油价的极限在哪里？

自8月下旬以来，国际油价已经连续上涨了将近2个月，期间很少出现回调，两桶油早已双双涨破80美元/桶关口，正不断向着90美元/桶进发。

油价暴涨

伦敦布伦特原油期货从8月23日的低点64.6美元/桶，上涨至10月18日最高86.04美元/桶，涨幅高达33.19%，12个月涨幅近100%。

伦敦布伦特原油期货日线图，来源：Investing.com

WTI原油期货则从8月23日的低点61.74美元/桶，上涨至10月20日的最高84.52美元/桶，涨幅高达36.9%，12个月涨幅更是超过100%。

WTI原油期货日线图，来源：Investing.com

供应短缺

此前OPEC+就已经宣称，从8月到2021年12月，该组织将进一步增加200万桶/日供应，约为每月增加40万桶/日。它的目标是在2022年9月左右完全结束减产。

但是，目前每月增加40万桶/日的产量目前很难跟上需求的增长速度。其次，OPEC+的增产目标也并未有效达成。

消息人士称，随着OPEC+提高产量目标，9月份一些成员国并未达到要求，欧佩克+9月产量比计划低了15%，8月和7月分别比计划低16%和9%。因为它们在开采更多石油方面面临挑战。投资不足和维护问题阻碍了安哥拉和尼日利亚提高产量的努力，预计这个问题在不久的将来将继续影响这些西非产油国。

另一方面，美国的页岩油投资一直不足，产能也并未扩大。美国白宫多次就石油供应问题向OPEC发出警示，要求该组织增加产量抑制油价快速上涨，但是收效收微。市场寄希望于OPEC+和美国页岩油增产来缓解供应短缺的想法或许短期内很难能实现。

需求增加

周四EIA公布的数据显示，截至10月15日当周，原油库存意外减少43.1万桶，至4.265亿桶，大幅低于市场预期的增加200万桶。上周美国国内原油产量减少10万桶至1130万桶/日。上周美国原油出口增加54.6万桶/日至306万桶/日，为2021年8月13日当周以来最高。

俄克拉荷马州库欣原油期货交割中心的原油库存降至2018年10月以来的最低水平，表明市场紧张状况可能需要一些时间才能缓解。

原油库存的减少表明市场的需求非常旺盛，且随着北半球天气转冷，加上天然气和煤炭等能源的短缺情况并未出现好转，市场对原油的需求也将大大增加。

油价的极限在何处

目前，“碳达峰”成了全球主流国家的口头禅。各国纷纷设立了自己的碳达峰目标，他们对可以安全排放的碳总量设定了界限，因此石油需求是存在最大峰值的。这个清晰的上限将引导石油行业的未来发展趋势，即市场应当降低对其投资，ESG标准更加限制了化石燃料的使用。因此，只要供应能够满足需求的峰值，油价就到顶了。

不过，虽然市场可能一定程度上夸大了燃料短缺的状况，但是按目前供给趋势，全球石油供应达到峰值很可能先于市场需求达到峰值，也就意味着油价在短期内还将继续上扬，突破90美元/桶或者100美元/桶或许只是时间问题。

但是从长期来看，在“碳达峰”的背景下，在度过需求峰值之后，油价或将回归至其边际成本。