些都加剧了新股与赛道股分化。

3 何去何从？

回看过去多年，制度的、结构性的、生态的、舆论的，各种各样的原因，直接或者间接造就了A股无脑打新稳赚不赔的神话。投资者特别是散户痴迷其中，企业也习惯了只要申请获批，IPO成功，就等于获得了财富密码和超然地位。

最后，无数人在这条道路上前赴后继，乐此不疲。

但问题也是肉眼可见，这除了助长了投机风气，对实体经济又有何用？股市反哺经济的作用又在哪里？

现在，改革的强力和快速推进，使得“腐朽的过去”将成为历史，而对于习惯打新的投资者而言，未来又该何去何从？

其实，这两天的股市已经给出了答案。

新能源板块持续高亢，令不少投资者感到惊讶，以至于如果试图用常规的逻辑去分析，显得很可笑。都说跌多了涨，涨多了跌，但是新能源的火爆，足够高足够久，中间虽然有回调，但总能够卷土重来。

被市场刷新认知了吧？

这当中，除了归因于行业本身的光明且广阔的发展前景外，A股的变化也是很重要的原因。今年最鲜明的变化，就是资金狂热地追逐成长板块，新能源汽车、半导体、碳中和概念，一个个都涨上天，而一种过去被奉若神坛的板块和个股，则一个个陷落。

因此，对于投资者特别是散户而言，放弃无脑打新的信仰，把这种信仰移植到硬科技板块，是一条出路。

这些板块，包括眼下最大的成长趋势--碳中和，这个赛道里的新能源汽车、风能、光伏，甚至水电、核电，云集未来10-20年的成长股，把无脑打新的做法移植到这个板块，才有可能复刻稳赚不赔的神话。

另外，半导体代表了国家高端技术的突破，元宇宙代表了下一个互联网模式，同样是云集成长股的板块。

实在不想费脑筋，把投资重任交由专业的投资者，则是另外一条出路。

4 结语

投资需要信仰，就是过去的无脑打新一样，但是信仰也会有切换的时刻，坚持错误的信仰，市场就会用血淋淋的教训送给投资者。

张磊在总结自己的投资理论时，说过这么一句话：能够带去真正的价值，那么他人、社会、国家一定会给予持续，巨大的奖励作为馈赠。

用这个来理解现在的资本市场，再合适不过。毕竟，现在全球都深陷困局中，都需要破局。

新的信仰，应该是拥抱科技创新的赛道。

每一个旧的十年末尾，新的十年开端，都是告别过去，开拓未来的最好时机，即使会有那么多的磕磕绊绊。2021年，我们有幸见证“腐朽的过去”倾巢覆卵，也看清了未来大方向浮出水面。

时代变了，A股变了，你变了吗？